分流股市資金？很有限

　　7月5日證監(jiān)會新聞發(fā)布會上，新聞發(fā)言人指出，有觀點(diǎn)提到，推出國債期貨是否會導(dǎo)致明顯分流股市資金，是否會影響股市走勢，我們認(rèn)為，國債期貨的推出并不會導(dǎo)致這一情況。

　　國債期貨市場和股票市場在基礎(chǔ)參與者、運(yùn)行方式等方面存在明顯差異。國債期貨市場參與主體與現(xiàn)貨市場的參與主體密切相關(guān)，主要是商業(yè)銀行、保險（放心保）公司、證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)。另外，國債期貨專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)門檻較高，中小散戶參與有限。

　　國金期貨公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德(博客,微博)認(rèn)為，國債期貨上市首先吸引的是債券市場的投資者，股民可能關(guān)注度不會很高。就像股指期貨上市3年多了，但參與的資金和對象基本保持一定的規(guī)模并沒有對現(xiàn)貨市場的存量資金產(chǎn)生大的分流作用。國債期貨對股民的吸引力應(yīng)該遠(yuǎn)小于股指期貨，所以對股市資金分流的作用應(yīng)該不大。

　　海通期貨分析師徐瑩也認(rèn)為，國債期貨對股市的資金分流作用并不明顯。從美國的情況來看，國債期貨當(dāng)時并沒有減少股市的交易量。股市和債市的影響因素不一樣，投資者的風(fēng)險偏好不一致，因此國債期貨會激發(fā)新的投資者進(jìn)入市場，而非資金從股市的直接分流。

　　影響股市走勢？不搭界

　　此外，業(yè)內(nèi)專家指出，國債期貨的上市，不足以對股市走勢產(chǎn)生顯著影響。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，也沒有證據(jù)表明上市國債期貨會影響股市走勢及波動狀況。

　　徐瑩指出，股市的根本走勢由宏觀經(jīng)濟(jì)因素和上市公司盈利狀況決定。國債期貨的上市，不會改變這些因素，因此也不會改變股市走勢。美國市場經(jīng)驗(yàn)證明了這一點(diǎn)。美國30年期國債期貨上市后，標(biāo)普500指數(shù)仍舊維持原有的平穩(wěn)走勢。同樣，俄羅斯2010年上市國債期貨，但股市仍然受到歐債危機(jī)等因素影響而出現(xiàn)下跌。

　　國債期貨交易也沒有對股市波動性（收益率方差）造成顯著影響。交易所研究美國近16年國債期貨和股市的價格波動相關(guān)性情況發(fā)現(xiàn)，不考慮2002年前后“網(wǎng)絡(luò)泡沫”和2008年金融危機(jī)的影響，在國債期貨交易時期，股票市場的波動率沒發(fā)生顯著波動。其中，美國2、5、10、30年期國債期貨價格波動與股票的相關(guān)性分別為0.19、0.39、0.31、0.30。這說明，總體來看，國債期貨與股市波動情況相關(guān)性較低。

　　長期利好股市？肯定的

　　其實(shí)，從長期來看，國債期貨上市有助于促進(jìn)股市創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)定發(fā)展。徐瑩指出，國債期貨的上市，有助于提高市場利率風(fēng)險管理水平，提升包括股市在內(nèi)的整個金融市場的吸引力。股市投資者也面臨著利率風(fēng)險，也存在利率風(fēng)險管理需求。因此，隨著國債期貨的上市，保險公司、養(yǎng)老金等更多機(jī)構(gòu)投資者的股市參與環(huán)境將進(jìn)一步改善，參與更安全、投資更放心，因此有助于加速機(jī)構(gòu)入市步伐，增加股市資金供給，促進(jìn)股市健康發(fā)展。此外，國債期貨是債市基礎(chǔ)創(chuàng)新品種，有助于推動債市、股市等整個市場的金融創(chuàng)新進(jìn)程。

　　投資指南

　　“點(diǎn)剎”個人投資

　　保證金賬戶可用資金余額不低于50萬元

　　 張競怡　

　　上周證監(jiān)會就修訂《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定（試行）》公開征求意見。近日，中金所就《金融期貨投資者適當(dāng)性制度實(shí)施辦法》向社會公開征求意見，兩個文件都將股指期貨投資者適當(dāng)性制度相關(guān)規(guī)則擴(kuò)大至所有金融期貨產(chǎn)品。

　　根據(jù)適當(dāng)性制度規(guī)定，期貨公司會員只能為符合下列標(biāo)準(zhǔn)的自然人投資者申請開立交易編碼：申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元；具有累計10個交易日、20筆以上的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上的期貨交易成交記錄等；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。

　　這就意味著，想在國債期貨上“嘗鮮”的個人投資者來說，開戶需要具備一定條件。據(jù)了解，已經(jīng)獲得參與股指期貨資格的投資者有望直接進(jìn)入國債期貨市場，但是新進(jìn)入金融期貨市場的投資者的相關(guān)測試將包括測試投資者對國債期貨、股指期貨的了解程度。

　　“雖然同為金融期貨，但國債期貨與股指期貨的波動原理并不相同，市場影響因素更為復(fù)雜，會先觀望一段時間或者輕倉參與。”一位股指期貨老將蔡先生告訴《國際金融報》，不少市場人士預(yù)計，參與國債期貨的個人投資者并不會很多，更可能由已經(jīng)擁有股指期貨操作經(jīng)驗(yàn)的投資者先行試水。

　　“冷凍”商業(yè)銀行

　　銀行參與國債期貨還需銀監(jiān)會出臺細(xì)則

　　 張競怡　

　　國債期貨是與商業(yè)銀行聯(lián)系最為緊密的期貨品種之一。工行上海市分行副行長成善棟指出：“在沒有衍生品市場的情況下，商業(yè)銀行只能被動地進(jìn)行一些調(diào)整來化解風(fēng)險，而國債期貨作為利率風(fēng)險管理的標(biāo)準(zhǔn)化工具可以提高效率，更低成本地調(diào)整我們銀行整個資產(chǎn)負(fù)債的久期，幫助商業(yè)銀行更好地實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險管理的要求。”

　　成善棟指出，國債期貨上市以后，作為商業(yè)銀行可以利用國債期貨設(shè)計個性化財富管理產(chǎn)品，如開發(fā)一些國債期現(xiàn)套利理財產(chǎn)品、掛鉤國債期貨區(qū)間收益性的理財產(chǎn)品等。

　　可以說，商業(yè)銀行對國債期貨有旺盛的需求，而此次中金所近日公布的業(yè)務(wù)規(guī)則修訂中就包括對《中國金融期貨交易所會員管理辦法》進(jìn)行調(diào)整，為商業(yè)銀行參與國債期貨鋪路。

　　不過，一位業(yè)內(nèi)人士指出，銀行參與國債期貨還需等銀監(jiān)會出臺相關(guān)細(xì)則，預(yù)計商業(yè)銀行國債自營業(yè)務(wù)部分將首先參與市場，但這并非商業(yè)銀行國債業(yè)務(wù)的主力，財富管理中國債期貨的量才是最大的。