[轉(zhuǎn)] 股指期權(quán)將滿足投資者多樣化需求
在對(duì)投資者進(jìn)行股指期權(quán)的基礎(chǔ)知識(shí)培訓(xùn)初期，我們發(fā)現(xiàn)投資者的積極性并不高。原因之一是，期權(quán)相對(duì)股票、期貨都要復(fù)雜，而更重要的是投資者并未感受到期權(quán)能為他們的投資帶來(lái)什么不一樣的幫助。
但隨著培訓(xùn)的深入，投資者的興趣也逐漸被調(diào)動(dòng)起來(lái)。同為權(quán)益類的投資工具，股指期權(quán)能夠滿足投資者更多樣化的需求，這在許多方面是做股票和股指期貨所無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。
首先，收益與風(fēng)險(xiǎn)的非對(duì)稱性對(duì)投資者更有吸引力。對(duì)普通投資者而言，能用有限的風(fēng)險(xiǎn)去獲得一個(gè)相對(duì)可觀收益的可能正是其想要的結(jié)果，也就是說(shuō)在做對(duì)的時(shí)候利潤(rùn)能越多越好，一旦做錯(cuò)了希望虧損能得到嚴(yán)格控制。遺憾的是，在股票現(xiàn)貨及股指期貨的交易中，要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)較難，需要投資者有嚴(yán)格的止損紀(jì)律。
相比較而言，期權(quán)本身的交易特性就直接能為投資者止損。比如，買入滬深300指數(shù)的某份看漲期權(quán)，支付權(quán)利金后若持有到期，股指大幅上漲，漲的越多收益就越大；一旦做錯(cuò)了，指數(shù)不漲反跌，那么最大的虧損是可以預(yù)知的，指數(shù)跌到行權(quán)價(jià)以下時(shí)，投資者就已經(jīng)會(huì)出現(xiàn)最大虧損，即使跌幅再進(jìn)一步擴(kuò)大，將不再構(gòu)成威脅，換句話說(shuō)，已經(jīng)形成了自動(dòng)止損。當(dāng)然，在交易股指期權(quán)時(shí)，投資者并非一定要將部位持有至到期，可以在到期前平倉(cāng)，平倉(cāng)損益即為權(quán)利金的買賣差價(jià)。
其次，股指期權(quán)操作靈活性將帶來(lái)更多的策略選擇。期權(quán)之所以在國(guó)際衍生品市場(chǎng)上如此受歡迎，其中一個(gè)重要的原因是其操作的靈活程度非常高。運(yùn)用兩種不同類型期權(quán)的四種最基本的頭寸，投資者可以構(gòu)造出變化多端的組合效果，更為精準(zhǔn)的表達(dá)其對(duì)后市的預(yù)期。比如，投資者認(rèn)為會(huì)上漲，但上漲的速度與幅度都不會(huì)太大，那么可以選擇牛市差價(jià)組合；投資者認(rèn)為大漲大跌都有可能，但傾向于看漲，那么他可以選擇買進(jìn)兩份看漲期權(quán)與一份看跌期權(quán)，期權(quán)里的牛（熊）市操作可選擇的方式很多，這一點(diǎn)也是做現(xiàn)貨和期貨所無(wú)法媲美的。
不僅投機(jī)的組合策略千變?nèi)f化，期權(quán)的套利方式也很多，期權(quán)與現(xiàn)貨之間，不同行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)之間，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間都能捕捉到套利機(jī)會(huì)，我們相信在股指期權(quán)上市初期，市場(chǎng)上會(huì)存在這樣的套利機(jī)會(huì)，而隨著投資者的不斷參與，市場(chǎng)也將逐漸走向成熟。
第三，股指期權(quán)是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的良好工具。盡管股指期權(quán)的標(biāo)的不是期貨合約，但因其有共同的現(xiàn)貨標(biāo)的，所以滬深300期貨與期權(quán)之間仍有較高的相關(guān)性。對(duì)于參與過(guò)股指期貨的投資者而言，若缺乏避險(xiǎn)工具，其裸露的風(fēng)險(xiǎn)往往較大。股指期權(quán)的出現(xiàn)，將極大的幫助投資者管理風(fēng)險(xiǎn)。比如，股指期貨的多單可以用看跌期權(quán)的多頭部位進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這樣不僅將下跌的風(fēng)險(xiǎn)鎖定，而且還不會(huì)影響指數(shù)上漲所帶來(lái)收益。在今后實(shí)際的應(yīng)用中，特定情況下投資者會(huì)逐步感受到用期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖的效果比用期貨對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行對(duì)沖更好，這也是期權(quán)的一個(gè)十分重要的應(yīng)用，在香港期權(quán)市場(chǎng)中，套保所占的比重與投機(jī)和套利相比是最大的。
第四，股指期權(quán)也將提高投資者的資金使用效率。目前來(lái)看，若將平值期權(quán)與股指期貨比較，期權(quán)（買方）的資金占用要明顯小于期貨，虛值期權(quán)將更低。總體來(lái)說(shuō)，期權(quán)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)及國(guó)外成熟市場(chǎng)發(fā)展事實(shí)，都將說(shuō)明國(guó)內(nèi)期權(quán)股指將會(huì)有廣闊的市場(chǎng)空間，這一衍生工具也將最大化地滿足國(guó)內(nèi)不同層次的投資者需求。
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