中國金融產(chǎn)業(yè)“十二五規(guī)劃”以及黨的十八大報(bào)告對期貨及資本市場、金融行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展、對外開放，對進(jìn)一步提高期貨及金融行業(yè)市場化國際化水平，培育國際一流的跨國公司都提出了明確的要求。在這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)市場化、全球一體化的偉大進(jìn)程中，既有機(jī)遇，也有挑戰(zhàn)，最重要的是需要行業(yè)共同努力，不懈探索。

　　全員創(chuàng)新與頂層設(shè)計(jì)

　　期貨交易是1848年由美國芝加哥的82位商人創(chuàng)造發(fā)明的。上世紀(jì)70年代，外匯期貨、股票期權(quán)、長期債券期貨產(chǎn)生；80年代，外匯互換、利率互換、期貨期權(quán)、利率互換期權(quán)產(chǎn)生；還有信用衍生品、能源衍生品、天氣衍生品等，這些都是在美國產(chǎn)生的。這些創(chuàng)新都有一個(gè)特點(diǎn)，都是在基層，由投資者、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、期貨交易所在經(jīng)營實(shí)踐過程中，不斷滿足市場新的需求，不斷解決問題，不斷發(fā)現(xiàn)新的問題，逐漸豐富了期貨以及資本市場的層次和結(jié)構(gòu)。下一步美國的資本市場還會產(chǎn)生什么？

　　“中國期貨保證金監(jiān)控中心”這一機(jī)構(gòu)的誕生，在全球可以說是獨(dú)一無二，是被美國人贊賞甚至可能會效仿的一個(gè)重大創(chuàng)新，這也是我國期貨市場一個(gè)很好的頂層設(shè)計(jì)。

　　我國期貨市場應(yīng)該讓全員創(chuàng)新與頂層設(shè)計(jì)相結(jié)合，讓每一家期貨公司和交易所，甚至這些經(jīng)營結(jié)構(gòu)的每一位工作人員都積極思考，主動創(chuàng)新；讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的每一位參與者，也自覺研究解決風(fēng)險(xiǎn)管理，爭取定價(jià)權(quán)等一系列問題；讓大家對待創(chuàng)新像對待自己的工作職責(zé)，對待自己吃飯穿衣一樣，這樣的期貨機(jī)構(gòu)、期貨市場一年年發(fā)展下去，自然會一天天強(qiáng)大起來。

　　公開上市與員工持股

　　CME是世界最大的期貨交易所，每年接待來自80多個(gè)國家近10萬人參觀學(xué)習(xí)。CME集團(tuán)是世界最大的受監(jiān)管外匯交易市場和全球第二大外匯電子交易市場，是世界最大的能源市場，提供美國最廣泛的商品期貨與期權(quán)交易。在其發(fā)展進(jìn)程中，最為關(guān)鍵的兩步是公司制改革和上市。2002年，CME作為第一家上市的美國交易所公開發(fā)行股票，2007年并購CBOT，2008年并購NYMEX。CBOT也是于2005年公開上市。洲際交易所(ICE)于2000年成立，它一成立就是公司制期貨交易所，目前運(yùn)營三個(gè)受監(jiān)管的期貨交易所、兩個(gè)場外交易市場以及五個(gè)受監(jiān)管的清算所。“ICE美國期貨交易所”是美國第二大衍生工具交易所，2007年收購NYBOT；“ICE歐洲期貨交易所”是歐洲最大、世界第二大的受監(jiān)管能源期貨交易所。ICE同樣也是因?yàn)?005年上市以后，不斷壯大實(shí)力獲得充分發(fā)展的。盈透證券（Interactive Brokers）是美國最大的經(jīng)紀(jì)商之一，在全球19個(gè)國家100多個(gè)市場中心提供電子交易。通過一個(gè)賬戶即可以進(jìn)入股票、期貨、期權(quán)、外匯、債券、差價(jià)合約(CFD)和基金的交易。盈透證券集團(tuán)公司是上市公司，公司員工持股占80%以上。著名的高盛公司（Goldman sachs），可以在全球50多個(gè)交易所進(jìn)行交易。高盛公司已經(jīng)上市15個(gè)年頭。

　　到目前為止，我國的期貨交易所和期貨公司還沒有一家上市。期貨公司作為金融機(jī)構(gòu)，管理層和員工持股仍然存在障礙。增強(qiáng)自我發(fā)展的內(nèi)生動力，增強(qiáng)國際市場競爭力，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，獲得超常規(guī)發(fā)展，公開上市和員工持股是最好的方式之一。

　　技術(shù)優(yōu)先與品種擴(kuò)充

　　CME有2500名員工，其中1800人是IT人員；高盛公司有3萬名員工，8000人是技術(shù)人員；ICE1000名雇員中，600人是做IT的。亞達(dá)盟公司（ADM）技術(shù)員工占總?cè)藬?shù)的20%，公司技術(shù)系統(tǒng)共有20多種，每個(gè)季度都要進(jìn)行關(guān)鍵設(shè)備和系統(tǒng)的測試。JPMorgan每年投入大約一億美元進(jìn)行技術(shù)更新，目前它的結(jié)算單已經(jīng)做到可以根據(jù)客戶要求進(jìn)行個(gè)性化設(shè)計(jì)。未來我國期貨交易所和期貨公司的發(fā)展也要實(shí)施技術(shù)優(yōu)先的戰(zhàn)略，依靠技術(shù)不斷取得進(jìn)步。

