1997年到1998年夏天，以“金融海盜”索羅斯為首，國(guó)際炒家“聯(lián)合軍團(tuán)”首戰(zhàn)泰國(guó)，繼而橫掃東南亞，席卷日韓，挾鯨吞20億美元?jiǎng)χ讣磳⒒貧w祖國(guó)的特區(qū)香港。香港金融風(fēng)暴是國(guó)際炒家立體操縱股市、期市、匯市、樓市的典型案例。股指期貨在這場(chǎng)危機(jī)中所體現(xiàn)的真實(shí)作用，值得我們認(rèn)真總結(jié)和反思。

　　國(guó)際炒家拋空股票打壓股指

　　1997年上半年，國(guó)際炒家大肆透支“回歸”利好，熱炒恒生指數(shù)突破16000點(diǎn)創(chuàng)歷史新高，樓市匯市也熱得冒煙。隨著回歸日臨近，他們先后三次出擊均有所斬獲，香港金融、地產(chǎn)、貿(mào)易、旅游四大支柱產(chǎn)業(yè)相繼“掛彩”。1998年7月底8月初，索羅斯指揮“聯(lián)合軍團(tuán)”發(fā)起決戰(zhàn)。他們首先將手中股票高位拋出，恒指由1997年8月7日登峰造極的16820.3點(diǎn)在4天內(nèi)最低跌至6544.79點(diǎn)。同時(shí)炒家們借力打壓港元，港元兌美元匯率迅速下跌，各大銀行門(mén)前排滿自上世紀(jì)80年代以來(lái)未遇的擠兌長(zhǎng)龍。

　　在這場(chǎng)金融“立體戰(zhàn)爭(zhēng)”中，索羅斯集合旗下量子基金、老虎基金、宏觀對(duì)沖基金分工合作，并與“見(jiàn)血跟風(fēng)”的各路國(guó)際炒家結(jié)成同盟，利用匯市、股市、期市間密切聯(lián)系和杠桿效應(yīng)，聲東擊西“立體投機(jī)”。他們提前在貨幣市場(chǎng)拆借大量港幣，從世界各地秘密買入港股，大量融券借入成分股，在期貨市場(chǎng)暗中積累期指空單，然后在外匯市場(chǎng)上利用即期交易拋空港幣。同時(shí)賣出港幣遠(yuǎn)期合約，迫使港府為捍衛(wèi)聯(lián)系匯率而急劇提高拆息和利率。接著順勢(shì)拋出先前布局的港股和借入的成分股，瘋狂打壓恒指，導(dǎo)致股市“三面受壓”。最后在期貨市場(chǎng)以期指空單張網(wǎng)坐收暴利——恒生指數(shù)每跌1點(diǎn)，每張空單暴利50港幣。

　　期指套保防止跨市場(chǎng)操縱

　　在充分吸取香港金融風(fēng)暴經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)A股市場(chǎng)的中國(guó)特色，滬深300股指期貨對(duì)比當(dāng)年的恒生指數(shù)期貨，形成了三方面重要區(qū)別。

　　一是證監(jiān)會(huì)對(duì)于券商、基金、保險(xiǎn)（放心保）、私募、QFII等特殊法人分別制定了詳細(xì)的“操作指引”，限定其不能投機(jī)，只能套保和套利，并對(duì)其規(guī)模和頭寸進(jìn)行了相應(yīng)的限制。

　　二是中金所制定了嚴(yán)格的大戶限倉(cāng)制度，包括一戶一碼、持倉(cāng)限額（投機(jī)客戶每一合約單邊持倉(cāng)限量600手以內(nèi)，日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限額1200手）、每日交易限制（結(jié)算會(huì)員結(jié)算后每一合約單邊持倉(cāng)如超過(guò)10萬(wàn)手，下一交易日該合約單邊持倉(cāng)量不得超過(guò)該合約單邊總持倉(cāng)量的25%）、下單限量（市價(jià)指令每次最多50手，限價(jià)指令每次最多100手）。此外還有大戶持倉(cāng)報(bào)告、強(qiáng)制減倉(cāng)、平倉(cāng)等種種措施。

　　三是香港股市和恒指期貨均采取T+0交易且均無(wú)漲跌幅限制。

　　正是上述區(qū)別，引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)合理利用股指期貨對(duì)沖其所持股票的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而根本無(wú)法靠股指期貨來(lái)投機(jī)牟取暴利。截至今年3月，包括70家券商、47家基金、7家信托、5家QFII和14家資管公司在內(nèi)已開(kāi)立250多特殊法人賬戶,套?？傤~超200億元。這意味著按照各類“操作指引”的規(guī)定，上述特殊法人同時(shí)共持有700億元到1000億元的滬深300成分股票現(xiàn)貨，這對(duì)穩(wěn)定股市極為重要。

　　如果按照一些市場(chǎng)人士的說(shuō)法——由于期市出現(xiàn)200億套保就嚇得中國(guó)股民競(jìng)相拋售割肉，那套保者手中的700億到1000億元的股票反而會(huì)因股民拋售而暴跌縮水。顯然索羅斯們絕不干這樣的“傻事”，而滬深300股指期貨的套保盤(pán)卻在A股大跌行情中實(shí)實(shí)在在起著這樣的護(hù)盤(pán)作用。

　　滬深300股指期貨套保等現(xiàn)行制度和“五位一體”跨市場(chǎng)監(jiān)控體系，有效封殺了索羅斯們利用期指操縱股市的空間。他們根本不可能開(kāi)立大量“孿生”賬戶而不被察覺(jué)，不可能超限量建倉(cāng)期指空單和相應(yīng)額度的滬深300成分股，也不可能高速拋售順利出局。而真要按一些市場(chǎng)人士的意見(jiàn)取消套保等制度，誰(shuí)能擔(dān)保15年前的香港金融風(fēng)暴絕不會(huì)在A股市場(chǎng)重演？