鮮為人知的二元期權(quán)并非期權(quán)市場里的一潭死水，相反，對于散戶投資者而言，成長型二元期權(quán)就像十年前散戶外匯交易（Retail Forex）一樣，必將脫穎而出，平步青云。

 

二元期權(quán)并并非晦澀難懂抑或四面陷阱。事實(shí)上，這個(gè)簡化版期權(quán)的優(yōu)勢在于它更加適合于一些中小散戶，尤其是那些期權(quán)投資的新手。

 

直到最近，二元期權(quán)仍然很難獲得。但如同其他簡化交易決策的市場創(chuàng)新一樣，最近設(shè)計(jì)的新一代網(wǎng)絡(luò)電子交易平臺，正在二元期權(quán)散戶交易市場引發(fā)轟動。　　

 

　　

二元期權(quán)，亦稱作數(shù)字期權(quán)或固定收益期權(quán)，到期時(shí)只有兩種可能結(jié)果。如果基礎(chǔ)工具滿足預(yù)先確定的啟動條件，二元期權(quán)將支付一個(gè)固定金額。

 

大多數(shù)情況下，二元期權(quán)的價(jià)值取決于基礎(chǔ)證券或基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格。其條件是，該價(jià)格必須達(dá)到或超過一個(gè)特定的水平，從而保證期權(quán)到期時(shí)是價(jià)內(nèi)期權(quán)從而擁有更高的價(jià)值。這個(gè)更高的價(jià)值可能代表期權(quán)初始投資額70%甚至更高的收益。較低的價(jià)值就意味著虧損。

 

二元期權(quán)的一個(gè)突出特征和投資優(yōu)勢在于，它只需在到期時(shí)有價(jià)格增額就會獲得更高的價(jià)值。因此，即便是在市場清淡時(shí)期，二元期權(quán)也會給投資者帶來顯著的投資收益。相反，如果購買常規(guī)期權(quán)，那么要想獲得正的投資收益就要求有較大的市場波動。因而，無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，其到期價(jià)格都必須充分超越執(zhí)行價(jià)格，從而至少補(bǔ)償期權(quán)費(fèi)的損失。

 

　　

二元期權(quán)出現(xiàn)在柜臺交易市場（OTC）已經(jīng)有一段時(shí)間了，但之于機(jī)構(gòu)投資者而言，二元期權(quán)通常作為奇異期權(quán)和其他衍生類產(chǎn)品進(jìn)行打包交易。

 

在美國，直到2008年中期美國證券交易所（ASE）和芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）方才選擇基礎(chǔ)股票和指數(shù)上市二元期權(quán)。然而，這并沒用引來可觀的散戶群。盡管如此，在過去的幾年里，所研發(fā)的基于Web電子交易平臺的零售市場越來越受歡迎，特別是在投資經(jīng)驗(yàn)豐富或風(fēng)險(xiǎn)資本有限的投資者當(dāng)中反映強(qiáng)烈。

 

這個(gè)新興市場讓人聯(lián)想到八年或十年前的散戶外匯交易市場（Retail Forex Market, RFM）。它是一個(gè)低成本新興投資選擇，投資客戶只需簡單點(diǎn)擊一下鼠標(biāo)就能夠在基于Web的實(shí)時(shí)平臺上進(jìn)行所有的交易。該交易平臺通常提供在線指導(dǎo)和演示交易賬戶。

 

然而，在過去的幾年里，受限的杠桿水平和不斷增長的最小資本金要求使得散戶外匯交易市場至少在美國范圍內(nèi)顯得更加昂貴。這就使得不盡相同的二元期權(quán)顯得更加值得擁有。

 

事實(shí)上，投資客戶只需要50美元甚至更少的資本金就能夠選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)敞口匹配的二元期權(quán)進(jìn)行投資。

　　

　　

與柜臺交易市場（OTC）相似，二元期權(quán)網(wǎng)絡(luò)交易僅在投資者和主要的交易商之間進(jìn)行。主要的交易商通過出售期權(quán)獲取少量期權(quán)費(fèi)或其理論公允價(jià)值之外的補(bǔ)充額。通常情況下，交易商并不收取客戶委托費(fèi)或額外的費(fèi)用。投資者唯一的支出就是主要的投資金額。

 

一般說來，一旦購買二元期權(quán)，就要將其持有至到期，不能出售，也不能提前執(zhí)行。二元期權(quán)的到期期限通常是一個(gè)小時(shí)，投資者可以在到期前十分鐘仍能購買。在交易日，每個(gè)小時(shí)都有新期權(quán)供應(yīng)。

　　

　　

零售市場上已經(jīng)有許多不同種類的二元期權(quán)，其中最普遍的非上/下或高/低二元期權(quán)莫屬。如果期權(quán)到期時(shí)是價(jià)內(nèi)期權(quán)，那么其最大收益將達(dá)到每單位投資額獲益1.7美元。在看漲期權(quán)中，這樣的情況表現(xiàn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)到期價(jià)格超過期權(quán)執(zhí)行價(jià)格。類似地，在看跌期權(quán)中，則表現(xiàn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的到期價(jià)格低于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格。

 

在任何時(shí)候，無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格都是基礎(chǔ)工具的當(dāng)前市場價(jià)格。購買該期權(quán)即意味著將執(zhí)行價(jià)格鎖定為當(dāng)前市場價(jià)格。

 

上/下二元期權(quán)將投資決策簡化為單一方向投資。如果投資客戶預(yù)期價(jià)格會上升，那么他/她將會購買看漲期權(quán)；反之，則購買看跌期權(quán)。

 

二元期權(quán)的這種簡化大大吸引了投資新手，特別是對那些視常規(guī)期權(quán)交易復(fù)雜繁重的投資者來說，二元期權(quán)簡直就是福音。再者，二元期權(quán)更短的生命周期意味著投資客戶只需要預(yù)測下一個(gè)小時(shí)價(jià)格變動情況，而不像常規(guī)期權(quán)那樣，需要預(yù)測多天或多周的價(jià)格變動情況。

　　

　　

下圖簡述了一個(gè)二元看漲期權(quán)，顯示出上/下二元看漲期權(quán)的到期價(jià)值（粗黑線）和到期前的理論價(jià)值（曲線），在到期前會有兩個(gè)價(jià)值，V1和V2, 其中V2>V1。當(dāng)期權(quán)到期時(shí)，如果基礎(chǔ)工具的價(jià)格P大于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格X，那么該期權(quán)將會獲得較大的到期價(jià)值。

 

與常規(guī)的相對物類似，二元期權(quán)到期前的理論價(jià)值與其組成變量相對應(yīng)。由于其理論價(jià)值是價(jià)格P的平穩(wěn)函數(shù)，因而通過對價(jià)格P求導(dǎo)可以得到二元看漲期權(quán)的Delta，或稱為相對于基礎(chǔ)價(jià)格變化的價(jià)格彈性。

 

隨著期權(quán)趨于到期，其理論價(jià)值將逼近于到期價(jià)值，如藍(lán)色箭頭所示。由于不理論價(jià)值相對于基礎(chǔ)工具的價(jià)格波動十分敏感，因而隨著波動的增加，到期價(jià)值將大幅偏離于中心曲折點(diǎn)。

 

二元期權(quán)同樣有著一些獨(dú)特的特征。例如，在計(jì)算理論期權(quán)價(jià)值時(shí)，只要價(jià)格變化的概率密度函數(shù)是零均值且對稱（下圖所示），那么上/下在值二元期權(quán)的理論價(jià)值將是兩個(gè)到期價(jià)值之間的中值，這與到期時(shí)間和波動變化無關(guān)。