證監(jiān)會就“券商、基金參與國債期貨交易指引”向社會公開征求意見

　　日前，中國

　　證監(jiān)會就“券商、基金參與國債期貨交易指引”向社會公開征求意見，分別對券商、基金旗下各類型產(chǎn)品參與國債期貨的目的及參與程度做出了規(guī)定。目前銀行、保險(xiǎn)（放心保）等機(jī)構(gòu)參與國債期貨方案尚處于研究階段，券商、基金或有望率先以機(jī)構(gòu)投資者的身份參與國債期貨市場。

　　明確券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算要求

　　《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引（征求意見稿）》（下稱《券商指引》）明確了券商參與國債期貨風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的計(jì)算要求：擬以國債期貨合約價(jià)值的5%計(jì)算券商國債期貨投資規(guī)模，并將國債期貨投資規(guī)模納入“證券公司自營權(quán)益類證券及證券衍生品的合計(jì)額不得超過凈資本的100%”進(jìn)行規(guī)模控制。

　　相比參與股指期貨以15%的合約價(jià)值計(jì)算投資規(guī)模，券商參與國債期貨投資規(guī)模按5%計(jì)算，有利于券商加大對國債期貨市場的參與力度，使券商自有資金得到更有效的配置。

　　《券商指引》規(guī)定，券商參與國債期貨交易，對已被國債期貨合約占用的交易保證金按100%比例扣減凈資本；對已進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖的國債期貨按投資規(guī)模的5%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備；對未進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖的國債期貨按投資規(guī)模的20%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。

　　取消券商資管不得參與期指的限制性條款

　　同時(shí)，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨的部分限制性要求被放開：原《股指期貨交易指引》規(guī)定，證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得參與股指期貨交易。新發(fā)布的《券商指引》擬放行券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨、國債期貨交易。原《股指期貨交易指引》規(guī)定，定向、限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“在任一時(shí)點(diǎn)，單一客戶或單一計(jì)劃持有股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)敞口總和不得超過客戶委托資產(chǎn)凈值或計(jì)劃凈值的80%，并保持不低于交易保證金1倍的現(xiàn)金及到期日在一年以內(nèi)的政府債券”。新發(fā)布的《券商指引》擬取消上述具體量化指標(biāo)要求。

　　值得注意的是，《券商指引》同時(shí)明確，證券公司參與其他經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的交易所上市期貨產(chǎn)品交易的，參照本指引執(zhí)行。這被業(yè)內(nèi)人士解讀為“給券商進(jìn)一步參與商品期貨交易提供制度保證”。

　　基金參與國債期貨“分類監(jiān)管”

　　《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引（征求意見稿）》（下稱《基金指引》）明確，股票基金、混合基金、債券基金及保本基金可以參與國債期貨交易，短期理財(cái)債券型基金、貨幣市場基金不得參與國債期貨交易。此外，豁免了保本基金及特殊基金品種參與國債期貨的比例限制，為創(chuàng)新產(chǎn)品預(yù)留了空間。

　　《基金指引》強(qiáng)調(diào)，除保本基金及特殊基金品種外，基金參與國債期貨交易應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則、以套期保值為目的。

　　按照套期保值、控制風(fēng)險(xiǎn)、循序間的思路，《基金指引》對基金國債期貨的投資比例進(jìn)行了嚴(yán)格限制。一是控制持倉規(guī)模。基金持有的買入國債期貨合約價(jià)值不得超過基金資產(chǎn)凈值的15％，基金持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過基金持有的債券總市值的30％。二是控制投資杠桿。規(guī)定基金持有的買入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值之和不得超過基金資產(chǎn)凈值的95％（普通開放式基金）或100％（ETF基金、完全被動的指數(shù)基金和封閉式基金）。三是限制日間回轉(zhuǎn)交易。要求基金在任何交易日內(nèi)交易（不包括平倉）的國債期貨合約的成交金額不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的30％。四是保持基金風(fēng)格穩(wěn)定?；鹚钟械膫兄岛蛧鴤谪浐霞s價(jià)值合計(jì)應(yīng)符合基金合同關(guān)于債券投資比例的有關(guān)約定，避免基金通過國債期貨交易改變基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。五是保持基金的流動性。開放式基金在扣除國債期貨交易保證金后，還應(yīng)保持不低于5％的現(xiàn)金，以應(yīng)對贖回需要；封閉式基金在扣除國債期貨合約保證金后，應(yīng)保持不低于保證金一倍的現(xiàn)金，應(yīng)對補(bǔ)充保證金的需要。