[轉] 鄧文杰：立足量化研究 尋找市場漏洞
立足量化金融研究和交易 尋找市場漏洞
私募排排網(wǎng)：康騰投資旗下康騰1號，年收益超過300%是如何實現(xiàn)的?
鄧文杰：康騰1號是一只單賬戶期貨產(chǎn)品，主要做股指期貨量化交易，全部是程序化交易，沒有人工干預，目前我們最成熟和穩(wěn)定的是股指期貨的量化交易，在過去的三年都保持了業(yè)績翻倍的成果。
至于獲得高收益的原因大概包括以下幾方面：一是我們有正確的金融觀;二是我們對量化有長時間的研究和豐富的積累，我們在2002年開始建立金融實驗室，開始量化研究和交易;三是我們有強大的研發(fā)團隊，公司核心成員大多具有金融工程、統(tǒng)計和計算機等工科專業(yè)背景，同時在投資領域有豐富的經(jīng)驗。
私募排排網(wǎng)：你們正確的金融觀具體指哪些方面?
鄧文杰：我們用五句話表達我們的金融觀：
第一，我們認為市場并不是隨機的，實際上存在一些漏洞，這些漏洞主要是因為投資者不理性行為造成，比如說羊群效應，這些漏洞就構成了投資機會;
第二，我們認為所有的交易模型都是基于某種市場假設，并且假設會在未來得到有限延續(xù)，怎么理解這句話?有這樣一個說法：總能找到一個關于時間變量的函數(shù)，與歷史上所有的行情走勢有90%以上的擬合度，只要這個函數(shù)的參數(shù)或者前提假設夠多;
第三，市場是變化的，假設最終會失效，我們應該保持對市場變化的警惕;
第四，在金融市場這個非線性的世界里，因果關系通常是模糊的;
第五，綜合的計算能力是撲捉市場漏洞的有效工具，數(shù)學和計算機是計算能力的基礎，量化分析是有效獲得交易機會的手段。
私募排排網(wǎng)：康騰投資的投資理念是什么?
鄧文杰：首先我們立足于量化金融研究和交易，就是我們采用量化的方式尋找和獲得市場的機會;其次，我們對市場始終保持中性觀點，不對市場進行方向性的預測;第三，我們采用多策略、多品種、多周期平滑，追求穩(wěn)健長期收益;第四，我們追求策略組合的整體優(yōu)勢，而不依賴具體的策略或交易品種。
量化投資的核心是計算能力
私募排排網(wǎng)：與傳統(tǒng)投資模式相比，量化投資的優(yōu)勢在哪里，核心是什么?
鄧文杰：傳統(tǒng)的投資容易受到主觀心理因素的影響，而量化投資有大量的堅實數(shù)據(jù)支持，執(zhí)行起來更有底氣。量化投資的核心就是計算能力。
私募排排網(wǎng)：一般來說，量化投資追求的是大概率事件，所以最害怕“黑天鵝”事件，對此您怎么看，如何規(guī)避?
鄧文杰：既然是黑天鵝，那就無論是傳統(tǒng)的交易還是量化投資，都無法完全避免。相對而言，量化投資更能對各類的黑天鵝事件進行分類管理，常見的黑天鵝事件可能是電腦硬件系統(tǒng)的崩潰，市場行情的劇變等，我們會采取針對性的手段做事前的控制，例如增加電腦冗余備份設置，設定單日的最大虧損幅度、連虧次數(shù)等。
私募排排網(wǎng)：相同的策略模型對不同特征的市場，有效性是否一致?如何實現(xiàn)最優(yōu)?
鄧文杰：我們的策略力圖有廣譜的適應性，但由于不同市場、不同品種的特征(流動性、趨勢效率)不一樣，我們會在大的策略理論框架下，因應市場、品種的不同而作出適當?shù)恼{(diào)整。
私募排排網(wǎng)：一般的量化模型都會面臨交易資金的限制，你們是否同樣存在，如何解決?
鄧文杰：模型的資金容量和它的平均持倉時間有關，平均持倉時間越短就資金容量越少，我們可以通過增加交易品種、交易模型的數(shù)量，并通過精細化的下單技術來達到資金管理能力擴容的目的。
私募排排網(wǎng)：隨著量化交易在中國資本市場的流行，市場存在的機會是否越來越少，為什么?
鄧文杰：我不是很確定是不是量化交易的流行會導致交易機會的減少，但我相信，充斥著策略化交易的市場肯定會比主觀交易占主導的市場的交易盈利更加平均化了，一個可能的解釋是：穩(wěn)定盈利的策略的本質(zhì)其實就是對市場的不合理的修正，當市場充斥著大量的量化交易策略，市場的不合理就會被迅速修復，隨著市場的不合理越來越少，機會也就越來越少。
私募排排網(wǎng)：一般量化投資的模式是不用關注基本面信息的，貴公司是否也是如此?是否不做任何人為的對于市場和經(jīng)濟的分析和判斷?
鄧文杰：目前康騰只是對價格、成交量等交易數(shù)據(jù)進行交易機會的挖掘。宏觀經(jīng)濟的量化也有它的可取之處，不過由于需要更大的資源投入，康騰暫時沒在這方面開展。
三大策略構架系統(tǒng)包含數(shù)十個子策略
私募排排網(wǎng)：策略和模型在量化投資中占據(jù)重要地位，貴公司主要有哪些策略模型，能否簡單介紹一下?
