[轉(zhuǎn)] 現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)的差異
現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)的主要區(qū)別是合約的標的資產(chǎn)，即現(xiàn)貨期權(quán)到期交割的是現(xiàn)貨商品，而期貨期權(quán)則是在到期時將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。下文將討論造成現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)區(qū)別的主要原因。
一、在基礎(chǔ)產(chǎn)品上的差異
理論上，任何事物都可以成為衍生品的標的物，但在實際中，衍生品的標的物需要滿足一定的條件，而這些條件的吻合度越高，就對合約交易越有利。
首先，標的物要有在一段時間內(nèi)保持相對穩(wěn)定的性質(zhì)。比如商品期貨就要求商品具有較長的保質(zhì)期，同樣道理商品期權(quán)也要求標的物具有很好的穩(wěn)定性。雖然很多商品現(xiàn)貨也基本能夠滿足質(zhì)地穩(wěn)定的要求，但是相比無所謂保質(zhì)期的商品期貨合約來說要遜色的多，因此商品期權(quán)應該首選期貨合約作為標的物。而外匯，利率，指數(shù)和股票等產(chǎn)品也基本上不存在保質(zhì)期的問題，因此這些產(chǎn)品也可以現(xiàn)貨作為期權(quán)的標的物。
其次，標的物的品質(zhì)要易于劃分，質(zhì)量要可以評價，同時市場流動性要好，價格波動要頻繁。在上述幾個方面，以期貨合約為標的物的商品期權(quán)顯然比以現(xiàn)貨合約為標的物的現(xiàn)貨期權(quán)占有更大的優(yōu)勢，因而這就不難理解為什么眾多商品期權(quán)選擇期貨合約為標的物而并非商品現(xiàn)貨本身。
二、在執(zhí)行方式上的差異
無論現(xiàn)貨期權(quán)還是期貨期權(quán)，他們的執(zhí)行方式都是既有歐式的也有美式的，但是從經(jīng)濟意義上而言，歐式現(xiàn)貨期權(quán)與美式現(xiàn)貨期權(quán)的價值具有顯著的差異，而通常情況下的歐式期貨期權(quán)與美式期貨期權(quán)的價值基本上沒有差異。例如對于股票期權(quán)這一現(xiàn)貨期權(quán)來說，如果期權(quán)到期前股票有紅利派發(fā)，則在紅利除權(quán)日之前執(zhí)行股票期權(quán)可能比等到期權(quán)到期日執(zhí)行更為有利。相反期貨期權(quán)除非利率發(fā)生很大的變故，否則提前執(zhí)行從經(jīng)濟意義上講是無利可圖的，只是美式期權(quán)給與期權(quán)持有者鎖定收益的便利而已。除此之外，很多現(xiàn)貨期權(quán)由于難以采集到統(tǒng)一而權(quán)威的結(jié)算價，不得不采用現(xiàn)貨交割的方式，但是期貨期權(quán)則在客觀上允許現(xiàn)金交割，因而在交割方式上期貨期權(quán)比現(xiàn)貨期權(quán)要靈活方便的多。
三、在定價機制上的差異
由于期貨和現(xiàn)貨產(chǎn)生的時間價值的衡量方式不同，例如股票可以產(chǎn)生紅利，而期貨的增值是和利率相關(guān)的，從而導致了現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)在定價上產(chǎn)生了差異。
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