7月5日晚9時，上海期貨交易所連續(xù)交易正式上線運行。上期所理事長楊邁軍表示，上期所連續(xù)交易制度的推出，不僅是順應實體經(jīng)濟國際化的現(xiàn)實需求，也是提升期貨市場運行效率、促進市場功能發(fā)揮的重大創(chuàng)新舉措。另有消息稱，金銀連續(xù)交易上線穩(wěn)定后，上期所有望在數(shù)月后將基本金屬的夜盤交易全面鋪開。

　　推出背景：創(chuàng)新期市交易模式

　　近年來，隨著我國商品市場國際化進程不斷推進，商品期貨市場與國際市場的聯(lián)動日益緊密，價格波動也更為頻繁和劇烈。在此背景下，投資者對于延長期貨市場交易時間的呼聲愈高，尤其是貴金屬期貨市場對夜盤交易的呼聲更為強烈。

　　今年以來，國際黃金市場呈現(xiàn)劇烈波動走勢，最典型莫過于4月12日和4月15日的暴跌走勢，金銀價格單日跌幅均超過5%。由于開盤時間不統(tǒng)一，國內(nèi)市場往往受國際市場影響而跳空低開，甚至跌停開盤，不少國內(nèi)黃金期貨投資者損失慘重。

　　專家表示，由于黃金白銀定價主導權集中在美國紐約商品交易所（COMEX）與倫敦黃金市場協(xié)會（LBMA），不少對貴金屬價格造成重大影響的事件都發(fā)生在美國交易時間及倫敦交易時間，黃金交易活躍時段也集中在美國市場開盤后，即北京時間21時至次日凌晨2點30分，此時卻逢國內(nèi)市場休盤，外盤市場劇烈波動容易造成合約不斷跳空，投資者面臨較大的隔夜風險。

　　為此，從2012年開始，上期所就開展夜間連續(xù)交易進行“備戰(zhàn)”，并選擇黃金和白銀期貨品種作為連續(xù)交易的試點。楊邁軍表示，“連續(xù)交易上線運行后，一方面將促進國內(nèi)外價格及時聯(lián)動，增強我國期貨市場的價格影響力；另一方面可以為投資者實時進行風險管理提供便利，提升期貨市場服務實體經(jīng)濟的廣度和深度?！?/p>

　　據(jù)了解，目前黃金和白銀期貨品種連續(xù)交易的時間設在北京時間21時至次日凌晨2點30分，連續(xù)交易和次日日盤交易的第一節(jié)作為次日交易的第一節(jié)，集合競價提前至連續(xù)交易進行，連續(xù)交易不進行單獨結算，交易、風險管理制度的規(guī)則保持不變，強行平倉制度也按原有規(guī)則執(zhí)行。

　　分析人士指出，這種變化意味著今后國內(nèi)金銀期貨每天的交易時間從4小時增至9個半小時，夜盤時段正好是歐美國家重要金融交易所開市時段，而國內(nèi)金銀期貨走勢受美盤影響非常大，這使國內(nèi)投資者晚上也可以繼續(xù)炒金，不用再擔心隔夜美國黃金大漲大跌的波動導致暴倉風險。

　　上期所明確表示，黃金和白銀的連續(xù)交易正式上線后，將對其市場運行情況進行評估，在市場條件成熟后逐步推廣到其他上市品種。中證期貨研究部副總經(jīng)理劉賓認為，在貴金屬期貨夜盤運行平穩(wěn)的前提下，后續(xù)上海期貨交易所的銅、鋁、鋅等有色品種也很有可能加入到夜盤，甚至會擴展到大商所的大豆及鄭商所的棉花和白糖等農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)。

　　實際效果：個人投資者踴躍參與

　　在經(jīng)歷了（7月5日21∶00至7月6日2∶30）一個完整的夜間交易時段后，上期所首日夜盤運轉順暢，并受到個人投資者熱切響應。統(tǒng)計顯示，連續(xù)交易期間共成交黃金合約225016手、白銀合約1216350手，有156家會員參與交易，占正式登記參與連續(xù)交易會員總數(shù)的94.55%。

　　7月5日20∶55集合競價正常開始。黃金期貨主力合約以247.45元/克開盤，第1筆成交買方為宏源期貨自然人客戶，賣方為成都倍特自然人客戶，盤中最高價247.70元/克，最低價244.15元/克，以245.45元/克收盤，下跌5.85元/克，跌幅2.33%，該品種共成交225016手、成交金額552.50億元，為日盤的2.43倍，持倉增加7088手，其中主力合約成交224320手，持倉增加7086手。

　　當晚，白銀期貨主力合約以3869元/千克開盤，第1筆成交買方為安糧期貨法人客戶，賣方永安期貨自然人客戶，盤中最高價3874元/千克，最低價3830元/千克，以3843元/千克收盤，下跌90元/千克，跌幅2.29%，該品種共成交1216350手、成交金額701.70億元，為日盤的1.32倍，持倉增加23730手，其中主力合約成交1212036手，持倉增加23236手。

　　上期所人士表示，首日連續(xù)交易期間，黃金、白銀成交活躍，價格波動較頻繁，基本與國際市場和國內(nèi)現(xiàn)貨市場保持一致。

　　對于個人投資者的參與熱情，有分析師表示，白天黃金、白銀期貨波動大，要求時時關注盤面變動，很多投資者在工作時間難以參與交易，但夜間正好是閑暇時間，且黃金白銀是國內(nèi)首批有夜盤交易的品種，因此夜盤一開通就吸引了不少個人投資者入場操作。

