[轉(zhuǎn)] 證券市場隨機性與量化投資
投資的核心是對投資標(biāo)的的預(yù)測,包括預(yù)測標(biāo)的物的未來收益和未來風(fēng)險。這種預(yù)測的準(zhǔn)確性決定了投資業(yè)績,但市場運行本質(zhì)上又是隨機的,投資者對市場的預(yù)測具有不可消除的不確定性。對不確定性的正確理解是不斷提升對證券市場預(yù)測準(zhǔn)確性的基礎(chǔ)。
預(yù)測的不確定性有三個層次的原因。第一,影響市場的因素非常多,而每個市場參與者能獲得的信息通常既不準(zhǔn)確,也不完備,對信息的處理能力也有一定局限性,這導(dǎo)致對未來的預(yù)測具有重大不確定性。
第二,作為市場參與者的個人都有自由意志,人的自由意志本質(zhì)上是不確定的,這種不確定性通過投資者的投資行為傳導(dǎo)到證券市場;第三,由于參與者人數(shù)眾多,證券市場是個數(shù)學(xué)意義上的復(fù)雜系統(tǒng),有很強的非線性特征,同時市場參與者對市場的認(rèn)識會影響參與者的投資行為,從而改變市場,這種反饋機制意味著證券市場是個非穩(wěn)定系統(tǒng)。非線性特征和不穩(wěn)定特征是證券市場隨機性的另一根本來源。
具體而言,對于上述第一個層次的不確定性是操作層面上的,由于投資者本身的局限而導(dǎo)致預(yù)測上的不確定。
從理論上說,如果我們能獲得所有需要的信息,并對信息做出準(zhǔn)確的分析判斷,這種不確定性可以消除或基本消除,內(nèi)幕交易就很接近這種情況。在實際投資中,我們的努力方向是在法律允許的范圍內(nèi)盡可能多地獲得相關(guān)信息,并不斷增強對信息的分析判斷能力,從而提升我們預(yù)測的準(zhǔn)確性。
第二個層次的不確定性是由參與者大腦思維活動所遵循的物理規(guī)律決定的,任何努力都無法改變,但這并不意味著我們在這種不確定性面前完全無能為力。
雖然單個人的行為無法預(yù)測,但很多人組成的群體會呈現(xiàn)出一定的規(guī)律特征,就好像雖然單個空氣分子的運動不可預(yù)測,很多空氣分子組成的氣體卻遵從熱力學(xué)規(guī)律。在實際投資中,我們的努力方向是研究人類認(rèn)知上的共有的、普遍性偏差,研究投資者群體的行為特征,從中發(fā)現(xiàn)規(guī)律,提升我們預(yù)測的準(zhǔn)確性。
第三個層次的不確定性是市場本身固有的數(shù)學(xué)特征決定的,也無法通過人的主觀努力改變,但這種不確定性往往只有在某些特定的市場環(huán)境下才顯現(xiàn)出來,或者比較明顯。
畢竟在數(shù)學(xué)上一個非線性自反饋系統(tǒng)既有穩(wěn)定解,也有非穩(wěn)定解。市場大部分時間處于穩(wěn)定解狀態(tài),而極端時候則處于非穩(wěn)定解狀態(tài)。證券市場在數(shù)學(xué)上的非線性、不穩(wěn)定特征決定了我們無法預(yù)測市場什么時候從一個狀態(tài)向另一個狀態(tài)轉(zhuǎn)變,比如沒有人能準(zhǔn)確預(yù)測金融泡沫什么時候破滅。在實際投資中,我們的努力方向是盡量準(zhǔn)確判斷市場處于哪種狀態(tài),根據(jù)市場狀態(tài)制定相應(yīng)的投資與風(fēng)控策略。
這三個層次的原因決定了我們不可能準(zhǔn)確預(yù)測證券的未來價格或影響市場的事件發(fā)生時間,我們能做到的最好的預(yù)測是未來價格或事件的概率分布。對這三個層次的原因的認(rèn)識也告訴了我們什么是可為的,什么是不可為的。我們應(yīng)該將時間和精力放在可為的事情上面。
通過對這三個層次原因的分析可以看出,單憑個人經(jīng)驗和大腦的信息處理能力很難勝任這項工作,而建立在合理的邏輯框架下,通過數(shù)學(xué)模型分析處理海量數(shù)據(jù)的量化方法在預(yù)測上則有天然的優(yōu)勢,這就是量化投資在成熟市場已成為最主流的投資方法的重要原因。量化投資也將逐步成為中國市場的主流投資方法。
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