[轉(zhuǎn)] 債基備戰(zhàn)國債期貨
付剛 北京
自證監(jiān)會于1995年5月宣布暫停國債期貨交易至今,已過18年。如今,國債期貨將再次起航。目前我國記賬式國債余額已達(dá)7萬億元,是1995年國債期貨試點時期可流通國債存量的70倍,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國等絕大多數(shù)國家推出國債期貨時的國債市場規(guī)模。
在投資界看來,國債期貨交易不僅能為投資者提供避險工具,還可提供期現(xiàn)套利的機會,吸引更多的投資者進(jìn)入債券市場,使債券市場投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,增強債券市場的流動性。
《華夏時報》注意到,在國債期貨進(jìn)入讀秒階段,多家公募基金公司在利用各種創(chuàng)新手段加大債券基金募集力度,以便布局下半年更為活躍的債券市場。
國債期貨激活債市
據(jù)了解,即將上市的5年期國債期貨合約代碼為TF,合約標(biāo)的為面值100萬元、票面利率為3%的名義中期國債;設(shè)置漲跌停板,每日價格最大波動限制為上一交易日結(jié)算價的±2%,最低交易保證金為合約價值的2%;合約最小變動價位為0.002元。
此外,國債期貨采用實物交割,可交割國債為合約到期月首日剩余期限為4至7年的記賬式附息國債。按目前市場價格計算,交易1手國債期貨需要的保證金在3萬元左右。
國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝也向透露,據(jù)他了解,股指期貨在技術(shù)層面以及各機構(gòu)之間的磨合上都沒有什么問題,推出只是時機選擇的問題?!白顬楸J氐墓烙嬍?,9月初可出臺。”
裴曉輝指出,由于國債期貨將改變債券市場的投資方式,不少機構(gòu)都為此做了很多產(chǎn)品準(zhǔn)備。
一家券商資管人士向透露,為國債期貨的推出,他們已通過國債期貨仿真交易驗證了基差交易、國債ETF價差、國債期貨趨勢性交易三個產(chǎn)品策略。
他透露,前兩個策略是低風(fēng)險、低收益,而國債期貨趨勢性交易屬于高風(fēng)險高收益產(chǎn)品,由于國債期貨波動率較小,國債期貨的趨勢性策略優(yōu)于追漲殺跌,國債期貨趨勢性交易的準(zhǔn)確率(70%)高于股指期貨(55%),仿真交易年化收益率可達(dá)25%以上,最大回撤為2%。
一位期貨公司負(fù)責(zé)人也表示,他們針對國債期貨價差穩(wěn)、均值回歸特性強、易鎖定價差的特點設(shè)計了高頻程序化交易產(chǎn)品。在他看來,國債期貨的主次合約和商品期貨不同,國債期貨主次合約在交割期活躍度才會差不多,國債期貨主次交易量都差不多,跨期套利好做,所以更適合高頻程序化。
他進(jìn)一步指出,現(xiàn)在仿真交易的最小變動單位為2厘,之前為1分,年化收益率能到60%-70%,但回撤也大,改小后交易機會多了,平均1分鐘成交4次,但收益空間較之前仿真交易時窄了,目前的年化收益率約為30%-40%,不過,勝率提高到了80%。
裴曉輝向指出,國債期貨價格發(fā)現(xiàn)功能會加速投機、套利等行為,加速現(xiàn)貨流動,促進(jìn)交易所、銀行間、期貨三方聯(lián)動套利?!耙郧皞鹬荒芙蹈軛U,被動等待賣出,但賣出會損失票息,國債期貨出來后,直接做空,降低風(fēng)險損失,同時做套保對沖,可獲取絕對收益。”
富國基金(博客,微博)固定收益部總監(jiān)饒剛在接受采訪時指出,公募基金一開始不可能涉足國債期貨,參與程度如何現(xiàn)在還在研究當(dāng)中,國債期貨的規(guī)則以及何時推出,都會對市場產(chǎn)生很大的影響。
加快布局步伐
裴曉輝強調(diào),推出國債期貨后,各類創(chuàng)新產(chǎn)品能激活整個債券市場,增加債券市場交易量,吸引更多的投資者進(jìn)入債券現(xiàn)貨市場,使債券市場投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,增強債券市場的流動性。
注意到,伴隨國債期貨時間表進(jìn)入“讀秒”階段,7月以來,公募基金公司也掀起債券基金發(fā)行高潮,加快布局迎接下半年更為活躍的債券市場。
截至7月9日,據(jù)不完全統(tǒng)計,當(dāng)前市場上共有32只基金發(fā)行,其中15只為債基,而上個月整月僅有12只債基發(fā)行。此外,還有多只債基在等待檔期發(fā)行,7月15日銀華基金(博客,微博)將同時推出兩只新債基。
在裴曉輝看來,受“錢荒”影響,債券收益率在6月達(dá)到了新高,安全邊際明顯,這也是多家基金公司瞄準(zhǔn)機會、加快債基發(fā)行的原因之一。
7月9日,從上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)的走勢看,隔夜利率已從歷史新高的13.44%回至3.25%低位。
隨著資金價格的持續(xù)下滑,在債券二級市場,債券收益率曲線也繼續(xù)向下調(diào)整。值得注意的是,由于短期資金確定性逐漸增大,短融市場連續(xù)性報價和成交已逐步恢復(fù),2個月以內(nèi)超短券成交占相當(dāng)比例,資金替代性需求重現(xiàn),反映出機構(gòu)對資金面預(yù)期改善。
易方達(dá)純債1年定期開放基金經(jīng)理胡劍表示,近期出現(xiàn)的銀行間資金面驟然收緊根源在于央行的貨幣政策,但目前銀行間的資金價格已經(jīng)逐步影響到實體經(jīng)濟(jì),各地票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅攀升,若資金價格持續(xù)高位運行經(jīng)濟(jì)將受到嚴(yán)重的負(fù)面沖擊,因此如此緊張的資金面應(yīng)不可持續(xù)。“而一旦市場資金面的短期資金問題造成的利率上升解決后,債券市場整體走勢將中性樂觀?!?/p>
長盛年年收益基金經(jīng)理賈志敏也指出,從基本面看,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段,經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不足,復(fù)蘇動能偏弱,且政府對短期經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度提升;通脹方面,在社會總需求收縮、大宗商品價格受抑制的背景下,通脹水平溫和可控,這種經(jīng)濟(jì)和通脹的基本面組合對債市仍有支撐。
在賈志敏看來,經(jīng)過6月份債市的調(diào)整,未來債市已經(jīng)體現(xiàn)出配置價值,下跌幅度將非常有限,未來資金面緊張的局面將有所改善,現(xiàn)金為王的局面將得到扭轉(zhuǎn),各類資產(chǎn)的價格均有一定程度的反彈,但預(yù)計下半年利率的中樞較上半年將有所上行。
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