[轉(zhuǎn)] 資金管理操作簡(jiǎn)述
交易員必須決定是否延續(xù)系統(tǒng)所產(chǎn)生的訊號(hào)。在一個(gè)有限資金的帳戶中，兩個(gè)或多個(gè)商品具競(jìng)爭(zhēng)性時(shí)，這是一個(gè)特別重要的問(wèn)題。若接受每一個(gè)訊號(hào)，交易員必須決定他愿意承受風(fēng)險(xiǎn)的操作資金比例。這目標(biāo)是為了要利潤(rùn)極大化同時(shí)保護(hù)資金避免過(guò)度的虧損及過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，以確保能參與未來(lái)的市場(chǎng)主要變動(dòng)方向。一種較簡(jiǎn)單的方式是每次以固定金額當(dāng)作風(fēng)險(xiǎn)。更簡(jiǎn)單一點(diǎn)，交易員可以選擇每一次的商品操作只交易相同數(shù)量的部位。然而，這種資金配置結(jié)果只能算是達(dá)到次佳的程度。
對(duì)每一個(gè)訊號(hào)的追隨，交易員必須確認(rèn)該交易并非由預(yù)期所得來(lái)的，然后決定價(jià)格。該價(jià)格是已知的停損價(jià)。在進(jìn)場(chǎng)價(jià)和停損價(jià)之間差異的金額定義了每口合約的最大可能風(fēng)險(xiǎn)。而可承受的風(fēng)險(xiǎn)資金除以每口最大可能風(fēng)險(xiǎn)就可得出交易口數(shù)。資金管理包含了以下的步驟：
1. 對(duì)照客觀有利條件的衡量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)級(jí)可得到的機(jī)會(huì)。
2. 決定在任何時(shí)間的所愿意操作的資金比例。
3. 配置該機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)資金。
4. 對(duì)每一個(gè)可接受的操作機(jī)會(huì)估算可允許的虧損水準(zhǔn)。
5. 利用上述 3.與 4.來(lái)決定該商品操作的合約數(shù)量。
接下來(lái)的內(nèi)容將對(duì)這些步驟顯著的特性加以概略的說(shuō)明。
評(píng)級(jí)可獲得的機(jī)會(huì)
目前在市場(chǎng)上有超過(guò) 50 種的期貨合約可供交易，要專注于所有的商品是很困難的。加上實(shí)際有限資金的限制，因此選擇性顯得特別重要。對(duì)照客觀有利條件的衡量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)級(jí)這些機(jī)會(huì)可以試著來(lái)緩和有限資金所面對(duì)的無(wú)限機(jī)會(huì)。
估計(jì)一個(gè)操作的有利條件一般是根據(jù)(a)它自身的預(yù)期利潤(rùn)，(b)要賺這些利潤(rùn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以及(c)開(kāi)始操作的投資需求。在相同的風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)之下，預(yù)期報(bào)酬率愈高，這筆操作就愈有利。同樣的，初始投資的需求愈低，這筆交易也愈有利。
經(jīng)過(guò)對(duì)照客觀有利條件的衡量標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估這些機(jī)會(huì)之后，下一個(gè)步驟是從潛在的操作中考慮分界點(diǎn)或基準(zhǔn)以便決定候選名單。任何操作機(jī)會(huì)若無(wú)法符合這個(gè)分界點(diǎn)，我們將不做進(jìn)一步的考慮。
控制總風(fēng)險(xiǎn)
談到總風(fēng)險(xiǎn)占總資金比例的關(guān)係是以所有的操作機(jī)會(huì)來(lái)看。以帳戶資金的100%當(dāng)作風(fēng)險(xiǎn)，若該筆交易最后是輸?shù)?，將?huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。另一方面，若以１％的資金為風(fēng)險(xiǎn)可以降低破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但是其利潤(rùn)將可能變得相當(dāng)?shù)汀?/span>
操作的資金比例是決定于對(duì)商品投資組合獲利的預(yù)期。一般而言，預(yù)期報(bào)酬率愈高，所需承受的風(fēng)險(xiǎn)就愈大。