鄧文杰：康騰投資主要有三大策略構架系統(tǒng)，我們命名為XH趨勢效率量化策略系統(tǒng)、ZN資金流量化策略系統(tǒng)和WB復雜系統(tǒng)控制量化策略系統(tǒng)。
XH趨勢效率量化策略系統(tǒng)的理論基礎在于我們認為商品價格的波動總是在周而復始的“盤整…趨勢…盤整…趨勢”中的輪換，我們的模型試圖從量化的角度，找出價格趨勢性更替的內(nèi)在規(guī)律，并把任何復雜的行情，分解成有限多的簡單策略進行應對，通過對交易品種的波動性、流動性、走勢的復雜度、時效性、相關性等多維度考察，并多角度地關注市場變化，提高整體的收益率，使資金盈利曲線更加平滑。
ZN資金流量化策略系統(tǒng)的理論基礎是我們認為資金流動是推動股價漲跌的根本因素，因為中國股市目前仍非有效市場，股價受資金操縱較為明顯，通過分析資金推動方向可對股價短期走勢進行預判。
WB復雜系統(tǒng)控制量化策略系統(tǒng)的理論基礎是每一個呈現(xiàn)大數(shù)定律的概率事件背后，必然存在一個可解釋的現(xiàn)象，傳統(tǒng)的唯概率統(tǒng)計論的量化分析的著重點只在于尋找這一個呈現(xiàn)大數(shù)定律的概率事件，而我們控制論的量化分析著重點卻在于如何對這一概率事件進行定義和解釋，并針對這個現(xiàn)象建立一個反饋系統(tǒng)進行控制。例如，研究者花大量時間通過概率統(tǒng)計的手段研究股指期貨與現(xiàn)貨之間先動后動的關系，但在與控制論的角度，這個問題給抽象化成：兩個或多個具有高相關性的標的物，在穩(wěn)定狀態(tài)下(脫離期初的磨合狀態(tài))，先動的，永遠是流動性高的一方，并且通過這一規(guī)律尋找能夠進行反饋控制環(huán)節(jié)。
私募排排網(wǎng)：你們的策略體系有3大理論架構，每一種架構的資金規(guī)模容量大概有沒有一個預估?
鄧文杰：根據(jù)目前我們在算法交易方面的成果，三種策略的資金容量都分別為1億左右，隨著策略數(shù)量的增加，以及算法交易研究的深入，有望進一步擴容。
私募排排網(wǎng)：每種策略體系的具體資金是如何規(guī)劃的?
鄧文杰：基本是平均投入，并且我們?nèi)我毁Y金賬號運行單一策略體系下的策略組合。
私募排排網(wǎng)：那你們每個策略體系大概下面有多少個子策略?
鄧文杰：一般都有20個以上，不過控制論這個實際上不是按策略來算的，它是按控制來算的，所以可能一個大策略下面有無數(shù)個小控制，一部分控制急劇拉升的行情，一部分控制震蕩的行情，它叫控制，不叫策略，但本質(zhì)是一樣的，控制跟策略是兩個不同的叫法而已。
降低盈利預期追求穩(wěn)定連續(xù)收益
私募排排網(wǎng)：您自己名下的示范小資金賬號收益率不錯，但如果公開發(fā)行規(guī)模較大集合理財產(chǎn)品，是否會影響收益?
鄧文杰：作為公開發(fā)行基金形式的產(chǎn)品，投資者比較多，規(guī)模也比較大，我們會更加注重風險的控制，降低杠桿，提高收益穩(wěn)定性，所以收益率肯定會下降。
私募排排網(wǎng)：預計收益率會在多少?
鄧文杰：30%-50%是比較合理的，如果超過這個數(shù)估計很多客戶都不會接受，因為它的風險度同時也會提高，我們會致力于保證它的波動幅度在一個比較小的范圍內(nèi)，那肯定是要犧牲一點盈利來換取的。
私募排排網(wǎng)：如何保證產(chǎn)品的波動浮動在一定范圍?
鄧文杰：主要包括兩方面的風控措施，一方面是事前的，比如通過策略回測，求出可能的回撤比例，最好虧損的準備資金。另一方面是盤中風控，我們每一個策略它都有一個最大的虧損幅度限制，超過幅度就立馬平倉停工了。由于我們策略的最大虧損幅度限制取值都比較大，所以，關鍵還是事前風險控制，我們根據(jù)可能的最大回撤配置足夠的資金。
簡介
鄧文杰：華南理工大學MBA。鄧先生從事IT和金融行業(yè)多年，曾任職香港美域數(shù)碼科技中國區(qū)技術總監(jiān)、香港現(xiàn)化電腦廣州分公司研發(fā)總監(jiān)，曾投資廣東高拓發(fā)展有限公司、廣州市京洲電子信息技術有限公司，廣州市鼎力資訊科技有限公司。2010年創(chuàng)辦廣州市康騰投資管理有限公司，現(xiàn)任公司董事長兼總經(jīng)理。
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