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[轉(zhuǎn)] 行情判讀、風(fēng)險(xiǎn)和資金管理

2014-12-17 10:41 來源: 量投網(wǎng) 瀏覽:682 評論:(0) 作者:hjh1350

在量化投資領(lǐng)域,任何交易系統(tǒng)盈利的基礎(chǔ)是行情判讀正確度高概率,資金管理(Money Management)在此基礎(chǔ)上使得盈利更系統(tǒng)化地安全和可預(yù)期(即數(shù)學(xué)期望值為正),目前資金管理已經(jīng)成為投資、特別是量化投資領(lǐng)域重要的組成部分。

Successful Trading System=行情分析和預(yù)測系統(tǒng) MM 心理和心態(tài)控制,這三者中,任何前項(xiàng)都是后項(xiàng)的基礎(chǔ)。

對于任何交易系統(tǒng)而言,MM實(shí)際上和風(fēng)險(xiǎn)控制是Exactly一回事,風(fēng)險(xiǎn)控制的角度側(cè)重功能和結(jié)果,MM側(cè)重如何才能實(shí)現(xiàn)該功能、以及用何種工具和手段。風(fēng)險(xiǎn)有三種呈現(xiàn)方式:

1,Absolute Risk = L (一旦止損,所帶來的絕對額虧損);
2,r = 3R = P/L (預(yù)期盈利與預(yù)期虧損之比);
3,盈虧數(shù)學(xué)期望值E = p*P - (1-p)*L (其中p為行情判讀正確概率) ;In Addition,E的P比例Ep= E/(P L) = p-[1/(r 1)] denotes the ratio of expected profit to the expected oscillation space, i.e., the theoretical advantage of P against L, 即“盈vs虧”優(yōu)勢,恰當(dāng)?shù)睾饬苛孙L(fēng)險(xiǎn)度。任何單個倉位的E必須為正(and so Ep),在此基礎(chǔ)上,p and/or r越大,Ep都越大、風(fēng)險(xiǎn)越小。


從資金管理、高風(fēng)險(xiǎn)和空倉可知:
MM的首要任務(wù)就是:規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)!(Makes trading system regularly working)
MM的日常任務(wù)就是:管理低風(fēng)險(xiǎn)!(Makes trading system consistently profiting)


在量化投資領(lǐng)域,交易系統(tǒng)應(yīng)該在具備有效行情分析和預(yù)測系統(tǒng)的基礎(chǔ)上,MM根據(jù)行情判讀正確度概率、波動性、漲幅預(yù)期、止損幅度預(yù)期等等預(yù)測系統(tǒng)得出的參數(shù),根據(jù)MM原則分配合適的倉位、加/減倉、倉位組合,等等實(shí)現(xiàn)交易系統(tǒng)的高效運(yùn)行。知道在干什么(行情分析和預(yù)測系統(tǒng))以及如何干(MM), 心理和心態(tài)也才可以能被控制。

所以,MM的系統(tǒng)化原則(Systematical Principles):

1,要定義、尋找并操作Low Risk,在盈利的基礎(chǔ)上操作Higher Low Risk.根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的三種呈現(xiàn)方式,Low Risk的定義是:
1,止損額L小,and/or止損比例(L與股價的比值)??;
2,r=P/L 3R比值大;
3,行情判讀正確概率p大,同時Ep必須為正且Ep大。


Guidelines: r=3, p=0.75, 此時Ep = 0.75-[1/(3 1)] = 0.5, 意思是P=3L, p=0.75的情況下,盈利幅度的期望值才等于股價震蕩幅度的一半!(Ep是最好的風(fēng)險(xiǎn)度衡量指標(biāo)!)

比如,對于震蕩在[支撐線$20,阻力線$25]之間的股票,盈利幅度的期望值=$2.5,假設(shè)買入?yún)^(qū)與賣出區(qū)信號所耗區(qū)間相等(不可能買在最低或賣在最高,雙向Trading Signal都要消耗價格空間),thus 各為$1.25;這必定是一個日線Time Frame的操作,所以,必須考慮

上/下影線的噪聲,假設(shè)日震蕩幅度均值為$0.5,則信號冗余空間僅剩$0.75,即,對于這支震蕩型股票,超出支撐線$0.75 日震幅的一半$0.25=$1后漲到$21以上時,若此時判讀系統(tǒng)給出信號有較大把握認(rèn)為該股會上漲去探測阻力線$25,但在此價位之上買入,代表統(tǒng)計(jì)期望的“盈vs虧”優(yōu)勢已不足一半。同理,在賣出時,很大可能不到$25就在至多$24賣出了。這意味著必須在日震幅噪聲為$0.5和信號冗余允許的空間$0.75(僅比日震幅噪聲大一點(diǎn))的情況下,$20-$21給出較大把握的買入信號,才可以操作,否則放棄該次機(jī)會!

因此,Effective Trading SignalPricing精度要求非常高!另一方面是Timing精度,即買入后要在不長的時間內(nèi)開始預(yù)期的上漲;Accordingly qualitied trading signals appear in very limited frequency! 所以,在Average Market里,大多時間就是等待!同時,對短線和波段操作,必須要懂得K線分析(特別是上/下影線分析)以提高判讀股票數(shù)據(jù)精度、信號精度和操作精度。

也可以看到,作為Market Follower Capital,稍微大一些的就無法做Liquidity差的品種(日成交量小比如eg 100K股、 日成交金額小eg $1M、市值小eg $500M etc.),大資金操作周期基本上必須擴(kuò)大Time Frame(否則,只能參與不到200個成交活躍、Liquidity異常好的大盤子股票),因?yàn)?,與Effective Trading Signal出現(xiàn)的頻率不高相對應(yīng),在信號點(diǎn)能進(jìn)行的成交量和成交金額也都是有限的!更多的情形是,主力資金在真正的好關(guān)鍵點(diǎn)附近迅速掃盤通過該區(qū)間,所允許的時間窗口很短暫,并把Trading Price快速拉到Level of risky enough.

