開拓者量化網(wǎng) 資訊頻道 國債期貨 最新動態(tài) 海通期貨總經(jīng)理徐凌: 國債期貨不會分流股市資金

[轉(zhuǎn)] 海通期貨總經(jīng)理徐凌: 國債期貨不會分流股市資金

2013-07-14 21:56 來源: 中國證券報 瀏覽:464 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

   熊鋒

  中國證券報:徐總此前在媒體上多次呼吁抓緊準備推出國債期貨,目前國債期貨即將上市,您認為此舉有何重要意義?

  徐凌:李克強總理多次在國務院常務會議上提出要推進利率市場化改革。上市國債期貨就是促進利率市場化改革的重要措施。期貨市場的功能是發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風險,上市國債期貨,不僅有助于發(fā)現(xiàn)利率價格,通過市場廣泛參與,形成透明、公開的市場價格,也可以為商業(yè)銀行、保險(放心保)公司、證券公司和基金公司等機構提供規(guī)避利率風險的工具。我國國債余額超過7萬億元,這些現(xiàn)貨基本處于“裸奔”狀態(tài),比如6月份銀行間市場利率大幅波動,機構的風險基本裸露在外,沒有相應的風險管理工具,對經(jīng)濟金融的影響是重大的。其次,我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟增速下滑的過程中,上市國債期貨,有助于繁榮國債現(xiàn)貨市場,擴大直接融資比例,提高市場流動性,從而更好地服務實體經(jīng)濟。再次,上市國債期貨后,債券市場、期貨市場、證券市場、商品市場將互聯(lián)互通,機構投資者將具有更多的創(chuàng)新基礎構件,整體增強抵御風險的能力。

  中國證券報:一些投資者擔心國債期貨上市會分流股市資金,對此您怎么看?

  徐凌:股指期貨上市時也有一些投資者擔心會分流股市資金,事實證明這種擔心是沒有必要的。期貨市場是高杠桿、高度專業(yè)化的市場,客觀上要求參與者具備一定的專業(yè)水平、經(jīng)濟實力和風險承受能力。國債期貨與股指期貨相比,對投資者的專業(yè)知識要求更高,投資者盲目入市,其結果必然是虧損。另外,50萬元的入市門檻也將絕大部分的投資者篩選在外。我認為國債期貨上市初期,參與者主要是有經(jīng)驗的老期貨。

  中國證券報:請您來預測一下,國債期貨上市后的運行情況將是怎么樣?

  徐凌:有商品期貨和股指期貨成熟的運作模式的珠玉在前,加上中金所做工作十分充分,國債期貨應能實現(xiàn)平穩(wěn)上市、安全運行的目標。從現(xiàn)有合約設計來看,參與交易的資金要求比股指期貨低,國債期貨的風險度也更低,對具有一定風險偏好度的投資者和高凈值投資者的吸引力較強;但國債期貨的波動性低,一般情況下不到0.1%,這方面對投資者的吸引力還有待于觀察。不過總體來說,今年利率市場的波動較為明顯,預計國債期貨上市后交易會相對活躍。前期參與的主要是個人投資者和一些私募,機構入市會比較滯后,充分的流動性是機構入場的前提。

  中國證券報:商業(yè)銀行是國債現(xiàn)貨的主要持有機構,對于商業(yè)銀行是以交易所會員還是期貨公司客戶身份參與國債期貨,市場有分歧,怎么看這個問題?

  徐凌:國債期貨是關系國計民生的重要品種,上市、運行是否成功,首先看風險是否可控,其次看功能是否發(fā)揮。商業(yè)銀行以交易所會員參與國債期貨的話,可以省去期貨公司手續(xù)費,但要更關注風控問題。

  首先,商業(yè)銀行如果以交易所會員的身份參與期貨,缺少第三方監(jiān)控,風險難以隔離,會增加銀行的風險。而作為期貨公司的客戶參與交易,其風險則是可以隔離的,并由期貨公司協(xié)助控制。

  其次,期貨市場是信息透明的市場,商業(yè)銀行因為資金量較大,以交易所會員參與國債期貨,持倉頭寸容易暴露,影響交易策略的執(zhí)行效果。通過期貨公司代理,則可以在不同公司分倉。

  再次,若以交易所會員身份參與期貨,商業(yè)銀行需要建立一整套期貨研究、交易、結算、風控、IT系統(tǒng),建立相應的人員隊伍和內(nèi)控機制。銀行目前還欠缺上述人才,只能向期貨公司招聘,而期貨行業(yè)本身是一個人才匱乏的行業(yè),且人才問題未來將更突出。

  此外,銀行參與期貨的主要目的是套期保值,作為交易所會員參與的話,將和期貨公司代理的客戶形成對手盤。因為銀行倉位是暴露的,在期貨端大幅盈利、投資者大幅虧損時,市場對銀行賣出套保的信息解讀會帶來負面影響。

  期貨市場是高風險、高度專業(yè)化的市場,期貨公司20多年來逐步發(fā)展壯大,最大的優(yōu)勢就是熟悉期貨市場,有專業(yè)的風險管理團隊和經(jīng)驗。特別是自2005年來券商系期貨公司誕生后,與傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)期貨公司、現(xiàn)貨背景期貨公司一道,共同推動行業(yè)進一步發(fā)展,期貨公司的合規(guī)風控能力、經(jīng)營管理能力有了質(zhì)的提升。以海通期貨為例,我們采用CTP交易平臺,報單能力可達到8000筆/秒以上,有效報單單程耗時僅2毫秒,通過千兆光纖局域網(wǎng)接入交易所,單點故障零切換,異地雙中心四系統(tǒng)互為備份,系統(tǒng)穩(wěn)定性強、容量大,可接納萬億元級別資金入市。嚴格地說,商業(yè)銀行參與期貨交易主要是套保,并非頻繁交易,對期貨公司系統(tǒng)的壓力不會比一個千萬元資金的高頻交易客戶大。資金方面也無壓力,海通期貨的注冊資本是10億元,根據(jù)凈資本不得低于客戶保證金總額4%的風險監(jiān)管標準,可以容納250億元的客戶保證金,按照國債期貨50倍的杠桿,理論上可以覆蓋超過1萬億元的套保頭寸,同時還可以繼續(xù)增資。

  中國證券報:國債期貨上市,期貨公司準備情況如何?

  徐凌:期貨公司的準備是非常充分的,在系統(tǒng)和交易規(guī)則方面,已經(jīng)經(jīng)過一年多測試;研究方面,行業(yè)幾乎每天都有關于國債期貨的研究成果在媒體發(fā)表,期貨公司普遍設有專門的國債期貨研究員;投資者教育活動也越來越密集,海通期貨幾乎每個月都有成規(guī)模的培訓,上半年在不同的城市舉辦了6場,各個營業(yè)部還設有“期民學校”;在公司內(nèi)部,每月開展內(nèi)訓,部門負責人還要封閉式培訓,培訓后考試。各項準備可以說是“萬事俱備、只欠東風”。


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