在美聯(lián)儲關(guān)于貨幣政策前景態(tài)度急轉(zhuǎn)、中國銅進口恢復(fù)增長的背景下，國內(nèi)銅價由48000元的支撐關(guān)口大幅反彈，周四銅價一度觸及漲停，收盤再度站在5萬元之上。但在凌厲反彈的背后，基本面卻未發(fā)生重大改變，需求前景的疲弱使得銅價難改長期頹勢。

　　美聯(lián)儲主席伯南克7月10日在講話后的問答環(huán)節(jié)中表示，在可預(yù)見的未來仍需要高度寬松的貨幣政策。伯南克認為，雖然當前失業(yè)率已降至7.6%，但美國總體就業(yè)形勢仍舊嚴峻。失業(yè)率降至6.5%不會自動引發(fā)升息，需要在一段時間后才會升息。盡管面臨強大的財政阻力，經(jīng)濟持續(xù)增長仍令人鼓舞。

　　而在中國，盡管一再強調(diào)要容忍低增長以促進產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)調(diào)整，但在近期高層的態(tài)度也發(fā)生了微妙的變化。管理層強調(diào)穩(wěn)增長前提下調(diào)結(jié)構(gòu)和改革，市場對于穩(wěn)增長的下限出現(xiàn)不同理解。7月15日將公布二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場多數(shù)預(yù)期二季度GDP將增長7.5%左右，市場預(yù)期政府可能出臺溫和的刺激政策，這是導(dǎo)致銅價大幅反彈的原因之一。

　　美聯(lián)儲寬松貨幣政策的延續(xù)以及中國可能出臺溫和的刺激政策，導(dǎo)致的市場預(yù)期轉(zhuǎn)變誘發(fā)了近期銅價的反彈。但行業(yè)基本面上尚無太大的改觀，這是銅價能否形成持續(xù)性反彈的關(guān)鍵所在。

　　海關(guān)總署7月10日公布，中國6月份進口未鍛造的銅及銅材379,951噸，環(huán)比增長了5.93%，這也是中國銅進口連續(xù)兩個月出現(xiàn)環(huán)比增長，顯示出中國需求的韌性。不過近兩個月進口的增長很大程度上是在于倫銅與滬銅近期的價差有利于進口套利，而上半年進口量同比仍然下滑了20%。

　　此外，在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，銅消費難有增長的亮點出現(xiàn)。6月份中國通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出中國經(jīng)濟進入滯漲的困境。數(shù)據(jù)顯示，中國6月CPI同比增2.7%，環(huán)比持平超預(yù)期，PPI同比降2.7%環(huán)比降0.6%，PPI同比負增長狀況已持續(xù)一年半，進一步驗證了經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，實體需求不足。

　　而6月份中國整體進出口數(shù)據(jù)更是讓市場大跌眼鏡，最新數(shù)據(jù)顯示，中國6月出口同比下降3.1%，為2012年1月以來首次下滑。此外，6月進口同比下滑0.7%。市場此前預(yù)計6月出口和進口分別增長4%和8%。

　　作為最大的銅消費國，如果中國消費出現(xiàn)衰退，無疑將使得本已出現(xiàn)過剩跡象的全球銅供求結(jié)構(gòu)雪上加霜?？傮w而言，一旦美國QE退出的預(yù)期再起，特別是中國刺激政策預(yù)期落空，銅價反彈恐曇花一現(xiàn)。因此，中長期看，我們依然認為銅價不具備逆轉(zhuǎn)的條件，后市仍以弱勢調(diào)整格局為主。