中金所上周五宣布將開(kāi)展國(guó)債作為國(guó)債期貨保證金業(yè)務(wù)試點(diǎn)，這一下又把有價(jià)證券充抵期貨保證金拉入公眾視野。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中金所此舉不僅是為了進(jìn)一步降低國(guó)債期貨交易的成本，而且是在吸引持有國(guó)債現(xiàn)券的機(jī)構(gòu)投資者尤其是銀行、保險(xiǎn)公司等積極入市。

　　事實(shí)上，早在2007年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《期貨交易所管理辦法》就明確，期貨交易所可以接受有價(jià)證券充抵保證金，包括經(jīng)期貨交易所認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、可流通的國(guó)債和證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他有價(jià)證券，為交易所的后續(xù)執(zhí)行預(yù)留了空間。

　　標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單充抵期貨保證金業(yè)務(wù)已開(kāi)展多年，雖然目前來(lái)看算不上“火熱”，但也切實(shí)提升了實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的熱情。據(jù)了解，目前用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單充抵期貨保證金的主要是套保客戶(hù)。借助這項(xiàng)業(yè)務(wù)，這些套?？蛻?hù)可以充分利用倉(cāng)單價(jià)值實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)，資金運(yùn)用更加靈活。

　　而國(guó)債方面由于之前持有現(xiàn)券的群體較少，相關(guān)充抵保證金業(yè)務(wù)并未形成氣候。

　　中金所表示，為支持開(kāi)展國(guó)債作為國(guó)債期貨保證金業(yè)務(wù)，交易所在前期深入研究和充分論證基礎(chǔ)上，參考了商品期貨倉(cāng)單充抵期貨保證金的運(yùn)作實(shí)踐。

　　“類(lèi)似商品期貨的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單所內(nèi)質(zhì)押，投資機(jī)構(gòu)也可以把手中的國(guó)債現(xiàn)券抵押成保證金來(lái)用，大大提高這些機(jī)構(gòu)的資金利用率。”一家證券公司的債券研究員對(duì)期貨日?qǐng)?bào)說(shuō)。

　　相比境外成熟市場(chǎng)，我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)有價(jià)證券充抵期貨保證金業(yè)務(wù)還處于發(fā)展初期。國(guó)際上，多種有價(jià)證券都可以充抵各類(lèi)衍生品交易的保證金，尤其是像國(guó)債這樣流動(dòng)性好、價(jià)值穩(wěn)定且容易確定、處置成本低的債券，非常適合作為替代現(xiàn)金的擔(dān)保品，降低金融交易的成本。

　　“用國(guó)債充抵國(guó)債期貨保證金，不僅可以降低國(guó)債期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)成本，也可以降低國(guó)債期現(xiàn)兩端的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)?！蹦先A期貨副總朱斌表示，即使國(guó)債價(jià)格漲得很快也不用害怕，因?yàn)椴恍枰芳颖ＷC金，“這對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司等資金敏感度非常高的大機(jī)構(gòu)非常有吸引力”。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年國(guó)債期貨機(jī)構(gòu)投資者入市步伐加快，除銀行、保險(xiǎn)公司外，證券、基金、信托、QFII、??等機(jī)構(gòu)基本都已參與，而銀行和保險(xiǎn)公司恰恰又是國(guó)債現(xiàn)券的最大持有者。

　　“銀行、保險(xiǎn)公司基本都會(huì)將其持有的大部分國(guó)債持有到期，這部分體量會(huì)占到八九成。”混沌天成期貨研究院院長(zhǎng)葉燕武說(shuō)，“未來(lái)銀行、保險(xiǎn)公司如果用這部分國(guó)債充抵國(guó)債期貨保證金，無(wú)形中也算賺到了利差，同時(shí)也是一種很好的流動(dòng)性管理方法”。

　　上周五，中金所還明確有價(jià)證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫定為有價(jià)證券年管理平均折后金額（有價(jià)證券的市值打折后金額）的0.05%。“這可以說(shuō)是非常低的手續(xù)費(fèi)水平，為持有國(guó)債現(xiàn)券的機(jī)構(gòu)提供了相當(dāng)便利?！遍L(zhǎng)江期貨國(guó)債分析師薛家銘表示。

　　據(jù)介紹，下一步，中金所將在實(shí)踐中不斷完善有價(jià)證券作為期貨保證金制度。

　　“開(kāi)展國(guó)債充抵國(guó)債期貨保證金試點(diǎn)，將會(huì)吸引更多持有國(guó)債的機(jī)構(gòu)投資者入市，從而進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)債期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，為以后制度的運(yùn)行做好鋪墊?！痹谌~燕武看來(lái)，未來(lái)國(guó)債或能成為更多衍生品（如股指期貨等）交易的保證金充抵品，與國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)一步接軌。