本周受技術(shù)性弱勢、未來倉單注冊條件可能生變以及外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)環(huán)比惡化等利空因素影響，周二、周三鄭棉主力1401合約價格連續(xù)下挫接近300點(diǎn)。直至昨日，市場投資情緒才有所企穩(wěn)，價格出現(xiàn)小幅回升?？紤]到中國政府2013/2014年度仍將繼續(xù)執(zhí)行臨時收儲政策、未來鄭棉政策性套利預(yù)期不斷升溫等因素影響，鄭棉1401合約未來不宜過分看空。

　　4月8日，國家發(fā)改委會同七部門聯(lián)合發(fā)布公告，公告顯示，政府將在2013/2014棉花年度按照標(biāo)準(zhǔn)級皮棉到庫20400元/噸的價格繼續(xù)敞開收儲，以穩(wěn)定棉花生產(chǎn)、經(jīng)營者和用棉企業(yè)市場預(yù)期，保護(hù)棉農(nóng)利益，保障市場供應(yīng)。政府繼續(xù)執(zhí)行收儲計劃，催生了期貨跟現(xiàn)貨的比價矛盾，期貨主力1401合約價格只有到20400元/噸之上，市場才有動力去注冊倉單。期貨價格過低容易導(dǎo)致市場有效倉單不足，割裂期貨跟現(xiàn)貨之間的紐帶關(guān)系。這種比價矛盾會迫使鄭棉1401合約的價格中樞被不斷抬高，并逐步向收儲價并攏，最終實現(xiàn)期現(xiàn)價格的回歸統(tǒng)一。

　　未來鄭棉月間政策性套利預(yù)期將不斷升溫。目前，中國政府正在考慮從2014年開始有試點(diǎn)、有計劃地推行棉花直補(bǔ)政策，這樣一來，棉價的波動就能有效地反映市場預(yù)期，期貨市場屆時才能真正反映現(xiàn)貨市場的未來變化。

　　如果實施棉花直補(bǔ)，將直接造成植棉的成本下降，按照2012年統(tǒng)計局棉花單產(chǎn)及預(yù)計的直補(bǔ)額度100元/畝計算，折算到每噸棉花上為1031元，按照當(dāng)前市場328級皮棉價19200元/噸，實施直補(bǔ)后棉價應(yīng)該有1000元/噸左右的下降幅度，至18200元/噸左右。所以從這個角度來考慮，鄭棉1405合約未來的價格走勢將追隨現(xiàn)貨價格下跌，而鄭棉1401合約處于收儲政策保護(hù)期之內(nèi)，價格將逐步向20400元/噸的收儲價靠攏，鄭棉1401合約跟1405合約將出現(xiàn)政策性的跨月套利機(jī)會。當(dāng)市場投資者捕捉到套利窗口的時候，將促使1401合約價格上漲，1405合約價格下跌，直至套利窗口關(guān)閉。

　　考慮到收儲和直補(bǔ)可能帶給市場的雙重影響，建議投資者可等待鄭棉1401合約有效企穩(wěn)之后，擇機(jī)買漲入場，中長線持有。

　?。ㄗ髡邌挝唬河腊财谪洠?/p>