[轉(zhuǎn)] A股飆漲悖論 權(quán)益類基金被整體凈贖回
11月21日至12月10日，上證指數(shù)在14個(gè)交易日上漲了487點(diǎn)，漲幅達(dá)到19.87％。同期，股票型基金的平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到9.77％。其中，有30只基金的平均凈值增長(zhǎng)率超過(guò)20％。
但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，股票型基金的賺錢效應(yīng)，激發(fā)的不是權(quán)益類基金的凈申購(gòu)，而是整體凈贖回。
“這段時(shí)間股市漲得快，股票型基金的贖回大幅放量，總體凈贖回。”一位大型基金公司負(fù)責(zé)渠道銷售的總經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)指出，伴隨股市回暖，老基金凈值回到1元面值以上，基民紛紛贖回“解套”的基金。
調(diào)研了業(yè)內(nèi)十幾家基金公司的基金申購(gòu)贖回情況，發(fā)現(xiàn)被調(diào)查的公司中，過(guò)去半個(gè)月超過(guò)八成的基金公司管理的權(quán)益基金遭遇凈贖回，只有少數(shù)幾家公司因?yàn)槠煜轮黝}基金產(chǎn)品契合市場(chǎng)熱點(diǎn)，而受到資金追捧，權(quán)益基金份額有所增長(zhǎng)。
贖回放量
11月21日至12月10日，股票型基金平均凈值漲幅達(dá)到9.77％。但這換來(lái)的不是權(quán)益類基金的凈申購(gòu)，而是贖回大幅放量。
“過(guò)去半個(gè)月市場(chǎng)漲幅較快的這段時(shí)間，我們的權(quán)益類基金整體是凈贖回狀態(tài)。”廣州一位基金公司內(nèi)部人士透露，自11月以來(lái)，權(quán)益類基金規(guī)模贖回比例超過(guò)5％。其中，早年成立的老基金，贖回放量顯得尤為突出。
市場(chǎng)暴漲、老基金贖回放量的現(xiàn)象在基金業(yè)內(nèi)普遍存在。
“我們的權(quán)益類基金規(guī)模四季度也是凈贖回，但不同銀行渠道、不同業(yè)績(jī)的基金贖回量會(huì)有差異。”上海一家基金公司電商部總監(jiān)也透露，贖回量較大的是成長(zhǎng)風(fēng)格基金，而整體凈贖回比例也是約為5％。
采訪了解到，雖然權(quán)益類基金整體凈贖回，但這類基金的申購(gòu)贖回總量也明顯提高，其體現(xiàn)出的特征是持有一年以上的老基民在贖回、新基民在追逐近期業(yè)績(jī)靠前的基金。
“我們股票型基金的交易量比往常放大兩至三倍。”華南一家基金公司電商負(fù)責(zé)人監(jiān)測(cè)直銷平臺(tái)的交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，有一批基金凈值曾經(jīng)在1元以下的基金，在這輪市場(chǎng)上漲中回到1元面值后，每天都有明顯的贖回。
“有些投資者是2007年基金拆分時(shí)進(jìn)來(lái)的，套了這么長(zhǎng)時(shí)間，一看回本了，趕緊就拋了。”前述基金電商負(fù)責(zé)人稱，這類客戶主要是來(lái)自銀行渠道的個(gè)人投資者為主。
據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月9日，基金凈值在1元至1.1元區(qū)間的股票型基金數(shù)量就達(dá)到100多只。其中，有不少是運(yùn)作兩三年甚至是五年以上的基金。
除了“解套”基民贖回外，造成近期基金交易大幅放量的另一個(gè)因素是有一批將基金當(dāng)作股票來(lái)炒的機(jī)構(gòu)和基民，他們選擇滬深300指數(shù)基金、行業(yè)主題基金來(lái)做波段操作。
“有些個(gè)人投資者11月上旬申購(gòu)股票型基金，賺了10％到20％就贖回了。在暴漲的十幾天，基金凈值單日漲幅達(dá)到三四個(gè)點(diǎn)，投資者根本不在乎0.5％的贖回費(fèi)。”前述電商負(fù)責(zé)人表示。
一位擅長(zhǎng)基金波段操作的人士向透露，他在降息第二個(gè)交易日即申購(gòu)了地產(chǎn)、非銀、資源、滬深300等權(quán)益類基金，持有半個(gè)月收益率超過(guò)10％。12月9日，上證指數(shù)單日暴跌5％以上，他贖回了全部基金。
“單日跌幅超過(guò)5％，我就贖回基金。這是我的投資紀(jì)律。”這位人士指出，12月9日，其持有的多只基金凈值跌幅均超過(guò)5％，他判斷未來(lái)一段時(shí)間，權(quán)益類基金不會(huì)有突出表現(xiàn)，于是全部轉(zhuǎn)換成貨幣基金。
采訪十幾家基金公司后發(fā)現(xiàn)，這一波行情中，有八成基金公司的權(quán)益類份額下降，只有少數(shù)幾家的權(quán)益類規(guī)模有所增長(zhǎng)。而份額增長(zhǎng)的動(dòng)力主要因?yàn)樘厣黝}產(chǎn)品的投資方向契合市場(chǎng)熱點(diǎn)。
“工銀瑞信、銀華、鵬華等少數(shù)幾家基金公司是受益者。”某家大型基金公司北京分公司總經(jīng)理說(shuō)，工銀瑞信旗下的金融地產(chǎn)基金凈申購(gòu)大幅放量，保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司等都買滿了基金規(guī)模10％的額度。
