官平

　　在國際貨幣基金組織（IMF）下調(diào)2013年全球經(jīng)濟增速預測之時，大宗商品也進入了淪陷季。反映大宗商品整體漲跌水平的CRB指數(shù)今年以來加速下跌，截至7月10日收于283.60點，今年以來跌幅近6%，無論農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)還是工業(yè)品，十有九弱，橡膠、黃金等品種上半年跌幅甚至達到30%左右，但作為大宗商品最重要的“風向標”之一的原油卻“一枝獨秀”。

　　市場人士認為，三季度大宗商品仍將保持整體弱勢運行，價格重心仍繼續(xù)下移，特別是貴金屬、基本金屬（銅、鋁、鉛、鋅）、鋼材期貨價格下跌壓力更大；盡管原油后市依然預期堅挺，但是國內(nèi)能源化工品種因價格傳導不暢所獲支撐較弱，整體亦趨弱。

　　“風向標”折翼

　　原油價格一向是大宗商品沉浮的“風向標”，但今年以來似乎要逆向指示了。截至7月10日18時，紐約NYMEX8月原油期價報每桶104.81美元，站上每桶100美元整數(shù)關口已經(jīng)有6個交易日，本月以來累計漲幅超過8%。

　　市場將本輪油價上漲歸結(jié)于中東地緣政治因素的影響。業(yè)內(nèi)人士認為，中東地區(qū)的緊張局勢以及原油夏季傳統(tǒng)消費旺季來臨，是原油價格最重要的支撐因素。“隨著美國煉廠檢修季結(jié)束，目前其煉廠開工率已回升至92%左右，原油加工量增加1600萬桶/以上，下游需求也處于夏季汽油消費高峰。需求面的明顯改善對油價形成支撐，此外目前埃及局勢緊張，其境內(nèi)的蘇伊士運河是重要的原油運輸通道，市場對中東原油供應受阻的擔憂進一步支撐油價，使油價企穩(wěn)于每桶100美元附近。”北京中期期貨分析師隋曉影分析說。

　　值得注意的是，紐約WTI與倫敦Brent原油價差正逐步收窄。截至7月10日，紐約WTI與倫敦Brent原油價差已經(jīng)收窄至每桶3美元左右。對此，市場人士認為，美國經(jīng)濟復蘇形勢相對好于歐洲，使美國國內(nèi)油品需求保持增長并對WTI油價形成支撐，而歐洲經(jīng)濟持續(xù)疲弱則拖累了Brent油價，兩地經(jīng)濟形勢差異在一定程度上造成美油強歐油弱的局面，進而導致WTI-Brent價差不斷縮小。

　　今年初以來，美國經(jīng)濟一直處于溫和復蘇狀態(tài)。從最近公布的房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)、就業(yè)市場數(shù)據(jù)、PMI數(shù)據(jù)以及美股指數(shù)的良好走勢來看，市場對美國經(jīng)濟前景維持謹慎樂觀。相比之下，歐洲大部分國家經(jīng)濟前景沒有明顯起色，市場對希臘、意大利和西班牙等債務國的經(jīng)濟前景信心低迷。

　　“下半年的油價走勢的預期是先強后弱。”新湖期貨分析師姚瑤預計，“三季度期間，在中東地緣支撐因素和美國汽油消費旺季等因素的支撐之下，WTI油價很可能維持在每桶100美元附近。但四季度期間，如果美國經(jīng)濟維持溫和復蘇狀態(tài)，美聯(lián)儲的QE縮減計劃可能會付諸實施，對油價形成壓制，WTI油價可能將回落至每桶90美元附近。”

　　商品后市整體弱勢運行

　　影響期貨價格的最主要因素就是宏觀經(jīng)濟政治環(huán)境。靚麗的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，而中國則相反，分析師將中國二季度GDP預期從原先的7.7%下調(diào)至7.5%。同時，中國6月CPI增幅達2.7%，這無疑限制了貨幣政策的調(diào)控空間。全球范圍看，IMF于周二下調(diào)了全球經(jīng)濟增長預期，對于大宗商品而言并非好消息。格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，盡管美國復蘇勢頭強于其他國家，但商品價格除了受美國影響之外，同樣受到包括中國、歐洲在內(nèi)的其他國家經(jīng)濟影響，中國、歐洲復蘇緩慢在一定程度上抑制了期貨價格上漲的高度。

　　從大宗商品走勢來看，目前分化趨勢較為明顯，尤以原油走強較為突出。李永民表示，各個商品的屬性有所不同，橡膠、白銀、黃金屬于強周期品種，金融屬性較強，在國內(nèi)加強宏觀調(diào)控和美國QE政策提前退出的預期下，走出幅度較大的下跌行情。相較而言，原油現(xiàn)貨市場則壟斷性較強，全球消費具有剛性，且受地緣政治影響較深。

　　國泰君安期貨研究總監(jiān)陶金峰認為，從經(jīng)濟走勢而言，中國經(jīng)濟放緩明顯，歐元區(qū)仍處于輕微衰退，且衰退時間長達6個季度，遠超市場預期。相對而言，美國經(jīng)濟復蘇勢頭還好得多，特別是美國就業(yè)復蘇和房地產(chǎn)復蘇更是靚麗，因此，美聯(lián)儲退出QE的市場預期更加強烈，并預期美聯(lián)儲將最早從9月開始縮減購債規(guī)模。

　　基于上述判斷，陶金峰預期，下半年大宗商品仍將保持整體弱勢運行，商品重心仍可能繼續(xù)下移，特別是貴金屬、有色金屬、鋼材期貨下跌壓力更大。農(nóng)產(chǎn)品則表現(xiàn)分化，部分商品借助炒作天氣、收儲等題材，可能出現(xiàn)階段性反彈行情（如豆粕、玉米、菜粕等）。