秦偉 香港

　　LME在亞洲區(qū)的發(fā)展有希望邁出重要一步在中國(guó)內(nèi)地設(shè)立倉(cāng)庫(kù)。

　　7月10日，路透援引消息人士指，中國(guó)發(fā)改委正考慮允許外資交易所在上海自由貿(mào)易區(qū)設(shè)立商品倉(cāng)庫(kù)，而去年末被港交所收購(gòu)的LME有望成為首個(gè)獲批機(jī)構(gòu)。對(duì)此，港交所發(fā)言人表示，無(wú)可置評(píng)，她指出，如果有相關(guān)發(fā)展，港交所會(huì)適時(shí)公布。

　　7月3日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議剛批準(zhǔn)了在上海外高橋(600648,股吧)保稅區(qū)等4個(gè)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域內(nèi)，設(shè)立自由貿(mào)易區(qū)，但目前還未有更多細(xì)則出臺(tái)。

　　“如果LME可以在內(nèi)地設(shè)立倉(cāng)庫(kù)，內(nèi)地投資者就可以利用LME平臺(tái)，最大的好處是實(shí)物交割更加方便。”海通國(guó)際期貨董事盧任培認(rèn)為。

　　內(nèi)地倉(cāng)庫(kù)面臨監(jiān)管障礙

　　目前，LME在全球14個(gè)國(guó)家的36個(gè)地區(qū)擁有700多家核準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)，絕大多數(shù)位于美國(guó)和歐洲，其中，美國(guó)有11個(gè)核準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)，歐洲則有15家。在亞洲，加上今年新增的臺(tái)灣高雄港倉(cāng)庫(kù)，LME共有9個(gè)核準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)，分別位于韓國(guó)、日本、馬來(lái)西亞新加坡、和臺(tái)灣地區(qū)。而在中國(guó)內(nèi)地這個(gè)最大的商品市場(chǎng)，LME卻沒(méi)有倉(cāng)庫(kù)。

　　“不同的倉(cāng)庫(kù)，交割價(jià)格也不同。”盧任培以銅為例指出，供求關(guān)系和運(yùn)輸成本都是影響最終交割價(jià)格的因素，亞洲區(qū)對(duì)銅的需求量大，銅的用家很多也在亞洲，而亞洲倉(cāng)庫(kù)相對(duì)較少，部分導(dǎo)致亞洲的交割銅價(jià)一般高于歐洲。

　　事實(shí)上，幾年前，LME就曾有意在上海設(shè)立核準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)，按照其對(duì)于核準(zhǔn)交割地點(diǎn)的要求，內(nèi)地?zé)o疑是最理想的地點(diǎn)。此前，港交所主席李小加在接受采訪(fǎng)時(shí)也曾表示，“當(dāng)然，最理想的還是LME最終能夠直接在中國(guó)內(nèi)地設(shè)立核準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)。”

　　根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的核準(zhǔn)流程，LME對(duì)交割地點(diǎn)的要求包括當(dāng)?shù)氐恼?、?jīng)濟(jì)及財(cái)務(wù)穩(wěn)定狀況、是否具備完善的物流條件以方便物料運(yùn)送、是否安全且管理完善，此外，還要考慮大宗商品的凈消費(fèi)區(qū)域或其門(mén)戶(hù)所在地。而對(duì)于核準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)的要求也并不低，LME須評(píng)估倉(cāng)庫(kù)是否發(fā)展成熟具有一定規(guī)模，并在裝卸相關(guān)物料方面經(jīng)驗(yàn)豐富；倉(cāng)庫(kù)建筑的規(guī)模、質(zhì)量、容量和運(yùn)營(yíng)必須合適；道路、鐵路是否便利，必要時(shí)也需要具備便利的水路運(yùn)輸；稱(chēng)量、捆扎、起重機(jī)、叉車(chē)等設(shè)備條件，及是否定期檢查。

