何安

　　“每桶110美元應該是可以看得到的。”職業(yè)交易者曹一虎近日接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示。

　　6月底以來，原油成為商品市場內(nèi)走勢最為強勁的品種之一。僅僅14個交易日，美國紐約原油期貨的報價就從92.67美元/桶飆漲至107.45美元/桶。

　　原油回歸百美元時代

　　南華期貨研究所能源化工部高級總監(jiān)楊光明認為，原油上漲的背后是三股力量合力造成。首先，原油的需求面臨季節(jié)性增長，其次北大西洋(600558,股吧)颶風使得市場對供給擔憂，最后地緣政治因素的刺激又給原油市場火上澆油。

　　7月10日美國能源信息署(EIA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月4日當周原油庫存減少987萬桶至3.7392億桶，預估減少310萬桶。此前的EIA數(shù)據(jù)顯示，6月28日當周美國原油庫存減少1030萬桶至3.838億桶，為3月以來最低。

　　楊光明認為，庫存超預期的下降，說明需求明顯增長得到了驗證。

　　曹一虎告訴，黃金白銀暴跌，大量投機資金陸續(xù)從黃金白銀中撤出來，其中會有一部分資金流入原油，這也是原油上漲的因素之一；還有一個因素是從亞洲情況看，原油需求量是非常大的，中國對原油的依賴程度已經(jīng)超過55%以上。

　　雖然曹一虎對原油看高一線，不過他認為中長期來看，全球還是處于去杠桿的過程中，原油價格非常高，對經(jīng)濟的壓力會很大。

　　下半年行情將“虎頭蛇尾”？

　　對于下半年，卓創(chuàng)資訊原油研究員高健也認為原油仍面臨較大壓力。“長期維持在100美元上方難度較大。三季度是原油需求旺季，也是地緣風險高發(fā)期，從歷史走勢來看，國際油價在此期間更偏于強勢。因此，三季度國際油價可能會在上述利好因素的支撐下維持高位運行。但是，當前全球經(jīng)濟形勢仍難言樂觀，歐洲形勢也面臨反復風險，而且中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整之下，經(jīng)濟運行困難重重，原油需求也將受到一定抑制。”高健說。

　　高健認為，隨著旺季需求逐漸減弱，美國原油產(chǎn)量穩(wěn)步提升，后期美國原油庫存仍面臨較大壓力。除此之外，美國經(jīng)濟延續(xù)復蘇態(tài)勢，又會反向增加美聯(lián)儲退出寬松政策的預期，進而推升美元走勢，對油價形成打壓。

　　基于上述分析，高健判斷，下半年國際油價或?qū)⒊?ldquo;虎頭蛇尾”之勢，三季度在旺季需求和地緣風險等因素的支撐下延續(xù)強勢，而四季度隨著上述因素影響力度減弱，油價或高位回落。

　　不過東航金融研發(fā)部經(jīng)理岳鵬及楊光明都紛認為，原油可能長期圍繞100美元以上運行。

　　中期內(nèi)，岳鵬判斷原油將維持高于100美元/桶。“油價基本面影響最大的還是近期美國發(fā)現(xiàn)的幾口新頁巖氣井、頁巖油井開采盈利成本線提高，已經(jīng)高至90美元/桶左右，替代能源成本上升倒逼油價。”岳鵬說。

　　“100美元應該是個均衡水平，原油100美元是合理的價格，這個位置國際能源組織接受，消費者也接受。”楊光明告訴，“油價的中樞在90~100美元/桶，需求旺季價格達到120美元/桶也是有可能的。”

　　大漲后的套利機會

　　美國紐約原油期貨飆漲之后，其相對于其他商品的差價、比價出現(xiàn)了較為明顯的變化。其中表現(xiàn)最為突出的是美國原油期貨與布倫特原油的價差收窄。

　　自2011年1月以后，布倫特原油價格較美國紐約原油期貨價格從貼水轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@升水。但從今年3月份開始，兩個市場的原油價差逐漸收窄，從年初的25美元的價差，到如今已經(jīng)跌破2美元。

　　高健認為，兩者價差收縮的主要原因是：一方面，歐洲經(jīng)濟持續(xù)低迷，再加之美國頁巖油增產(chǎn)，降低了布倫特以及類似品質(zhì)原油需求，進而導致市場供過于求，打壓布倫特原油價格。另一方面，美國經(jīng)濟延續(xù)溫和復蘇，表現(xiàn)優(yōu)于歐元區(qū)，且石油運輸設施完善，美國俄克拉荷馬州庫欣庫存壓力緩解，在此支撐下美國紐約原油延續(xù)堅挺走勢。

　　楊光明告訴，兩者價差的收窄可能是短期的，未來美國原油開始調(diào)整的時候，價差還是有可能回到5美元上方的。

　　價差偏離的還有黃金，一邊是暴漲的原油，一邊是暴跌的黃金，在這一漲一跌之間，黃金與原油的比價也回到了12：1的歷史較低水平。

　　高健表示，原油與黃金之間總體呈正相關關系。通常來講，國際油價上漲會伴隨通脹預期升溫，導致貨幣貶值，而黃金作為保值避險的功能便會受到投資者青睞，進而推漲黃金價格。相反，黃金價格會出現(xiàn)下跌。從歷史經(jīng)驗來看，黃金與原油的比價跌至10：1附近后會大幅回升。

　　高健認為，當前原油處于高位運行，繼續(xù)上行空間有限，黃金與原油比值回升的結(jié)果將更多的以金價上漲與油價下跌來體現(xiàn)，由此將會給投資者提供做空原油做多黃金的套利機會。

　　不過也有分析師不認同這種套利。如岳鵬認為，原油和黃金屬于不同的兩個“帝國”，不能簡單處理。黃金完全受美聯(lián)儲退出QE政策影響，而原油有更獨立的價格影響體系，貨幣政策僅是其中一方面，油價受到宏觀經(jīng)濟提振等因素影響強于黃金也是必然，短期這個趨勢難以改變，不建議逆向套利。

　　下游孕育補漲行情

　　原油作為主要的大宗商品，作為原材料，作為運輸成本，其價格上漲，也將傳遞到不少其他商品上面。

　　楊光明認為，化工品是有機會的，化工品的源頭是原油，原油價格上漲，可能使得化工品產(chǎn)生成本推動型上漲，近期化工產(chǎn)品反應并不強烈主要是因為原油漲幅在3~5美元的時候，成本對下游影響不大，但如果價格上升10~20美元，則一定會對下游有所推動的，屆時化工品將面臨一輪價格的拉升。

　　高健則認為，原油對于化工品價格的影響僅是其中一方面，更多的還要取決于國內(nèi)供需現(xiàn)狀。供過于求，處于買方市場，商品價格處于弱勢，相反則價格才能上漲。目前，國內(nèi)化工行業(yè)總體產(chǎn)能過剩，供過于求，因此從供求角度來看，即便國際油價繼續(xù)上行，國內(nèi)化工品價格也難以呈現(xiàn)強勢。