[轉(zhuǎn)] 均勝電子再收德企 跨國并購成趨勢
繼今年6月由公司控股子公司德國普瑞1.19 億元的代價(jià)全資收購IMA股權(quán)以后，均勝電子在海外并購的路上已越走越遠(yuǎn)。
12月16日，在停牌一個(gè)多月之后，均勝電子推出了一份非公開發(fā)行預(yù)案。公司擬向不超過十名特定投資者，以21.29元/股價(jià)格，發(fā)行不超過5300萬股，募資不超過11.28億元。其中，公司擬使用6.89億元收購Quin GmbH股權(quán)；使用1.85億元投入公司全資子公司寧波均勝普瑞工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人有限公司建設(shè)工業(yè)機(jī)器人項(xiàng)目；使用2.54億元補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
對(duì)此，公司方面表示，通過募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，一方面收購Quin GmbH能夠豐富公司產(chǎn)品系，與現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為整車廠商提供HMI（人車交互產(chǎn)品）、高端方向盤和內(nèi)飾功能件總成，同時(shí)迅速提高公司功能件事業(yè)部的市場拓展能力，進(jìn)入奔馳、寶馬、奧迪等重要高端客戶市場，使均勝功能件事業(yè)部從對(duì)重要客戶的地區(qū)級(jí)供應(yīng)走向全球級(jí)供應(yīng)，使公司的客戶系得到進(jìn)一步提升，提高整體盈利水平。
另一方面將優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加工業(yè)機(jī)器人集成業(yè)務(wù)線產(chǎn)能，將德國普瑞-IMA的先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)與國內(nèi)實(shí)際情況相結(jié)合，拓展汽車零部件、電子、醫(yī)療和消費(fèi)品等領(lǐng)域的國內(nèi)客戶，服務(wù)于中國的制造業(yè)整體升級(jí)。
國金證券分析師吳文釗認(rèn)為，按Quin GmbH全年凈利潤約為9000 萬元計(jì)算，公司擬收購價(jià)格為6.89億元，不足8倍PE，僅為7.6倍，其收購價(jià)格可謂非常便宜。相比之下，若按公司本次增發(fā)底價(jià)為21.29元計(jì)算，對(duì)應(yīng)公司2015年P(guān)E則為25倍。
二級(jí)市場上，均勝電子當(dāng)天復(fù)牌后即宣告一字漲停，終盤報(bào)24.16元。
年內(nèi)兩度并購德企
值得一提的是，Quin GmbH也是今年以來均勝電子對(duì)外并購的第二家德國企業(yè)。公開資料顯示，Quin GmbH是一家主要為德系高端汽車品牌提供內(nèi)飾功能件和高端方向盤總成的汽車零部件供應(yīng)商，其客戶均為大型整車廠和一級(jí)供應(yīng)商，主要覆蓋奔馳、寶馬和奧迪的中高端車型。
從汽車產(chǎn)業(yè)鏈上看，Quin GmbH 主要參與內(nèi)飾件和方向盤制造和總成的環(huán)節(jié)。截至2014年9月30日，Quin GmbH資產(chǎn)總計(jì)7.51億元，對(duì)應(yīng)2014年1-9月、2013年和2012年凈利潤分別為0.67億元、0.39億元和0.44億元。
吳文釗表示，由于 Quin 主要產(chǎn)品為高端內(nèi)飾件和方向盤總成，而均勝目前主要產(chǎn)品為 HMI（人車交互系統(tǒng)）以及空調(diào)出風(fēng)口等功能件，雙方主要客戶均為大眾、奔馳、寶馬等德系廠商，本次收購將顯著增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)效益，體現(xiàn)在市場資源共享、產(chǎn)品系列互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合方面。
此外，本次公司增發(fā)擬投入 1.85億元到工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人項(xiàng)目，公司將進(jìn)一步強(qiáng)化研發(fā)及國內(nèi)市場開拓，可以預(yù)計(jì)公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來將更具實(shí)力，也有望成為未來業(yè)績的新增長點(diǎn)。該項(xiàng)目實(shí)施主體均勝普瑞工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人有限公司是均勝于今年8月為整合公司原有資源并引入6月份收購的IMA技術(shù)、開拓國內(nèi)市場而專門成立的全資子公司。
截至目前，公司在機(jī)器人領(lǐng)域已具有強(qiáng)勁實(shí)力，覆蓋汽車、電子和醫(yī)療、快速消費(fèi)品領(lǐng)域，已進(jìn)入博世、西門子、天合、大陸、博格華納、寶潔、羅氏制藥、博朗電器等世界級(jí)廠商供應(yīng)鏈。
光大證券分析師王浩認(rèn)為，并購 QuinGmbH后，其產(chǎn)品線將從高端天然材質(zhì)和復(fù)合材質(zhì)件擴(kuò)展至鋁制和碳纖維等多種新型和環(huán)保材質(zhì)的領(lǐng)域。未來客戶如帕薩特、高爾夫、沃爾沃、路虎和 MINI等都有望突破，市場也將從歐洲拓展到中國及北美市場等全球市場。
除了并購Quin GmbH以外，均勝電子今年6月還以1430萬歐元（約合人民幣1.19億元）的價(jià)格收購了IMA100%股權(quán)。IMA專注工業(yè)機(jī)器人研發(fā)、制造和集成，主要產(chǎn)品為工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)及自動(dòng)化產(chǎn)品。