起初,“定義并尋找Low Risk”純屬行情判讀系統(tǒng),尤其p貫穿了行情分析和預(yù)測系統(tǒng)的一切;More Advanced是行情判讀系統(tǒng)與MM相結(jié)合,也即定義并執(zhí)行“在盈利的基礎(chǔ)上操作Higher Low Risk”, 策略是用已有的盈利Take slightly higher low risks, 既符合保本和一致性獲利原則,又增加了信號數(shù)量、盈利可能性和盈利。

2,根據(jù)交易信號的準(zhǔn)確度概率分配資金,The higher the probability, the more capital allocated.

這條原則表明,p的數(shù)學(xué)期望值是MM的基礎(chǔ),MM只是使用p值,卻無法提高p值。雖然p的數(shù)學(xué)期望值與實(shí)際的Performance Statement肯定會有不同,但據(jù)此原則,理論上不存在低勝率的Successful Trading System.也即p至少必須大于0.5,由于安全邊際,實(shí)際上p要遠(yuǎn)超0.5,這完全依賴于行情判讀系統(tǒng):No excellent market-reading, no successful trading!

p, P, L隱含著時間因素、上漲速度和上漲加速度等難以量化的內(nèi)容。隨著股價沿時間繼續(xù)波動,p, P, L都會有所動態(tài)變化,Accordingly pr都會有所動態(tài)變化,這是MM按照安全原則指導(dǎo)倉位微調(diào)的理論基礎(chǔ)。

“對盈利貢獻(xiàn)最大的不是行情分析,而是資金管理和時刻緊隨市場動向的倉位微調(diào)技術(shù)。前提當(dāng)然是有一定資金規(guī)模。小資金不具備倉位微調(diào)的條件,因而能持續(xù)盈利的機(jī)會小。”

高盈利的關(guān)鍵是重倉出擊好機(jī)會(好機(jī)會的定義至少是:個股很高的上漲概率 個股大上漲幅度預(yù)期能很高概率達(dá)到 指數(shù)環(huán)境高概率地配合)。在有重倉個股時,總體帳戶MM也會涉及到Hedge and/or Balance Risk.

此外,在“在盈利的基礎(chǔ)上操作Higher Low Risk”時,Guideline原則上,每個倉位和總體倉位Should be smaller, because "Higher Low Risk" is riskier than "Low Risk", 表現(xiàn)為倉位品種的數(shù)量多一些。

3,在1,2基礎(chǔ)上,單個倉位的波動性與倉位Size之間的關(guān)系受制于總體帳戶MM所定義的安全性。

倉位的波動性與時間和波動率有關(guān),波動率與股價、P和L相關(guān),這決定了整個倉位的資金變化量,總體帳戶MM對此進(jìn)行控制。

總體帳戶的安全性是個豐富的話題,比如,每個倉位的潛在風(fēng)險(xiǎn)不能太大,持倉之間具有相對獨(dú)立性,持倉之間具有交叉贏利安全性,等等。

以“每個倉位的潛在風(fēng)險(xiǎn)不能太大”為例。當(dāng)潛在風(fēng)險(xiǎn)大時,即使行情判讀正確度概率很大,也要么放棄,要么減倉到足夠小的規(guī)模。假設(shè)MM規(guī)定任何單倉位對整體帳戶的風(fēng)險(xiǎn)不能超過2%,某倉位占有30%的帳戶資金,買入價格為$100,行情判讀正確概率為90%(很高!),錯誤時止損額為賠$10:

1,若正確時賺$1,則其數(shù)學(xué)期望值是負(fù)的,該倉位單倉位不合理,建倉本身就是錯誤的,改正錯誤的方法只有一個:立刻全部平倉。(Absolute Risk太大)
2,若正確時賺$30,則其判讀正確概率和3R都非常好;但該倉位止損時的風(fēng)險(xiǎn)幅度為($10/$100)*30%=3% vs 2%,所以必須減倉到至多占有20%的帳戶資金。(Relative Risk太大)


在系統(tǒng)交易領(lǐng)域,具體的MM策略有很多種,比如,Professionals認(rèn)為有兩種基本的策略:等價鞅策略和反等價鞅策略。具體的方式有更多種,比如反等價鞅的方式有每固定金額一個單位、等單元模型、風(fēng)險(xiǎn)百分比模式、波動性的百分比模型,等等,實(shí)際應(yīng)用起來無非就是量化這些原則和策略,可以根據(jù)具體情況非常靈活,但必須遵守最本質(zhì)的原則:

顯然,量化投資領(lǐng)域,系統(tǒng)交易的制勝點(diǎn)在于資金管理,而行情判讀正確度概率大()的時候,倉位所占帳戶資金百分比大()!持續(xù)穩(wěn)定地長時間按復(fù)利累積盈利、ROIMM也密切相關(guān):資金總量、資金管理與帳戶安全和盈利增長,這些都是交易藝術(shù)里資金管理的原則。


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