張志斌

　　隨著券商、銀行等板塊的休整，滬深兩市股指12月18日雙雙回調(diào)，兩市成交也隨之降至7395億元，而全天資金仍然維持241億元的凈流出。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期新股的沖擊以及12月19日期指交割等因素成為市場回調(diào)的主要原因。

　　資金持續(xù)流出金融股

　　從股指的全天走勢來看，上證指數(shù)盡管盤中一度在軍工、航空航天、建筑、有色金屬、稀土永磁等板塊帶動下上探3089.79點，但未能再度刷新年內(nèi)高點，之后股指出現(xiàn)快速回落，最后僅報收3057.52點，下跌3.50點；深成指報收10665.18點，下跌121.54點。當(dāng)日券商板塊再度凈流出112億元，銀行板塊凈流出36億元，成為資金主要流出的目標(biāo)。

　　對此，一位??基金人士認(rèn)為，金融板塊的走弱從周三市場的走勢中其實就可以發(fā)現(xiàn)跡象了，而周四的走勢只是開始對此進(jìn)行確認(rèn)，短線獲利盤的增多使得其必須進(jìn)行大幅的調(diào)整洗盤才能再度上行，否則多方的力量很難在如此高位再度大幅拉升，“一天1萬億元的成交對于目前的A股市場來講已經(jīng)是天量了，總不會一半的成交都集中在金融板塊上吧，下一階段金融板塊的拉升應(yīng)該以溫和放量為標(biāo)準(zhǔn)，而非現(xiàn)在這樣的持續(xù)大幅放量。”

　　后市著重個股選擇

　　中信建投證券策略分析師安尉等認(rèn)為，2014年在大周期環(huán)境的變化下，貨幣政策重新站在了“十字路口”。在流動性疊加改革預(yù)期邏輯的推動下，走出了估值快速修復(fù)的行情。展望未來，改革深化將推動中國股權(quán)時代的到來。從中國的經(jīng)濟(jì)周期來看，地產(chǎn)大周期紅利已經(jīng)隨著中國工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)而成為歷史，中周期的位置決定了未來傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)處在產(chǎn)能收縮的狀態(tài)下。“新常態(tài)”下，市場對于短周期的預(yù)期是能夠“企穩(wěn)”而非“擴(kuò)張”，周期邏輯與其衍生的流動性邏輯，將處于共生與博弈的狀態(tài)。

　　過往“流動性盛宴”驅(qū)動投資的模式讓中國經(jīng)濟(jì)周期波動在反彈中積累矛盾，在矛盾中喪失彈性。股市在隨短周期波動牛熊轉(zhuǎn)換的過程中，估值中樞下移。2014年流動性疊加改革邏輯的本質(zhì)是市場對于短期和中長期“風(fēng)險”重新認(rèn)識的結(jié)果。2015年，在政治與反腐的“新常態(tài)”下，會出現(xiàn)“新維穩(wěn)”，諸多改革措施也將在既定路線下發(fā)力。國企改革仍是重中之重，“一帶一路”戰(zhàn)略也是大國戰(zhàn)略的必然選擇。既然股市的快速反彈中包含了“強(qiáng)改革”邏輯，那么2015年終將走向?qū)τ诟母锍晒尿炞C期。

　　光大證券(601788,股吧)分析師薛俊等認(rèn)為，市場近日出現(xiàn)的一個顯著現(xiàn)象是指數(shù)上漲，但市場卻非普漲，“滿倉踏空”的情形重演。因而選擇板塊比評估點數(shù)、快慢意義重大得多，投資者期望見到慢牛走勢，但從市場表現(xiàn)來看，卻并非如此。正由于不是普漲行情，選對板塊更為重要，更具可操作性。

　　中長期內(nèi)，依然看好周期與金融；鋼鐵正逢布局期，接棒金融建筑。不久前閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，明確提出努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，重點實施“一帶一路”等經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略。近期的高層外交，也主要圍繞國家、地區(qū)間在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源、高鐵等領(lǐng)域推進(jìn)更深更廣的合作。預(yù)計政府在“托底思維”下還將不斷投入基建、重大工程、水利的項目。這些信息透射出的政策導(dǎo)向，都與近期推薦周期股的邏輯相吻合。

　　在目前環(huán)境下，政策導(dǎo)向與市場選擇一致指向周期與金融，建議投資者積極配置。同時，歷史中大藍(lán)籌啟動行情下，從持續(xù)性、安全性來看，任何小主題都需要為其讓步。