[轉(zhuǎn)] 央行非降準(zhǔn)式“放水”背后的猜想
周三，網(wǎng)上剛好流傳一張照片，是李克強(qiáng)總理訪問(wèn)塞爾維亞時(shí)，和隨行的中方高官一起商討問(wèn)題的抓拍照，央行行長(zhǎng)周小川也在其中。照片一經(jīng)流出，一位就在微信群里開(kāi)玩笑道，行長(zhǎng)的西服口袋能裝下一本書(shū)，口袋這么大是不是說(shuō)明貨幣環(huán)境要寬松了。
果然，被他言中了。當(dāng)天晚上，市場(chǎng)就傳聞央行近日通過(guò)SLO向數(shù)家銀行提供短期資金，并對(duì)部分到期的MLF按不同比例進(jìn)行續(xù)作。
不過(guò)，一如既往的是，對(duì)于市場(chǎng)傳聞，央行截至目前仍未作出回應(yīng)。
為何央行此時(shí)再次出手“放水”？為何選擇SLO、MLF，而非市場(chǎng)此前普遍預(yù)期的降準(zhǔn)？首先可以肯定的是，央行選擇此時(shí)“放水”，除了為避免9月5000億的MLF到期而導(dǎo)致大量流動(dòng)性抽走外，近期因新股密集發(fā)行而會(huì)凍結(jié)超過(guò)2萬(wàn)億的資金規(guī)模，亦是誘發(fā)流動(dòng)性緊張的主要原因。因此，市場(chǎng)普遍對(duì)央行此時(shí)的“放水”并不感到意外。
不過(guò)，超出市場(chǎng)預(yù)期的是，此前呼聲較高的“降準(zhǔn)”并未如期而至。實(shí)際上，自央行打出降息牌之后，關(guān)于央行年底會(huì)降準(zhǔn)的聲音就不絕于耳。多數(shù)支持盡快降準(zhǔn)的人士認(rèn)為，降準(zhǔn)對(duì)于加大市場(chǎng)流動(dòng)性，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本更為直接有效。
有趣的是，就當(dāng)此次傳出央行通過(guò)其他貨幣政策工具而非降準(zhǔn)來(lái)釋放流動(dòng)性之后，市場(chǎng)的觀點(diǎn)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)而認(rèn)為年底降準(zhǔn)無(wú)望。尤其是結(jié)合近期人民幣匯率波動(dòng)加大、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“全面刺激政策的邊際效果明顯遞減，貨幣政策要更加注重松緊適度”，眾多信號(hào)都不支持當(dāng)前央行實(shí)行全面的貨幣寬松政策。
此外，另一個(gè)不容忽視的原因是，央行未出手降準(zhǔn)，也是擔(dān)心全面釋放的流動(dòng)性會(huì)涌入當(dāng)前熱度過(guò)高的股市。正如國(guó)信證券首席宏觀研究員鐘正生說(shuō)，也許在央行看來(lái)，上次降息的直接后果就是錢(qián)更多地進(jìn)入了股市（甚至是激進(jìn)加杠桿式地涌入），而非流向一直“嗷嗷待哺”的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，資產(chǎn)價(jià)格的飆升加重了央行降準(zhǔn)的顧慮，放緩了貨幣寬松的步伐。
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