針對(duì)“國(guó)債期貨重返市場(chǎng)”消息，市場(chǎng)更加關(guān)心其是否會(huì)分流A股資金。但在廣泛的討論之后，推出國(guó)債期貨的真正意圖正在浮出水面，即當(dāng)前推出國(guó)債期貨更多地是為配合利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，深化金融市場(chǎng)改革和推進(jìn)資本市場(chǎng)創(chuàng)新，促進(jìn)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合。

　　市場(chǎng)環(huán)境成熟 重推國(guó)債期貨水到渠成

　　李劍閣認(rèn)為，在目前國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模增大、監(jiān)管體系和法律法規(guī)較為完善的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)債期貨上市將促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融改革

　　“1995年的國(guó)債期貨"327事件"我是親歷者，對(duì)當(dāng)時(shí)的情況算比較了解。馬上要重新推出國(guó)債期貨，這對(duì)股市會(huì)有一定影響，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)會(huì)競(jìng)相投入其中，股市資金會(huì)被分流，但不會(huì)有太大影響。更重要的是，國(guó)債期貨的推出是完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要步驟，而當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和制度建設(shè)都明顯好于18年前，推出的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。”近日，一位不愿具名的機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理如是說(shuō)。

　　推出條件具備

　　上世紀(jì)90年代，我國(guó)曾經(jīng)推出國(guó)債期貨，但由于市場(chǎng)條件不成熟而被迫關(guān)閉。建立在不成熟信用環(huán)境下的國(guó)債期貨市場(chǎng)，與其基本職能出現(xiàn)了偏離，并最終釀成令人震驚的“327國(guó)債事件”。

　　近年來(lái)，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)、社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及金融創(chuàng)新步伐的加快和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。作為利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，金融機(jī)構(gòu)對(duì)規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求大幅增長(zhǎng)，這讓國(guó)債期貨上市水到渠成。

　　實(shí)際上，近年來(lái)，不少專家學(xué)者認(rèn)為時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，應(yīng)該重推國(guó)債期貨。早在去年3月份，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)就曾對(duì)推出國(guó)債期貨提出若干建議，包括盡早出臺(tái)期貨法等。“從上次被叫停以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，監(jiān)管水平逐步提高，法律法規(guī)不斷完善，目前重新推出國(guó)債期貨交易的條件已經(jīng)基本成熟。”賀強(qiáng)表示。

　　中央?yún)R金投資公司副董事長(zhǎng)李劍閣近日在上海表示，在目前國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模增大、監(jiān)管體系和法律法規(guī)較為完善的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)債期貨上市將促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融改革。

　　實(shí)際上，早在去年，李劍閣就曾呼吁重開(kāi)國(guó)債期貨市場(chǎng)。李劍閣認(rèn)為，現(xiàn)在國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)是當(dāng)時(shí)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的60倍，完全有可能在現(xiàn)貨市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的情況下，去恢復(fù)國(guó)債期貨市場(chǎng)。

　　在市場(chǎng)監(jiān)管上，經(jīng)過(guò)多年的探索，中國(guó)已經(jīng)具備了監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已建立起證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、交易所、保證金監(jiān)控中心“五位一體”的監(jiān)管協(xié)作體系。目前，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)保證金進(jìn)行集中監(jiān)管，也施行逐日盯市的制度，保障投資者利益。隨著制度體系的完善，加上股指期貨上市后市場(chǎng)理性運(yùn)行的實(shí)踐，使國(guó)債期貨面世可能的風(fēng)險(xiǎn)都大幅降低。

　　“此外，目前，現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模足夠大，而且日趨成熟。國(guó)債現(xiàn)券的存量規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、交易活躍度以及現(xiàn)券的市場(chǎng)化定價(jià)等方面都有顯著改善。” 李劍閣表示。

　　此次中金所首推5年期國(guó)債期貨，其對(duì)應(yīng)的可交割券范圍為剩余期限4至7年的國(guó)債，目前其存量就已經(jīng)達(dá)到1.9萬(wàn)億元。而當(dāng)初國(guó)債現(xiàn)貨總規(guī)模剛超過(guò)1000億元。

　　“場(chǎng)外衍生品和股指期貨的發(fā)展，尤其是國(guó)債期貨仿真合約的順利運(yùn)行積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，為國(guó)債期貨正式上市做好準(zhǔn)備。” 李劍閣強(qiáng)調(diào)。

　　18年后再登場(chǎng)

　　時(shí)隔18年，國(guó)債期貨重啟上市逐漸臨近。

　　國(guó)債期貨在套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面的功能在國(guó)際上是被廣泛認(rèn)可的，更重要的是，國(guó)債期貨交易還能促進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化和利率體系的完善，提高債券定價(jià)的有效性和債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)資本市場(chǎng)的多層次建設(shè)。

　　據(jù)了解，國(guó)債期貨在金融史上已經(jīng)存在30多年，在各國(guó)際金融中心交易中扮演著非常重要的角色。目前，全球共有23個(gè)國(guó)家和地區(qū)的24家交易所相繼推出了國(guó)債期貨。“金磚五國(guó)”中只有中國(guó)沒(méi)有國(guó)債期貨或其他利率期貨產(chǎn)品上市交易，南非、印度、巴西、俄羅斯分別于2000、2003、2005和2011年推出國(guó)債期貨。而就交易量而言，國(guó)債期貨占據(jù)了利率期貨的一半左右，雖然亞太地區(qū)多家交易所也推出了國(guó)債期貨，但是歐洲國(guó)家和美國(guó)的交易所國(guó)債期貨交易量占據(jù)全球總交易量超過(guò)90%。

　　業(yè)內(nèi)研究員表示，推出國(guó)債期貨有助于完善債券市場(chǎng)體系，提高國(guó)債定價(jià)效率，推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　更重要的是，隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化程度的不斷提高，目前我國(guó)已經(jīng)放開(kāi)了除存款利率上限、貸款利率下限以外的所有利率管制，利率風(fēng)險(xiǎn)暴露已經(jīng)進(jìn)入活躍期，風(fēng)險(xiǎn)管理需求日趨緊迫。因此在股指期貨推出3年之后，國(guó)債期貨也即將推出。