“2013年IMA實(shí)現(xiàn)營收3398萬歐元，凈利潤134萬歐元，對(duì)應(yīng)收購估值僅為10.7倍，相比汽車零部件領(lǐng)域其他收購案例，本次收購定價(jià)合理。” 王浩稱。
跨國并購成趨勢
在招商證券分析師汪劉勝看來，零部件行業(yè)通過跨國并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)將成為趨勢。過去十年，國內(nèi)零部件產(chǎn)業(yè)隨著汽車市場整體火爆而快速發(fā)展，但主要集中在技術(shù)附加值低和資源消耗大的產(chǎn)品上，高端零部件基本上被外資所掌握。在當(dāng)前國內(nèi)汽車市場增速放緩，且合資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)的背景下，國內(nèi)零部件企業(yè)要想通過自主發(fā)展實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)非常困難。
相比之下，海外眾多本土配套的零部件企業(yè)有技術(shù)和客戶資源，資金和市場空間則是短板。海外金融危機(jī)爆發(fā)和汽車市場持續(xù)低迷使不少企業(yè)陷入危機(jī)，一些財(cái)務(wù)投資人控制的企業(yè)在投資到期后也有意出售，這都給國內(nèi)零部件企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)升級(jí)帶來良機(jī)。
吳文釗稱，早期，公司2009年通過并購上海華德實(shí)施了國內(nèi)擴(kuò)張，2011年成功并購德國普瑞實(shí)現(xiàn)全球化和轉(zhuǎn)型升級(jí)，今年6月公司又收購了德國 IMA公司。通過一系列并購，公司已培養(yǎng)出了一支國際化和多元化的管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)跨國并購也形成了一套有效的體系和框架。
“鑒于公司跨國并購已嘗到甜頭，料公司未來有望繼續(xù)通過外延并購實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。”吳文釗預(yù)計(jì)。
王浩表示，均勝電子最早通過收購德國普瑞進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域，確立公司重點(diǎn)發(fā)展方向，產(chǎn)品包括空調(diào)控制、駕駛員控制、傳感器、電控單元和工業(yè)自動(dòng)化。
截至目前，德國普瑞在德國、葡萄牙、羅馬尼亞、美國、墨西哥5個(gè)國家擁有生產(chǎn)銷售基地，主要配套寶馬、奔馳、大眾、通用、福特5大客戶，前5 大客戶收入占比 85%以上。產(chǎn)品包括空調(diào)控制系統(tǒng)、駕駛員控制系統(tǒng)、傳感器、電控單元、工業(yè)自動(dòng)化等5類。
“從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，我們預(yù)計(jì)汽車電子事業(yè)部的汽車電子、工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品收入未來3年有望保持20%以上復(fù)合增長，預(yù)計(jì)2014/15年兩類業(yè)務(wù)的收入合計(jì)分別為 55.3、69.1億元，同比分別增長32.8%和25%。”王浩認(rèn)為。
汪劉勝稱，IMA和德國普瑞同為全球工業(yè)機(jī)器人細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，通過對(duì)IMA的收購和整合，公司將進(jìn)一步完善在機(jī)器人業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品布局，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)和資源共享，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并更好的開拓中國市場。
“工業(yè)機(jī)器人在中國有巨大的發(fā)展?jié)摿?，隨著中國人口紅利消失以及工業(yè)機(jī)器人的成本下降，中國將迎來工業(yè)機(jī)器人高速成長期。公司明確提出以德國普瑞的機(jī)器人業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，抓住國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇，大力發(fā)展工業(yè)機(jī)器人項(xiàng)目，在細(xì)分領(lǐng)域要做到全球領(lǐng)先，中國市場是未來發(fā)展的重點(diǎn)所在。” 汪劉勝如是說，“通過并購，公司機(jī)器人業(yè)務(wù)2014年對(duì)外收入有望超過6億元，規(guī)模迅速增長。”
“迄今，公司依托并購擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)迅速做大做強(qiáng)的模式已漸趨成熟。我們判斷，公司未來仍將以并購作為公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的重要方式，公司著力發(fā)展的汽車電子和工業(yè)機(jī)器人也必定是重點(diǎn)方向，這也有望為公司估值提升不斷提供新的催化劑。”吳文釗預(yù)計(jì)。
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