和訊網(wǎng)消息　證監(jiān)會7月5日批準(zhǔn)國債期貨交易將再次推出，和訊網(wǎng)就此展開系列訪談。中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任、中國期貨協(xié)會副會長常清在接受和訊網(wǎng)連線時(shí)表示，國債期貨上市不會對股市起到分流作用，它在推出之初的交易不會如市場期望那么活躍，但也不會遇冷。他認(rèn)為，國債期貨推出的另一重要意義，就是為利率市場化服務(wù)，提供一種制度性保障。

　　1、國債期貨推出不會分流股市資金或也不會遇冷

　　中國證監(jiān)會發(fā)言人7月5日表示，已批準(zhǔn)中國金融期貨交易所開展國債期貨交易，上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備估計(jì)需要兩個(gè)月。

　　盡管證監(jiān)會發(fā)言人在新聞發(fā)布會上稱，國債期貨上市不會影響股市政策預(yù)期和基本走勢，更不會加劇貨幣市場資金緊張。

　　但是，市場仍對國債期貨上市后是否會分流股市資金存在擔(dān)憂。

　　對此，常清則認(rèn)為，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，上市期貨品種對股市資金的分流，基本可以忽略不計(jì)。那么，是否有可能出現(xiàn)另外一種極端，國債期貨上市之初會否遇冷？常清表示，首先，50萬的門檻可能將眾多小散擋在門外，其次，1993年的國債期貨尚有變動中的保值補(bǔ)貼率可以炒作，現(xiàn)在無相同題材可炒作?！皣鴤谪浛赡艽_實(shí)不會像大家期望的那么活躍，因?yàn)槲覀兊睦什皇鞘袌龌?，”常清認(rèn)為，但是這也不代表國債期貨上市后就沒有交易發(fā)生。

　　2、國債期貨可為利率市場化服務(wù)

　　盡管國內(nèi)的存貸款利率依然受到管制，但常清認(rèn)為，應(yīng)該認(rèn)識到利率雙軌制實(shí)行的積極一面。

　　在常清看來，目前中央已經(jīng)確定未來推進(jìn)利率市場化改革，利率雙軌制正是改革的第一步。隨著改革不斷推進(jìn)，市場上的“軌”會越來越多。

　　“把國債期貨推出來，也是為利率市場化服務(wù)的！”常清對和訊網(wǎng)說，國債期貨的推出也為利率市場化提供了一種制度性的保障。這也是國債期貨推出的另一重意義之所在。

　　反之，也正是由于利率雙軌制的存在，常清判斷，國債期貨上市之初的交易即使不如股指期貨般活躍，但也不會太差。

　　3、嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度 327不會重演

　　作為我國證券和期貨市場最早的設(shè)計(jì)者之一和我國期貨市場理論的主要奠基人，常清對國債期貨的推出是十分贊成的。他指出，中國期貨市場在設(shè)計(jì)之初就有關(guān)于“先挖渠、后放水”還是“先放水、后挖渠、再規(guī)范”的討論。

　　市場對于新的衍生品，總是又愛又怕，愛的是金融衍生品市場再添新生力量，怕的是327的陰影猶存。

　　雖然沒有參與國債期貨細(xì)則的制定，但常清相信，有股指期貨做借鑒，細(xì)則不會有什么大問題。他還特別強(qiáng)調(diào)，大眾對于327事件存在誤解。

　　常清指出，327事件發(fā)生的根本原因在于，萬國證券當(dāng)時(shí)沒有嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度，“把做股票的制度用在做期貨上，利用資金透支來做單，肯定是會出問題的?！睋Q言之，只要嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度，327事件也就不會發(fā)生。

　　4、機(jī)構(gòu)投資者是國債期貨參與主體

　　股民是中國股市的主力軍，這一點(diǎn)上，國債期貨市場與股票市場有極大的不同。常清指出，參與期貨市場和債券市場的交易中，都是以機(jī)構(gòu)投資者居多，而散戶甚少，尤其是，50萬的國債期貨開戶門檻, 把大多數(shù)散戶關(guān)在門外。

　　債市機(jī)構(gòu)參與國債期貨最主要還是基于價(jià)格發(fā)現(xiàn)和企業(yè)套保兩個(gè)功能，而流動性不強(qiáng)，企業(yè)也難以達(dá)到套保的目的，對于國債期貨上市后的流動性，常清認(rèn)為還有待觀察，現(xiàn)在評論為時(shí)尚早。

　　常清還糾正了另一種誤解：機(jī)構(gòu)利用國債期貨套保只能做空。

　　套保原本就是雙向的。常清指出，目前機(jī)構(gòu)只是出于對中國經(jīng)濟(jì)增速下滑、IPO重啟、企業(yè)業(yè)績下滑三方面的擔(dān)憂，實(shí)施了做空為主的股指期貨套保，在正常狀況下，機(jī)構(gòu)是可以雙向套保的。