　　除了基本要求，盡管LME并非核準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)的所有人，但會(huì)對(duì)核準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行后續(xù)的定期檢查，并設(shè)定倉(cāng)庫(kù)出倉(cāng)率?，F(xiàn)在，年儲(chǔ)量超過(guò)90萬(wàn)噸的倉(cāng)庫(kù)公司，每個(gè)地點(diǎn)每日出貨量須達(dá)到至少3000噸；年儲(chǔ)量介于60萬(wàn)至90萬(wàn)噸的倉(cāng)庫(kù)公司，每個(gè)地點(diǎn)每日出貨量至少2500噸；年儲(chǔ)量介于30萬(wàn)至60萬(wàn)噸的倉(cāng)庫(kù)公司，每個(gè)地點(diǎn)每日出貨量至少2000噸；年儲(chǔ)量少于30萬(wàn)噸的倉(cāng)庫(kù)公司，每個(gè)地點(diǎn)每日出貨量至少1500噸。今年4月起，錫和鎳的最低出貨量須額外增加60噸。

　　盡管LME對(duì)核準(zhǔn)的倉(cāng)庫(kù)要求不低，但阻礙LME在內(nèi)地發(fā)展步伐的并非倉(cāng)庫(kù)質(zhì)素。金融危機(jī)前后，由于商品期貨交易成交量、成交金額迅速增長(zhǎng)、價(jià)格波動(dòng)加劇，加上全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，2008年，出于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)期貨交易發(fā)展的目的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定，禁止任何境外期貨交易所及其他機(jī)構(gòu)在境內(nèi)指定或設(shè)立商品期貨交割倉(cāng)庫(kù)，以及從事其他與商品期貨交割業(yè)務(wù)相關(guān)的活動(dòng)。如今，這仍是阻礙LME在內(nèi)地設(shè)立核準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)的主要因素。

　　在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，割裂境內(nèi)外市場(chǎng)令風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖無(wú)法徹底進(jìn)行。盧任培指出，以銅價(jià)為例，雖然LME價(jià)格受到上海銅價(jià)的影響，但二者并不相同，“上海的銅價(jià)不是受供需影響，投機(jī)因素的影響很大，因此價(jià)格會(huì)偏離LME價(jià)格。在內(nèi)地是封閉市場(chǎng)的情況下，哪一個(gè)價(jià)格能夠代表真正的市場(chǎng)價(jià)格還是一個(gè)問(wèn)題，如果能夠打通海外通道，上海銅價(jià)和全球價(jià)格之間的差價(jià)空間就會(huì)縮小，對(duì)銅的生產(chǎn)商和原料需求廠家都很有利。”

　　為合作產(chǎn)品鋪路

　　“上海的銅產(chǎn)品基本是參考LME訂立的標(biāo)準(zhǔn)，但卻不能用LME銅進(jìn)行實(shí)物交割。”盧任培解釋指，LME在全球的倉(cāng)庫(kù)中，所有品種都是LME規(guī)格的產(chǎn)品，而只有是LME規(guī)格的產(chǎn)品之間才可以完成實(shí)物交割。

　　而現(xiàn)在，上海期貨交易所的產(chǎn)品細(xì)則和LME并不完全相同，實(shí)物之間又無(wú)法相互交割。“如果進(jìn)口銅的合同以倫敦每個(gè)月的價(jià)格作為當(dāng)月基準(zhǔn)價(jià)，而在上海做保值，上海和倫敦的價(jià)格雖然有很好的相關(guān)性，但仍有背離的時(shí)候。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)表示。

　　“如果LME能夠開(kāi)放給內(nèi)地，上海應(yīng)該會(huì)和LME在亞洲時(shí)段的定價(jià)上有一些合作機(jī)會(huì)。”盧任培認(rèn)為，如果上海的交易品種和LME一樣，二者價(jià)格又逐漸接近，事實(shí)上是兩個(gè)市場(chǎng)在逐漸匯合，有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)互通做對(duì)沖、套利交易，為以后二者合作推新產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。