最佳的風(fēng)險(xiǎn)比例將會(huì)使得商品投資組合的所有預(yù)期報(bào)酬率最大化。為了要幫助分析，完整的交易報(bào)酬資料可以用來(lái)作為預(yù)期報(bào)酬的代替品。
另外一個(gè)相當(dāng)重要的因素是商品報(bào)酬之間的相關(guān)性。如果一個(gè)商品的變動(dòng)伴隨著另一個(gè)商品的類似變動(dòng)，則兩個(gè)商品稱為正相關(guān)。反之，若是伴隨著另一個(gè)商品的反向變動(dòng)，則稱兩個(gè)商品為負(fù)相關(guān)。相關(guān)性的強(qiáng)度決定于兩個(gè)商品間相對(duì)變動(dòng)的大小。
通常一個(gè)投資組合之中其正相關(guān)的商品愈多，則其理論的總風(fēng)險(xiǎn)安全水準(zhǔn)愈低。這個(gè)保護(hù)措施可以預(yù)防正相關(guān)商品的多重虧損。就同樣的邏輯而論，投資組合間的負(fù)相關(guān)商品愈多，則總風(fēng)險(xiǎn)的安全水準(zhǔn)愈高?？傦L(fēng)險(xiǎn)可能是可動(dòng)用資金的一個(gè)固定比例。另外，風(fēng)險(xiǎn)比例也可以隨著交易帳戶馀額的變動(dòng)來(lái)做線性的調(diào)整。
舉例來(lái)說(shuō)，一個(gè)冒險(xiǎn)型的交易員，可能在帳戶馀額減少時(shí)增加總風(fēng)險(xiǎn)；一個(gè)防御型的交易員就不會(huì)同意這樣作，他只有在帳戶馀額增加時(shí)才會(huì)選擇增加他的總風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資金的配置一旦交易員決定了要投入操作的風(fēng)險(xiǎn)金額后，下一個(gè)步驟就是如何來(lái)配置這些金額到這些可供選擇的交易之中。最簡(jiǎn)單的解決方法是對(duì)每一個(gè)商品交易配置等量的風(fēng)險(xiǎn)資金。當(dāng)交易員無(wú)法估計(jì)潛在交易的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這個(gè)簡(jiǎn)單的方法特別地適用。然而，這裡有個(gè)假設(shè)是所有的交易都是同樣好的投資機(jī)會(huì)。若交易員對(duì)這個(gè)假設(shè)不認(rèn)同，他可能會(huì)進(jìn)行一個(gè)配置程序：
(a)找出交易的潛在不同點(diǎn)，(b)轉(zhuǎn)換這些相異點(diǎn)成為對(duì)應(yīng)于風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)資金配置的不同點(diǎn)。
交易的潛在不同點(diǎn)根據(jù)下列幾點(diǎn)來(lái)估計(jì)：(a)勝率，(b)交易的報(bào)酬／風(fēng)險(xiǎn)比（盈虧比），由預(yù)期報(bào)酬除以最大可接受損失，或是以收益率除以平均每一元可能的虧損計(jì)算得出。勝率與收益率愈高，可以投入交易的比例就愈大。
估算交易的最大可接受損失
期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)源于無(wú)法達(dá)到完美的預(yù)測(cè)。不可預(yù)期的價(jià)格反向震盪是交易上的特性；控制這些反向震盪的結(jié)果是一個(gè)成功的投機(jī)客應(yīng)有的技巧。在投入一筆交易之前，交易員應(yīng)該決定當(dāng)他明顯地處于市場(chǎng)錯(cuò)誤的方向時(shí)，到什么價(jià)格要做什么動(dòng)作。機(jī)械式系統(tǒng)交易員由系統(tǒng)來(lái)計(jì)算保護(hù)的停損點(diǎn)價(jià)格。如果是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膱D表交易員，根據(jù)圖表型態(tài)來(lái)定操作策略，他必須預(yù)先決定一個(gè)精確的點(diǎn)，而這個(gè)點(diǎn)表示該筆交易將不會(huì)如預(yù)期的方向發(fā)展。
只看到報(bào)酬而不考慮風(fēng)險(xiǎn)總是頗吸引人的，但是交易員不應(yīng)該被這種誘惑所吸引。在期貨交易中沒(méi)有任何擔(dān)保，而建立在希望上的交易策略比起現(xiàn)實(shí)總是容易失敗。
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