在這輪暴漲行情中，分級(jí)基金B(yǎng)是市場(chǎng)中最耀眼的明星，同樣吸引了大量資金的關(guān)注。
從業(yè)內(nèi)了解到，短短半個(gè)月，鵬華基金旗下的地產(chǎn)、非銀、國(guó)防、信息、資源的場(chǎng)內(nèi)A、B子份額由十幾億增長(zhǎng)至69億份，增長(zhǎng)幅度達(dá)到5倍以上。而同期，前述分級(jí)的母份額凈值增長(zhǎng)同樣突出，母份額和子份額的規(guī)模由二十多億增長(zhǎng)到百億以上。
險(xiǎn)資調(diào)結(jié)構(gòu)
雖然基金行業(yè)的權(quán)益類基金規(guī)模整體呈現(xiàn)凈贖回狀態(tài)，但保資、財(cái)務(wù)公司、投資公司等在權(quán)益類基金的投資還是發(fā)生明顯變化。他們近期在調(diào)整基金組合的結(jié)構(gòu)，由偏成長(zhǎng)風(fēng)格的基金轉(zhuǎn)向偏價(jià)值的藍(lán)籌型基金。
“11月最后一周開始，我們一直在調(diào)整基金組合的結(jié)構(gòu)。”一位國(guó)字頭保險(xiǎn)公司組合部投資總經(jīng)理向透露，他們兌現(xiàn)了收益豐厚的成長(zhǎng)風(fēng)格基金，申購(gòu)了滬深300指數(shù)以及持有金融地產(chǎn)較多的藍(lán)籌型基金。
這位投資部總經(jīng)理解釋，贖回成長(zhǎng)風(fēng)格基金主要有兩方面考慮。一是成長(zhǎng)型基金已經(jīng)有比較好的回報(bào)、險(xiǎn)資基于年度考核的要求，需要兌現(xiàn)部分收益；二是展望未來(lái)半年，他判斷小市值個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)比較大，需要短期回避一下。
“小市值股票已經(jīng)炒了兩年半，估值比較高?，F(xiàn)在不斷有基金調(diào)整持倉(cāng)，賣出小市值成長(zhǎng)股，這對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格的基金凈值會(huì)有較大沖擊。”前述投資總經(jīng)理解釋，他尤為擔(dān)心的是小市值股票的流動(dòng)性。一旦碰到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)加速下跌。
雖然近期在調(diào)倉(cāng)，但這位國(guó)字頭保險(xiǎn)公司的投資總經(jīng)理稱，他們布局2015年的策略是均衡投資，不會(huì)將此前側(cè)重成長(zhǎng)風(fēng)格的持倉(cāng)組合全部換成藍(lán)籌型基金。
“藍(lán)籌風(fēng)格基金持有金融地產(chǎn)等大盤股比較多，但大盤股容易受到經(jīng)濟(jì)基本面的拖累。”前述投資部總經(jīng)理說(shuō)，他判斷2015年的市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)相對(duì)均衡，價(jià)值、周期、成長(zhǎng)和指數(shù)等基金都會(huì)配置一定的比例。
大型保險(xiǎn)公司調(diào)整持倉(cāng)配置的現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)頗有代表性。從基金圈和保險(xiǎn)行業(yè)均了解到，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)人保等大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理都在調(diào)倉(cāng)。
“11月下旬以來(lái)，確實(shí)有大型保險(xiǎn)公司追逐藍(lán)籌基金的情況。相對(duì)于中小保險(xiǎn)公司，他們有更鮮明的風(fēng)格配置需求。”上海某合資基金公司機(jī)構(gòu)部人士透露。
除險(xiǎn)資調(diào)倉(cāng)外，財(cái)務(wù)公司、投資公司、券商資管等的基金組合持倉(cāng)情況也有所調(diào)整。不過(guò)，他們是將債券型基金換成了權(quán)益類基金。
“11月21日，央行降息后，我們判斷債市的行情已經(jīng)走到尾聲，未來(lái)超額收益很小，持有債券型基金的吸引力不大。”深圳一家投資公司的投資經(jīng)理指出，今年以來(lái)債券基金普遍有20％以上收益，這代表著債市提前透支了降息等利好預(yù)期，未來(lái)債市波動(dòng)放大。
華南一家基金公司機(jī)構(gòu)部副總經(jīng)理向證實(shí)，過(guò)去半個(gè)月，有不少機(jī)構(gòu)資金贖回債券型基金、轉(zhuǎn)而配置到大盤風(fēng)格的指數(shù)型基金和藍(lán)籌基金。
除了這些機(jī)構(gòu)資金外，金融圈內(nèi)的從業(yè)人員也反應(yīng)迅速，有人已經(jīng)將個(gè)人資產(chǎn)配置由低風(fēng)險(xiǎn)的債券型基金和貨幣基金切換至權(quán)益類基金。
“貨幣型基金的收益率會(huì)降至3％，貨基只能作為活期存款的替代品，已經(jīng)沒(méi)有投資價(jià)值。而明年債市波動(dòng)加劇，股票市場(chǎng)會(huì)是比較好的投資方向。”深圳一位同時(shí)管理債券和貨幣的基金經(jīng)理透露，其在11月下旬贖回債券基金，換成了股票型基金和指數(shù)基金。
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