在2014年美聯(lián)儲徹底結束量化寬松后，新年將是步入加息軌道的周期元年。筆者認為，美聯(lián)儲貨幣政策收緊，以及美元指數(shù)高位企穩(wěn)將是長期影響白銀市場的兩大重要因素。

　　避險情緒對銀價的推動或有限

　　避險情緒成為近期銀價沖高的主要推動因素，但影響持續(xù)度或有限。俄羅斯盧布危機蔓延，波及貴金屬市場。隨著國際油價持續(xù)下跌，重挫以石油和天然氣出口為主要財政收入的俄羅斯，盧布跌勢洶洶。

　　具體來看，12月16日當日盧布暴跌20%，恐慌指數(shù)VIX從20.42驟漲至23.57，點燃市場避險情緒，投資者紛紛購置黃金，同時也帶動白銀價格上揚。然而，歐美對俄羅斯進行新一輪制裁，目標針對俄羅斯黑海石油、天然氣開采以及旅游業(yè)等，俄羅斯未來經(jīng)濟前景堪憂，盧布頹勢或延續(xù)。在俄當局采取數(shù)項舉措阻止盧布跌勢后，短期內(nèi)對緩解盧布危機起到關鍵作用，市場避險情緒逐步冷卻。

　　而長期來看，在國際油價持續(xù)低迷以及歐美制裁的雙重重壓之下，盧布絕地反擊尚需時日。筆者認為，盧布危機支撐白銀價格的力度將會趨弱，俄羅斯經(jīng)濟低迷將不構成長期左右金價的因素。

　　美聯(lián)儲貨幣政策正常化指日可待，銀價持續(xù)承壓。首先，作為美聯(lián)儲較為關注的就業(yè)市場，近期頻頻上交靚麗成績單。具體來看，12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高達32.1萬人，遠超市場預期。同時，此前表現(xiàn)差強人意的工資增長以及勞動參與率也得到改善，在嚴冬席卷之際，就業(yè)市場并未放緩增長，反而加速奮進，表明勞動力市場積極向好的勢頭不減。其次，對于國內(nèi)的低通脹狀況，美聯(lián)儲并不感到擔憂。因為美聯(lián)儲認為目前拖累通脹的主要因素乃是國際油價，但負面影響將不會成為長期主導，通脹回升企穩(wěn)將指日可待。

　　我們維持明年美聯(lián)儲年中加息的觀點，貴金屬長期走弱格局不變。若2015年開局經(jīng)濟依舊加速發(fā)展，通脹穩(wěn)步回升，不排除提前加息的可能，也即在耶倫演講中提及的明年第三次美聯(lián)儲會議（4月30日）開始加息的臨界時點，屆時銀價將重挫。

　　美元指數(shù)高位企穩(wěn)，打壓銀價

　　回顧歷史走勢，美元指數(shù)曾在2008、2009和2010年上攻90關口無疾而終后乏力回落，而目前實現(xiàn)有效突破，并且基本持穩(wěn)于90整數(shù)關口。中長期來看，美元指數(shù)將夯實90關口，總體振蕩上行，那么以美元計價的白銀將無力重回牛市。隨著全球經(jīng)濟漸趨分化，尤其是以歐元區(qū)和日本為首的發(fā)達經(jīng)濟體，未來將陷于經(jīng)濟低迷周期，預計明年這些地區(qū)還將維持寬松貨幣政策，甚至加大寬松力度，而與收緊的美國貨幣政策形成鮮明對比，美元指數(shù)將受力上行。同時，美元指數(shù)強勢上行，將打壓大宗商品，加之國際油價進入下行周期，大宗商品將受累熊途漫漫，殃及以出口為主要經(jīng)濟來源的國家如俄羅斯，反向利好美國經(jīng)濟，再度推升美元指數(shù)。因此，中長期美元指數(shù)有望走強，將使白銀價格后市趨弱。

　　在美聯(lián)儲貨幣政策正?；兔涝笖?shù)強勁打壓，白銀價格長期偏弱走勢將會持續(xù)發(fā)酵。但目前來看，我們不認為其下行節(jié)奏將如10月底一般迅捷，振蕩下行或是近期走勢主基調(diào)。 （作者單位：金瑞期貨）