在良好的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)“逼宮”QE以及中國悲觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)預期的打壓下，滬銅主力合約1311反彈至50450后連續(xù)幾個交易日增倉放量下跌，銅價中期下跌的趨勢難以改變。

　　美國退出QE預期增強，歐洲經(jīng)濟難逃衰退泥潭

　　最新數(shù)據(jù)顯示，美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加19.5萬人，超出了市場預期的增加16.5萬人，6月失業(yè)率為7.6%，與5月持平，良好的數(shù)據(jù)表明就業(yè)市場形勢穩(wěn)步改善，進一步鞏固了美聯(lián)儲會在今年9月逐步減少購債，并且在2014年中結(jié)束購債的預期，此助力美元指數(shù)攀升至三年的高峰，令銅等大宗商品承壓。

　　歐洲方面，由于財政緊縮問題，葡萄牙財長和外長24小時內(nèi)先后辭職，該國政治動蕩加劇，10年期國債收益率7月3日上漲102個基點至7.74%，為去年12月19日以來新高，加劇了市場對歐洲債務危機的擔憂。實質(zhì)上，歐洲債務危機遠沒有離市場而去，要徹底解決歐債危機，必須進行制度改革，歐盟現(xiàn)行的貨幣政策（降息、SMP、LTRO、OMT等）更多的是向市場注入流動性，是一種短期的應對機制，治標不治本。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟最差的時期已經(jīng)度過，但是歐元區(qū)經(jīng)濟仍難逃衰退泥潭，這將減少市場對銅的需求，增加銅價的下行壓力。

　　新一屆政府對經(jīng)濟增速下滑的容忍度提升

　　最新公布的中國6月官方PMI為50.1%，創(chuàng)下4個月新低；6月匯豐PMI錄得48.2，不僅低于5月的49.2，而且低于此前公布的初值48.3，顯示制造業(yè)增速下滑，利潤空間持續(xù)萎縮。市場最新預期二季度GDP增速或下探至7.5%，降至年初制定的7.5%的目標，延續(xù)弱勢格局。不過，當6月份銀行間同業(yè)拆借利率大幅攀升時，央行與過去幾年銀行“錢荒”則放水不同，仍一如既往的保持淡定，可見新一屆政府在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構，進行產(chǎn)業(yè)升級的同時對中國經(jīng)濟增速下滑的容忍度在提升，對穩(wěn)健的貨幣政策與金融改革的立場堅決，短期出臺刺激性貨幣政策的可能性不大。

　　下游消費進入淡季，去庫存道路漫長

　　調(diào)研顯示，6月全國線纜企業(yè)開工率與5月持平為84.7%，其中大型企業(yè)6月開工率進一步增長1.85%至89.08%，大型企業(yè)中以電纜企業(yè)為主，電纜需求在電網(wǎng)項目、工程項目、鐵路路網(wǎng)建設項目持續(xù)推進下，訂單保持穩(wěn)定，其上半年銅消費增幅約在15%一線。但相比之下，中小型企業(yè)開工率下降較為明顯，環(huán)比降幅為6.61%，開工率僅為73.73%，主要因為該部分企業(yè)中漆包線生產(chǎn)企業(yè)居多，6月隨著家電生產(chǎn)走低，漆包線進入行業(yè)性淡季。進入7月的消費淡季，大型企業(yè)有國家招標訂單的支撐，但下游仍充斥著不少中小企業(yè)，而且這部分企業(yè)從占比上依舊占據(jù)優(yōu)勢，線纜企業(yè)整體面臨著訂單開工下滑的情況。

　　供應方面，近期進口銅大量報關進口，國產(chǎn)銅產(chǎn)量繼續(xù)高位運行未如冶煉企業(yè)宣稱的減產(chǎn)，市場供應壓力凸顯，滬銅庫存仍居于高位，在國內(nèi)進行結(jié)構轉(zhuǎn)型的過程中去庫存道路漫長。

　　后市行情展望與操作建議

　　技術上看，滬銅主力合約1311在6月下跌以來的50%的關口以及6月19日向下跳空缺口50500的雙重壓力下反彈夭折，滬銅中期下跌的趨勢并沒有改變。建議趨勢交易者前期空單可以繼續(xù)持有，在47500—48000之間可以考慮部分止盈。

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