[轉(zhuǎn)] 重推T+0釋放股市制度紅利
今年以來，A股市場處于非常尷尬的階段：對內(nèi)，融資功能因IPO停滯而部分喪失，投資功能因5年來的趨勢下行而淪為財富絞肉機。證券市場兩大基本功能喪失，意味著一個總市值近25萬億元、占國民生產(chǎn)總值近一半的市場，不但不能成為資本配置的理想場所，反而在不斷侵蝕資本轉(zhuǎn)化的效率；對外，因市場低迷、交易機制和市場流動性欠佳等因素影響，監(jiān)管機構(gòu)于4月1日起放行在內(nèi)地工作的港澳臺居民直接交易A股，但適格投資者普遍反應(yīng)冷淡。面對尷尬，出路只有一條，那就是繼續(xù)改革，為中國證券市場健康發(fā)展釋放改革紅利。針對當(dāng)前證券市場處境，重推“T+0”乃釋放制度紅利之重要舉措。
“T+0”乃證券市場“三公”應(yīng)有之義。公開、公平、公正的“三公”原則是證券市場立市之根本，也是保護投資者利益之基礎(chǔ)。
“T+1”在遏制投機，防止股市劇烈波動及保護投資者方面在當(dāng)時確實起了一定的積極作用。但是，隨著股市容量增大，投資者增加，歷時18年，“T+1”的消極作用已經(jīng)顯現(xiàn)，尤其是在保護中小投資者方面，副作用顯而易見。
面對瞬息萬變的市場，投資者必須反應(yīng)迅速，“T+1”的交易制度無疑延緩了他們的應(yīng)變效率，帶來不必要的損失。但是，一些機構(gòu)投資者和實力較強的投資者，可以通過股期指貨的“T+0”對沖風(fēng)險，或者通過融資融券來抓住投資機會。廣大中小投資者因門檻限制，無緣股指期貨和融資融券，如果再不給予他們及時的回轉(zhuǎn)機制，中小投資者終將會淪為證券市場“砧板上的魚肉”，這顯然有失證券市場“三公”原則，對中小投資者極不公平。
“T+0”乃證券市場活力之源。市場既是資源配置的場所，也是價格發(fā)現(xiàn)的場所。如果市場不活躍，交易停滯，則其資源配置和價格發(fā)現(xiàn)的功能就會失靈。
多年來，A股市場上一些淪為垃圾的ST股，借助“T+1”制度漏洞，通過連續(xù)漲停的手法，人為控盤，持續(xù)拉高股價，最終實現(xiàn)高位派發(fā)，石頭賣出黃金(1282.60,2.70,0.21%)價，這是對證券市場的公然嘲諷。而如果實施“T+0”，部分投資者就可以通過當(dāng)天回轉(zhuǎn)交易，增加市場供應(yīng)，讓莊家封漲停的成本提高，這樣就可以大大遏制其惡意的拉抬股價。
可以佐證的是，我國期貨市場這些年來快速發(fā)展，很大程度是得益于“T+0”交易。統(tǒng)計顯示，2013年一季度，國內(nèi)期市保證金總量接近2300億元，1-2月期貨市場累計成交成交額為36萬億元。相對股市2500只股票來說，期貨市場主流品種才區(qū)區(qū)20只，刨除期貨近10倍的杠桿率，如果按照“T+1”交易，期貨市場的交易必然會大大萎縮，參與者也必然會大大減少，其價格發(fā)現(xiàn)功能就無從實現(xiàn)。
資金是市場交易的源頭活水，資金的運用效率高低決定了市場的活躍度，也決定了價格與價值的波動關(guān)系。無疑，“T+1”已經(jīng)嚴(yán)重影響到資金的利用效率，人為地降低了市場的流動性，以致扭曲了市場的基本功能，偏離了市場的基本法則——價值規(guī)律，成為當(dāng)前A股市場良性發(fā)展的制度性障礙。
“T+0”乃證券市場創(chuàng)新之基。創(chuàng)新本無定法，但創(chuàng)新一定要基于一個龐大的市場，只有市場大了，創(chuàng)新才會層出不窮，才會避免爭相復(fù)制。當(dāng)前A股市場交易量高的時候，平均每天交易金額為1500多億元，相對于一個總市值近25萬億元、流通市值8萬余億元的市場來說，這點交易金額實在很小。如果實行“T+0”，則每日交易量至少提升兩三倍，甚至更多，這無疑為創(chuàng)新提供了廣闊的空間，各種各樣的創(chuàng)新品種才會層出不窮，行業(yè)錯位競爭也會大大避免抄襲復(fù)制帶來的種種弊端，資本的流動性、保值增值、投資者保護才能落到實處。
而隨著量化寬松帶來的貨幣存量大量堆積，市場也需要有一個更大的池子來容納，一個開放的“T+0”市場將會為其流動提供強大的創(chuàng)新基礎(chǔ)。
“T+0”乃證券市場發(fā)展之道。全球發(fā)達資本市場都實行“T+0”交易，我們的證券市場要與世界接軌，重推“T+0”是接軌的關(guān)鍵一步。
當(dāng)前國際金融市場對信息技術(shù)的應(yīng)用已經(jīng)完全同步于信息技術(shù)的發(fā)展，其在套利交易、量化投資等方面優(yōu)勢明顯。而“T+0”交易對信息技術(shù)的要求遠(yuǎn)高于當(dāng)前的“T+1”，為迎接國際資本市場信息技術(shù)帶來的交易挑戰(zhàn)，我們必須未雨綢繆，給行業(yè)以足夠的練兵之機。
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