滬銅中期下跌趨勢并沒有改變，前期空單可以繼續(xù)持有，在47500—48000之間可以考慮部分止盈。

　　關(guān)注周三晚間伯南克就貨幣政策的講話，銅市場將“聞風(fēng)而動”，美元上漲在即，我們繼續(xù)維持看空的觀點。

　　美國失業(yè)率　　全球礦山產(chǎn)量

　　前一周全球銅價沖高回落重返下跌通道，滬銅最低跌至47600附近，伴隨著短線空頭獲利減倉，滬銅縮量反彈近3000點，銅價在觸及20日均線之后，借美元反彈重返下跌通道。

　　供需下半年尤其是三季度，全球精銅供需矛盾更加突出，供應(yīng)或?qū)⒈壬习肽瓿湓?/p>

　　全球主要礦商雖然在今年放慢了投資步伐，卻加快了原有礦山的生產(chǎn)，下半年又是全球礦山和精銅供應(yīng)的季節(jié)性旺季，預(yù)計產(chǎn)量仍可以保持在10%上方。下半年全球精銅消費與經(jīng)濟(jì)同步，歐美繼續(xù)正負(fù)抵消，中國經(jīng)濟(jì)首先在三季度慣性下滑，四季度是否觸底有待于政策指引。

　　從行業(yè)本身來說，家電行業(yè)進(jìn)入零政策時代，整個行業(yè)陷入深度調(diào)整期，房地產(chǎn)市場的小陽春已過，進(jìn)入到了有價無市的階段，唯有電力行業(yè)受益于特高壓智能電網(wǎng)建設(shè)加速，不論投資額還是生產(chǎn)量均比去年略有所好轉(zhuǎn)。因此，中國精銅消費總?cè)鯊?fù)蘇格局不會有太大改善，基本面走熊決定了價格熊市還在途中。

　　短期來看，截至上周末，Grasberg的露天銅礦已經(jīng)全部復(fù)產(chǎn)，力拓旗下位于蒙古的奧尤陶勒蓋銅金礦在7月9日已經(jīng)開始出口銅和銅精礦，銅精礦的供應(yīng)將繼續(xù)增加。

　　通過我們近期調(diào)研得知，保稅區(qū)銅庫存仍處于出庫當(dāng)中，說明5月份外管局的20號文對融資銅的影響仍未消失，受資金的限制，大量的小型貿(mào)易商將逐步退出融資銅市場，國內(nèi)和國際的現(xiàn)貨供應(yīng)壓力將增加。

　　宏觀美元仍是核心，美國數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)是推動美元上漲的堅實動力

　　下半年是美國的消費旺季，在房地產(chǎn)的支撐下，美國經(jīng)濟(jì)將擺脫“減支”陰影重返上漲通道，美國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀將凸顯美元的比對優(yōu)勢，美元強(qiáng)勢上破84至89附近的概率增加，受此影響，預(yù)計銅價將從50000繼續(xù)向成本線回歸。

　　美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示出美國勞動力市場全面好轉(zhuǎn)。最新的消費信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，高達(dá)192億美元。美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)擺脫“減支”陰影全面走強(qiáng)，將提升美國加息預(yù)期，成為美元上漲的堅實動力。高盛預(yù)計FED將于9月開始縮減去QE規(guī)模，這比此前市場預(yù)期的12月有所提前。

　　風(fēng)險銅價下跌的風(fēng)險在于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的政策變化

　　目前中國政府正在全國調(diào)研，下半年推出“城鎮(zhèn)化細(xì)則”是大概率事件，未來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然以投資為主，這一變數(shù)發(fā)生后或推動銅價反彈或者反轉(zhuǎn)，是反彈還是反轉(zhuǎn)取決于投資力度是否大于2008年的“四萬億”。7月1日，李稻葵稱中國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個改革的制度變遷的新季度，三季度可能還要拖到第四季度10月份，將會出現(xiàn)一系列改革的動作和信號，屆時全世界對中國經(jīng)濟(jì)的解讀將會有所不同。

　　綜上所述，我們維持銅價熊市仍未結(jié)束的觀點，商品屬性和金融屬性雙利空，將壓制銅價繼續(xù)走低。短線空頭仍在減倉獲利了結(jié)中，CFTC持倉7月2日數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)凈空持倉由31689手降至28541手，銅價下跌暫緩。消息面需關(guān)注周三晚間伯南克就貨幣政策的講話，在美元上漲在即，我們更傾向于繼續(xù)看空。

　　中線來看，滬銅1309換月至1311，在53150入場的空單繼續(xù)持有，止盈放在20日均線附近（50000）。

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