[轉(zhuǎn)] 滬膠難改中長期下跌趨勢
2014年,受制于全球宏觀經(jīng)濟、金融形勢及天然橡膠自身供需關(guān)系等諸多偏空因素影響,在周邊膠市大幅下跌的背景下,滬膠同樣展開一波時間較長、幅度較深的持續(xù)單邊下跌行情,截至目前,滬膠指數(shù)年內(nèi)跌幅超過32%,位居國內(nèi)商品期貨市場各品種跌幅榜次位,并于12月12日創(chuàng)下近6年來的新低11600元。
縱觀全年滬膠走勢,可粗略分為以下四個階段:第一階段,全球宏觀經(jīng)濟接連出現(xiàn)利空因素,滬膠深幅重挫。各主要經(jīng)濟體經(jīng)濟普遍較弱,耶倫出任美聯(lián)儲主席后,3月即宣布美聯(lián)儲將縮減QE,由此導致美國量化寬松貨幣政策嚴重削弱,美元匯率持續(xù)單邊大幅上漲,對非美貨幣及全球以美元計價的大宗商品構(gòu)成沉重打壓。同時,烏克蘭局勢急劇升溫,僅對黃金等品種構(gòu)成利多,卻對橡膠構(gòu)成利空。此外,埃博拉疫情在西非爆發(fā)并迅速蔓延,日本為挽救并振興經(jīng)濟而上調(diào)消費稅等,對橡膠形成打壓,由此導致滬膠展開一輪下跌行情,滬膠指數(shù)由2013年12月27日的18460元/噸下跌至4月25日的14185元/噸,跌幅達23.16%。
第二階段,全球經(jīng)濟體經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn),滬膠淺幅回升。其中歐洲央行加大貨幣寬松政策力度,開啟負利率時代,中國實施定向?qū)捤韶泿耪撸珹股進入階段性漲勢,并帶動包括橡膠在內(nèi)的商品市場淺幅回升,滬膠指數(shù)由4月25日的14185元/噸上漲至6月27日的15595元/噸,漲幅僅為9.94%。
第三階段,全球宏觀經(jīng)濟依然以偏空為主,滬膠依然大幅下挫。盡管烏克蘭局勢有所緩和,但美元繼續(xù)走強,并導致以原油為標桿的大宗商品全線大幅下跌。微觀方面,上游方面,泰國欲拋售前期收儲的20萬噸天膠庫存,導致膠市形成較重恐慌,同時國內(nèi)青島保稅區(qū)積壓了36.22萬余噸進口膠庫存,滬膠市場則積壓了18萬余噸的庫存,其中有6-7萬噸2013年生產(chǎn)的舊倉單在11月到期而被注銷;中下游方面,國標委擬修訂復合膠新標準,將提高復合膠生產(chǎn)成本,加重輪胎企業(yè)制造成本,美國則宣布對中國出口美國的輪胎進行反傾銷反補貼的雙反措施,并逐漸蔓延至其他多個國家和地區(qū),由此對國內(nèi)輪胎的出口市場構(gòu)成嚴重的擠壓作用,并對輪胎產(chǎn)業(yè)的生存和發(fā)展構(gòu)成較重威脅作用。受上述諸多利空影響,滬膠指數(shù)由6月27日的15595元/噸下跌至9月26日的12430元/噸,跌幅達20.29%。
第四階段,宏觀經(jīng)濟和供需關(guān)系有所改善,滬膠跌勢略顯緩和。日本實施量化寬松貨幣政策,致使日元匯率大幅貶值,推動以日元計價的東京膠震蕩偏強。而受國內(nèi)改革力度顯著加大,推動A股大幅上漲,對滬膠構(gòu)成間接利多。微觀方面,天膠價格逐漸逼近并跌破生產(chǎn)成本,引發(fā)膠農(nóng)棄割甚至改種其他作物,東南亞三大產(chǎn)膠國協(xié)商制定150美分/千克的天膠最低銷售價格,泰國動用60億泰銖(1.83億美元)補貼膠農(nóng),建立橡膠庫存,并計劃收儲40萬噸橡膠,而中國國家儲備局也收儲12.85萬噸橡膠,并計劃在2015年提高天膠進口關(guān)稅。盡管受上述偏多因素提振,滬膠僅僅縮減跌幅,滬膠指數(shù)由9月26日的12430元/噸下跌至12月12日的11600元/噸,跌幅為6.68%,此后圍繞12000元/噸一線震蕩。
筆者認為,全球宏觀經(jīng)濟形勢低迷,各經(jīng)濟體經(jīng)濟增長緩慢甚至負增長,金融市場呈現(xiàn)美元上漲、非美貨幣下跌的風險投資喜好顯著弱化的利空態(tài)勢,直接導致橡膠投資投機性需求顯著縮減,天膠市場依然維持供過于求的買方市場格局,庫存壓力沉重,將直接壓制天膠價格下跌。雖然上游天膠生產(chǎn)商由于利潤縮減,而嚴重惜售,但中游輪胎企業(yè)面臨國內(nèi)供應結(jié)構(gòu)性過剩、國外需求由于“雙反”政策而縮減的壓制作用,下游汽車產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)供應過剩局面。因此,供需關(guān)系利空格局未有根本改變,并且逐漸加重,推動天膠市場運行跨年度的階段性熊市行情之中,短線低位區(qū)域性震蕩整理,甚至技術(shù)性反彈,均難以改變中長期下跌趨勢。
您需要 [注冊] 或 [登陸] 后才能發(fā)表點評