[轉(zhuǎn)] 期指初現(xiàn)超買跡象 多種交易機會涌現(xiàn)

2014-12-04 08:12 來源： 格林大華期貨 瀏覽：209 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

自央行降息之后，期指連續(xù)高歌猛進。期指漲幅動輒百點長陽，成交量與持倉量也連續(xù)處于天量水平。在這樣的背景下，多空雙方的分歧也日漸激烈?？炊嗾吒吆芭Ｊ衼砼R，砸鍋賣鐵做多股指?？纯照邉t認為中國經(jīng)濟尚不具備牛市基礎，漲得越高摔得越重。那么，期指后市究竟將會如何演繹？在此，我們跳出宏觀基本面分析的角度，嘗試從其他的角度來分析期指的后市走向。

我們利用中國證券登記結(jié)算公司每周披露的股票市場賬戶信息構(gòu)建了A股超買超賣指標。從歷史分析結(jié)果來看，該指標對預警股指的頂部與底部均具有較好作用，對股指頂部的預警作用更加顯著。

該超買超賣指標主要利用A股交易賬戶數(shù)占比來進行構(gòu)建。在A股投資者結(jié)構(gòu)中，個人賬戶數(shù)占A股有效賬戶數(shù)的比例超過99%，10萬元以下賬戶的占比超過80%，顯示A股的二級市場是以散戶為交易主體。因此，A股交易賬戶數(shù)占比更多體現(xiàn)了散戶交易者的情緒。

從邏輯上來說，當交易賬戶數(shù)占比處于高值時，表明散戶的交易愿望強烈，市場可能出現(xiàn)過熱的情況，這可能預示著指數(shù)階段性的高點形成。反之，交易賬戶數(shù)占比處于低值時，投資者尤其是散戶觀望情緒濃厚，這時出現(xiàn)階段性底部的可能性增大。因此，交易賬戶數(shù)占比本質(zhì)是“超買超賣”指標。

我們將交易賬戶數(shù)占比與滬深300指數(shù)收盤價對比發(fā)現(xiàn)，這種超買超賣的邏輯得到了很好的體現(xiàn)。分析結(jié)果可以簡單表述為：一是交易賬戶數(shù)占比高于20%是滬深300指數(shù)出現(xiàn)較大級別頂部的充分必要條件。二是交易賬戶數(shù)占比低于6%是指數(shù)出現(xiàn)較大級別底部的必要條件，而非充分條件。三是交易賬戶數(shù)占比達到15%可以視為股指進入階段性頂部的預警線。簡言之，當交易賬戶數(shù)占比超過20%時，可以直接判斷股指已經(jīng)處于階段性頂部。當交易賬戶數(shù)占比達到15%時，可以視為股指進入階段性頂部的可能性已大幅增加。

我們對最新的A股賬戶數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，截至上周末的交易賬戶數(shù)占比已經(jīng)高達14.6%。伴隨本周股指的大幅飆漲，參與股票市場的交易賬戶數(shù)預計已大幅提升。因此，我們預計目前的交易賬戶數(shù)占比已經(jīng)超過了15%。這預示著目前股指已經(jīng)出現(xiàn)超買跡象，進入階段性頂部的可能性已經(jīng)大大增加。

因此，目前期指已經(jīng)不再適宜大幅追漲，持有多單的投資者降低倉位為明智之舉。

盡管期指單邊做多的機會已經(jīng)有所消退，但期指近期仍然存在非常豐富的交易機會。

一方面，期現(xiàn)套利機會涌現(xiàn)。近期，期指在上行過程中多次出現(xiàn)明顯的正向期現(xiàn)套利機會。以12月3日為例，期指當月合約與滬深300指數(shù)的日內(nèi)價差最高接近50點。目前按照較高標準計算的正向期現(xiàn)套利成本也僅為20點出頭，顯示期現(xiàn)套利空間較為可觀。

具體操作上，投資者可以買入滬深300ETF，賣出股指期貨來進行正向期現(xiàn)套利。平倉時機有兩種：一是等待價差收斂（如果能出現(xiàn)貼水則能擴大收益）時平倉；二是如果價差始終不收斂，那么可以直接交割股指期貨，滬深300ETF在交割日的最后兩小時平均賣出（以此盡量接近股指期貨交割結(jié)算價），從而變相實現(xiàn)期現(xiàn)價差收斂至零。

在滬深300ETF的選擇上，目前可供選擇的滬深300指數(shù)多達十只左右。從產(chǎn)品設計、跟蹤誤差等方面來選擇，最常用的仍然是嘉實滬深300ETF與華泰柏瑞滬深300ETF。這兩只ETF的跟蹤誤差大約為10%%左右，用于期現(xiàn)套利較為理想。此外，投資者也可以利用多只滬深300ETF或其他ETF來進行配比。

另外一方面，Alpha套利機會也較不錯。近期上漲中，金融指數(shù)和不少個股的走勢顯著超越滬深300指數(shù)，存在明顯的Alpha效應。如果投資者擔心期指下跌的系統(tǒng)性風險，投資者也可以通過買入行業(yè)ETF或相關(guān)個股、做空股指期貨的方式來獲得超額的Alpha收益。

同時，近期分級基金的套利機會同樣可觀。近期股指上漲催生了大量的分級基金B(yǎng)份額大幅溢價。由于目前分級基金多有配對轉(zhuǎn)換機制，這導致分級基金套利成為可能。投資者可以選擇申購母基金，再分拆為A和B份額在二級市場賣出獲得價差收益。由于分級基金套利為T=3，即需要用3個交易日完成套利，因此中間面臨T+1和T+2的價格波動風險。但目前許多分級基金的B份額溢價過大，即便考慮價格波動風險后，其套利收益依然十分可觀。

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