[轉(zhuǎn)] 投資期權(quán)的五條金科玉律
很多人覺得，期權(quán)市場就是誰都可以輕松實現(xiàn)一本萬利的地方。而現(xiàn)實卻是，很多人(恐怕是大多數(shù)人)因為自釀苦果，不但不賺，反而虧本。實際上華爾街普遍認(rèn)為，90%的投資者交易期權(quán)都是虧損。這種說法沒人驗證過，可能存在夸張成分，但在新投資者接二連三下水、急于利用看漲看跌期權(quán)更好駕馭股市的時候，這句話值得銘記。
近期迷你期權(quán)的推出，可能會吸引一群新的投資者在期權(quán)市場檢驗他們的技能，所以回顧一些經(jīng)典投資法則正逢其時。3月18日推出的迷你期權(quán)每一手對應(yīng)10股標(biāo)的股票，而標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約每一手對應(yīng)100股標(biāo)的股票。迷你期權(quán)的推出是為了讓投資者能夠以更少的資金參與期權(quán)買賣賭博。
一些人認(rèn)為，任何買不起標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約的人都不應(yīng)該交易期權(quán)。標(biāo)準(zhǔn)合約的價格少則數(shù)百美元，多則數(shù)千美元。但在美國證券交易委員會(Securities andExchange Commission)批準(zhǔn)迷你期權(quán)之后，這種說法就值得商榷了。
一個重要之處在于，這些新的期權(quán)交易者、甚至是那些擁有更豐富經(jīng)驗的人，都對期權(quán)市場的實際情況知之甚少。成功的期權(quán)交易者嚴(yán)于律己，往往會遵守我所說的“好投資者法則”：差的投資者想方設(shè)法地賺錢，好的投資者想方設(shè)法地不虧錢。
圍繞“好投資者法則”的思考激發(fā)我寫出了一本書，即《不屈不撓的投資者：為什么股市勝少敗多》(The Indomitable Investor: Why a Few Succeed in the Stock Market When Everyone Else Fails)。概括起來，就是很多人覺得自己是長線投資者，但其實際行為卻體現(xiàn)出差的投資者的特點。
不久之后，很多迷你期權(quán)投資者都將第一次交易期權(quán)。為增強(qiáng)這些投資者的勝算并提醒其他人注意一些經(jīng)久不衰的原則，我請求Oppenheimer &Co.的首席期權(quán)策略師邁克爾?施瓦茨(Michael Schwartz)給出一些指導(dǎo)。我們總結(jié)出一些交易法則，來幫助投資者更好地駕馭期權(quán)市場。
一、若資金翻倍，則獲利了結(jié)
100%的回報是罕有事件，不會再高到哪里去了。不要貪。估摸盈利潛力的一個快捷方法，是明確股價的變化對期權(quán)價格有何影響。計算方法很簡單。假設(shè)你以一美元的價格購買了一份4月份到期的通用電氣(GE)看漲期權(quán)，行權(quán)價格是23美元。如果股價漲到25美元，那么這張期權(quán)就價值兩美元。
只需要用股價減去行權(quán)價(23美元)便得到這個結(jié)果。另一個不錯的辦法是“16法則”，聽起來復(fù)雜，實則簡單，就是將看漲或看跌期權(quán)的隱含波動率除以16，來確定股價在期權(quán)到期日之前的波動(上漲或下跌)概率。(16是全年交易日數(shù)量的平方根。)“16法則”并非尖端金融，但交易員整天都在通過將波動率除以16來估計股票和期權(quán)價格所體現(xiàn)的市場預(yù)期。
二、如果獲利，那就賣掉一半倉位
若是買了10張看漲期權(quán)，并且因為基礎(chǔ)股價突破行權(quán)價格而實現(xiàn)浮盈，那么就賣出五張看漲期權(quán)，獲利了結(jié)。規(guī)定自己始終與莊家的資金博弈，始終保護(hù)好自己的錢。你面對的是期權(quán)做市商，維持他們超常投資智慧的正是散漫、貪婪、愚蠢的投資者。不要成為這種投資者中的一員。要記住，經(jīng)常性地勝過做市商的智慧比勸說眼鏡蛇吐掉毒牙還要艱難。
三、時間是敵人
期權(quán)是一種遞減資產(chǎn)，它們每天都會貶值一點點。這種現(xiàn)象稱作衰減。所以很多投資者更愿意在持有股票或希望買入股票的時候拋出相應(yīng)的期權(quán)。有些人會在虧損的時候依舊保留倉位。不要這樣做。如果你的倉位虧掉了50%，那就止損，然后不再管它。(有些人在虧損10%的時候就賣掉了。)虧損很煩人，讓人思路不清晰。
四、不要愛上倉位
如果你實在不想了結(jié)，那么至少要執(zhí)行一個價差策略(spreadstrategy)。假定你在谷歌(Google)股價為600美元左右的時候買入5月份到期、行權(quán)價為700美元的看漲期權(quán)，現(xiàn)在期權(quán)實現(xiàn)大額浮盈，而你想持有它直到到期。
你應(yīng)該問問自己，它還可以漲到多高呢?恐怕不會再漲多少了。那么你就賣掉谷歌5月份到期、行權(quán)價800美元的看漲期權(quán)，這樣你至少了結(jié)了部分浮盈，同時仍然保留了原來的倉位。掌握它吧。“價差策略”就是一種止損并止贏的策略。
五、延展倉位
如果必須留在市場，那么你可以考慮賣掉現(xiàn)有倉位然后建立另一個行權(quán)價更高或更低的倉位。這至少能讓你撤回部分資金。假設(shè)你擁有一張行權(quán)價30美元的看漲期權(quán)，股價現(xiàn)在是35美元，兩個月后期權(quán)到期。
那就賣掉這張30美元的看漲期權(quán)，買一張35美元或37.5美元的看漲期權(quán)，從而繼續(xù)參與游戲。這就是延展倉位的例子。你肯定不想因為某個倉位而煩惱，希望它這樣或那樣吧。你要掌控局勢，采取果斷行動。交易就是這樣。失敗的交易員怎么稱呼?叫投資者。(反過來說也對，但那得另寫一篇專欄了。)
關(guān)鍵思路是始終要考慮你面臨風(fēng)險的資金有多少。如果你不遵守“獲利了結(jié)”的原則，那么你幾乎鐵定會給市場先生交一筆昂貴的學(xué)費──這是經(jīng)驗豐富的交易員對虧損的委婉說法。如果你遵守上述基本法則，并根據(jù)自己的交易風(fēng)格做適當(dāng)調(diào)整，那么市場先生就更有可能給你發(fā)獎金。
施瓦茨說：“關(guān)鍵在于知道什么時候了結(jié)，什么時候止損。”
聽起來容易，做起來難。以上這些規(guī)則將有助于提高你的勝算。
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