　　CME有2000多個(gè)期貨品種，包括農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、利率、外匯、股指、能源、金屬、另類投資等最多元化的產(chǎn)品系列。但是，據(jù)說有些品種推出來，也是10年20年以后才活躍，品種成功率也只有50%。據(jù)介紹，凡是推出來比較成功的品種均須同時(shí)考慮投資、投機(jī)、套利、期貨公司等因素。美國期貨新品種的推出只需向CFTC報(bào)備，而無需經(jīng)過監(jiān)管部門批準(zhǔn)。CFTC有時(shí)候會利用一個(gè)月的時(shí)間征求市場意見。由此可見，我國期貨品種的開發(fā)上市仍然有百倍以上的空間。

　　OTC市場與風(fēng)險(xiǎn)管理

　　在美國，場外衍生品交易可以根據(jù)客戶的需要制定個(gè)性化的產(chǎn)品。據(jù)了解，美國場外衍生品交易額是場內(nèi)市場交易額的10倍以上，場外未平倉合約的價(jià)值也是交易所市場未平倉合約價(jià)值的10倍以上。ICE的OTC市場每天結(jié)算的合約多達(dá)800到900個(gè)，期權(quán)和掉期交易是其主要交易對象。在期貨公司中，福四通等公司的業(yè)務(wù)收入中大約一半來自場外交易。2008年金融危機(jī)以后，美國出臺“多德-弗蘭克法案”，逐步實(shí)現(xiàn)場外市場交易由交易所場內(nèi)清算，并規(guī)定，對于不通過清算所的交易，會收取更多的保證金。

　　我國也有大量的大宗商品電子交易市場。但這些市場一般小而分散，并且不在證監(jiān)會監(jiān)管范圍之內(nèi)，有時(shí)還會發(fā)生這樣那樣的問題。能否參考美國場外衍生品市場，將場外市場通過期貨公司平臺，由期貨交易所統(tǒng)一結(jié)算？

　　美國期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理有自己的特點(diǎn)。比如，CME每天有不少于250人運(yùn)用一系列尖端工具，實(shí)行24小時(shí)監(jiān)控。當(dāng)價(jià)格向一個(gè)方向連續(xù)運(yùn)行時(shí)，交易所暫停幾秒鐘交易，以便讓相反方向的單子進(jìn)來。CME多種產(chǎn)品規(guī)定每日價(jià)格限制，以及線路終止參數(shù)，以鼓勵(lì)市場信心，減緩市場風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用SPAN系統(tǒng)設(shè)置保證金參數(shù)。CME清算在設(shè)置保證金參數(shù)時(shí)考慮歷史價(jià)格變動、期貨的隱含波動性、宏觀經(jīng)濟(jì)、市場流動性以及市場集中性等要素。這些先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法是否也值得我們借鑒？

　　時(shí)間開發(fā)與空間開放

　　我們在美國所有見到的機(jī)構(gòu)，沒有一家不是全球化交易。在歐美國家，即使一個(gè)剛成立不久且很不起眼的企業(yè)，它也可能在亞洲、美國、歐洲設(shè)立辦事處。雖然員工是5天8小時(shí)工作，但當(dāng)美國員工下班時(shí)，亞洲員工正在上班，企業(yè)可以說每周7天每天24小時(shí)不停工作。而我國交易所企業(yè)都和員工一樣，每周5天每天8小時(shí)上班。這樣，在國際化競爭中，在時(shí)間上我們就大大地輸給了別人。

　　CME在全球發(fā)展合作伙伴，合作的方式包括股本投資、交易撮合服務(wù)、聯(lián)合產(chǎn)品開發(fā)、指令路由連接、產(chǎn)品使用授權(quán)、聯(lián)合市場推廣、歐洲清算服務(wù)等。與BM&FBOVESPA、KRX、NSE、CBOE、DME、MGEX、MCX、THE GREEN EXCHANGE等都有合作，通過合作伙伴增加產(chǎn)品和服務(wù)。

　　由此看來，我國期貨市場走出國門，實(shí)行雙向開放，也是當(dāng)務(wù)之急。這不僅是國家的需要，期貨行業(yè)的需要，也是投資者投資的需要。對于大客戶，我們要為其提供全球化的服務(wù)。當(dāng)然，在這一過程中有很多基礎(chǔ)性的工作要做，包括培養(yǎng)和教育投資者，大力發(fā)展投資機(jī)構(gòu)，打造期貨相關(guān)機(jī)構(gòu)的體制機(jī)制，增強(qiáng)這些機(jī)構(gòu)的體質(zhì)等。