　　還有分析師認為，黃金白銀夜盤交易開通后，國內(nèi)貴金屬投資市場規(guī)模有望進一步擴大。中證期貨分析師劉慧源表示，“黃金白銀期貨推出夜盤交易后，將會提高這兩個品種對于投資者的吸引力，且與上海黃金交易所的黃金白銀T+D相比，黃金期貨手續(xù)費要便宜很多，保證金比例也要低一些，會吸引部分原來在上海黃金交易所交易的客戶轉移陣地。”

　　有業(yè)內(nèi)人士針對黃金期貨與上金所T+D兩大交易所的交易成本做對比，得出結論是：從交易手續(xù)費看，黃金期貨日內(nèi)單向收費，15元/手（暫定）。而黃金T+D日內(nèi)雙向收費，按目前比例，約120元/手。相較而言，黃金期貨的日內(nèi)交易成本顯著低于黃金T+D（日內(nèi)）。

　　例如，從每手資金占用成本看，黃金期貨（非近月）黃金期貨：251元/克×1000×12%=30120元，約30000元1手；調(diào)整后，保證金為8%左右，20080元1手。而黃金T+D是251元/克×1000×15%=37650元，約40000元1手。相較而言，黃金期貨每手占用資金成本低于黃金T+D，調(diào)整前低25%，調(diào)整后低50%。

　　而從遞延費看，黃金期貨不收取遞延費，黃金T+D則按有關規(guī)定和頭寸，以萬分之2.5收取遞延費。因此，從資金占用成本來看，上金所的T+D還是太高。上期所本身每手黃金資金占用成本就低，有利于投資者。這一算，黃金期貨比T+D少用一半資金。

　　不過，廣州盈瀚投資咨詢有限公司分析師張盈盈認為，T+D的夜盤成交量占其總成交量30%—40%。因此，期貨夜盤上市后對期貨的成交總量影響不宜過分放大。此外，現(xiàn)在國內(nèi)有很多人在研究T+D和期貨的套利，以前二者交易時間不一致，對于套利交易是一個障礙，現(xiàn)在二者的交易時間已基本一致。所以，夜盤推出可能會增加套利的機會，對期貨和T+D的成交量都會有正面影響。

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　　美國金銀期市走跌

　　7月5日晚間（北京時間），美國公布非農(nóng)數(shù)據(jù)，利好美國股市，而黃金、白銀等期貨價格再次下跌。當日，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）下屬商品交易所（COMEX）8月份交割的黃金期貨價格下跌美元，報收于每盎司1212.70美元，跌幅為3.1%。據(jù)財經(jīng)信息供應商FactSet統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，這一價格創(chuàng)下自6月27日以來最低收盤價。在上周的交易中，紐約金價下跌0.9%。此前，紐約金價在第二季度中下跌23%以上。

　　在紐約市場的其他金屬交易中，9月份交割的期銀價格下跌96美分，報收于每盎司18.74美元，跌幅為4.9%，在上周的交易中下跌3.8%；9月交割的期鈀價格下跌8.15美元，報收于每盎司677.55美元，跌幅為1.2%，但在上周的交易中上漲2.6%；10月交割的期鉑價格下跌20.40美元，報收于每盎司1326.40美元，跌幅為1.5%，在上周的交易中下跌1%。

　　業(yè)界普遍認為，造成當日貴金屬暴跌的原因是此前公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，美元指數(shù)升至三年高位，并引發(fā)市場擔憂，擔心有利于黃金價格的美國刺激措施或很快縮減規(guī)模。

　　美國勞工部7月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加19.5萬人，高于經(jīng)濟學家預計的16.5萬人。當月失業(yè)率持平于7.6%，平均時薪較前月上升0.1%。受此影響，美三大股指大漲，道指漲幅接近1%，標普500和納指漲幅均超過1%。當周統(tǒng)計，道指上漲1.5%，標普500指數(shù)升1.6%，納指攀升2.2%。與此同時，美元兌其他貨幣也全線走高。

　　市場觀察人士預計，隨著資金紛紛流向美元，打擊美元計價資產(chǎn)對持有其他貨幣買家的吸引力，加劇黃金價格跌勢,“目前，大宗市場與美股、美元之間形成敏感的"蹺蹺板"關系，"平衡器"則在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布者的手中?！?/p>

　　據(jù)了解，非農(nóng)就業(yè)報告公布后，芝加哥商業(yè)交易所(CME)的利率期貨走勢顯示美聯(lián)儲可能于2014年9月首次加息，其使用聯(lián)邦基金利率期貨價格計算未來美聯(lián)儲會議加息的可能性。就業(yè)數(shù)據(jù)支撐了美元與股市上揚，使投資者退出貴金屬市場。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，本周日本央行的利率決議和美聯(lián)儲的會議紀要，尤其是美聯(lián)儲主席伯南克和歐洲央行行長德拉基的講話，都是有可能決定貴金屬行情的關鍵因素。比如，周一，歐洲央行(ECB)管理委員會委員諾沃特尼就金融穩(wěn)定報告舉行新聞發(fā)布會；歐洲央行行長德拉基出席歐盟議會經(jīng)濟及貨幣事務委員會召開的季度聽證會。值得留意的是，此前德拉基在歐銀決議后的新聞發(fā)布會上，就官方利率水平首次給出最明確的前瞻指引。有關這方面的話題可能仍將成為屆時市場關注的焦點。