[轉(zhuǎn)] 量化投資與系統(tǒng)化交易是一門科學(xué)的藝術(shù)
6月下旬股市斷崖式的下跌至今仍讓人驚魂未定，期間股票型、債券型產(chǎn)品凈值順勢(shì)大幅波動(dòng)，連最為穩(wěn)健的貨幣型產(chǎn)品都出現(xiàn)了虧損的個(gè)例，與之形成強(qiáng)烈對(duì)比的是量化型產(chǎn)品，在疲弱市場(chǎng)中，量化型產(chǎn)品通過(guò)對(duì)沖減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露，能夠較好規(guī)避市場(chǎng)的下跌風(fēng)險(xiǎn)，其抗跌能力對(duì)投資者的本金安全提供保護(hù)，往往成為弱市中獨(dú)樹一幟的明星。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，在大集合停發(fā)之后，券商發(fā)行新產(chǎn)品將目光鎖定在量化型小集合產(chǎn)品上，由于小集合產(chǎn)品的投資范圍和比例比較靈活，有利于構(gòu)建量化對(duì)沖組合，追求穩(wěn)健收益的量化對(duì)沖型產(chǎn)品更適合當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境。
光大證券資產(chǎn)管理公司量化投資主管李升東對(duì)國(guó)內(nèi)量化投資的未來(lái)躊躇滿志，目前其團(tuán)隊(duì)管理的量化產(chǎn)品規(guī)模達(dá)3.3億元。與常規(guī)的股票和債券投資相比，量化投資作為市場(chǎng)中的新生力量，越來(lái)越多的投資者認(rèn)識(shí)到量化投資與眾不同的魅力。他認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)量化投資分為兩大類，一類是掛鉤滬深300指數(shù)的多元統(tǒng)計(jì)套利，嚴(yán)格遵循量化對(duì)沖策略，選取與滬深300指數(shù)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的股票等投資品種，進(jìn)行與滬深300股指期貨之間的多元化套利交易（非簡(jiǎn)單期限套利），由于對(duì)沖效果較好，可獲得穩(wěn)健的投資收益，投資風(fēng)險(xiǎn)類似于固定收益投資，低于權(quán)益類投資；另一類則是更加寬泛的統(tǒng)計(jì)套利，雖然也是量化選股輔以股指期貨對(duì)沖，但其量化選股不局限于與滬深300指數(shù)相關(guān)度較高的股票，所以在對(duì)沖過(guò)程中會(huì)有特定方向的風(fēng)險(xiǎn)暴露，投資風(fēng)險(xiǎn)要高于多元統(tǒng)計(jì)套利。如何衡量量化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)呢？可選取收益的標(biāo)準(zhǔn)差或凈值的最大回撤等，由于掛鉤滬深300指數(shù)的多元統(tǒng)計(jì)套利的收益比較穩(wěn)健，其投資收益/最大回撤指標(biāo)一般要高于寬泛的統(tǒng)計(jì)套利。當(dāng)量化交易模型的投資收益/最大回撤指標(biāo)超過(guò)5時(shí)，在歐美投行該模型可被稱為印鈔機(jī)，由于目前國(guó)內(nèi)量化投資開展此類業(yè)務(wù)的并不多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較小，他認(rèn)為投資收益/最大回撤指標(biāo)在國(guó)內(nèi)可以提高到10。目前國(guó)內(nèi)客戶投資首先是保本需求，然后才是資產(chǎn)的增值需求。他介紹，光證資管量化產(chǎn)品目前根據(jù)投資者的保值增值需求，主推掛鉤滬深300指數(shù)的多元統(tǒng)計(jì)套利，從模擬操盤到實(shí)盤交易，產(chǎn)品年化投資收益在10%以上，最大回撤不到1%，產(chǎn)品凈值上漲比較平滑，適合投資風(fēng)格穩(wěn)健的個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶，如銀行客戶、保險(xiǎn)公司和社保基金等。
李升東認(rèn)為量化投資與系統(tǒng)化交易首先是一門科學(xué)，即數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、程序化交易和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟呗耘c風(fēng)險(xiǎn)管理。光大證券從這些角度出發(fā)自主研發(fā)了光大高頻交易策略平臺(tái)，將海外頂級(jí)投行的系統(tǒng)化交易利器與國(guó)內(nèi)本土市場(chǎng)相結(jié)合。量化投資需要處理大量數(shù)據(jù)，得益于國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)提供商近年來(lái)的發(fā)展，高頻行情數(shù)據(jù)保證了量化交易的質(zhì)量，對(duì)沖工具滬深300股指期貨實(shí)行T+0的交易制度，使得對(duì)沖套利成為可能，并提高了交易效率。強(qiáng)大的系統(tǒng)平臺(tái)支持海量高頻行情數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)快速分析，跨市場(chǎng)捕捉套利交易機(jī)會(huì)，進(jìn)行對(duì)沖交易，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。在程序化交易中，當(dāng)系統(tǒng)觸發(fā)交易信號(hào)后，自動(dòng)下單過(guò)程在毫秒級(jí)別，交易效率非常高。程序化交易能夠遵循投資的紀(jì)律性，降低個(gè)人情緒的干擾，減少人為操作的失誤。策略開發(fā)與風(fēng)險(xiǎn)管理則像制造復(fù)雜的精密儀器，需要考慮各種復(fù)雜的市場(chǎng)和交易狀況，并需具有前瞻性，策略開發(fā)不僅局限于現(xiàn)有的投資工具，還要考慮未來(lái)將出臺(tái)的投資品種。量化投資中系統(tǒng)化交易的科學(xué)性使得產(chǎn)品運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)可控，實(shí)現(xiàn)更高的收益/最大回撤比例。
當(dāng)然，量化投資與系統(tǒng)化交易并非完全是冰冷的機(jī)器和復(fù)雜的代碼，也是一門藝術(shù)，背后體現(xiàn)的是量化投研人員對(duì)市場(chǎng)的理解。李升東認(rèn)為，在策略開發(fā)中需充分考慮到各類市場(chǎng)條件的沖擊，但同時(shí)也要清醒的意識(shí)到，萬(wàn)變的市場(chǎng)總會(huì)讓人意外，要對(duì)量化模型潛在的弱點(diǎn)保持警惕，對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備，及時(shí)將新增的特殊市場(chǎng)環(huán)境增加到交易策略中。如果量化開發(fā)人員驕傲自大，認(rèn)為程序是無(wú)所不能的，實(shí)際是將自己暴露在巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中，去年美國(guó)股票做市商騎士資本因系統(tǒng)技術(shù)故障在45分鐘內(nèi)的損失高達(dá)4.4億美元，給市場(chǎng)起到了警示作用。對(duì)此，李升東提到，除了系統(tǒng)化交易進(jìn)行事前和事后的風(fēng)險(xiǎn)控制外，光證資管在開發(fā)交易系統(tǒng)時(shí)，依靠高效的軟件構(gòu)架將風(fēng)險(xiǎn)控制與程序化交易合二為一。
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