張枕河

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的周度持倉報(bào)告顯示，在截至7月9日的一周內(nèi)，衡量大宗商品市場波動性最為重要的指標(biāo)之一、以對沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者為主的非商業(yè)持倉倉位顯示原油凈多倉位增長6.9%至281918張期貨和期權(quán)合約，為2011年5月份以來的最高水平；黃金凈多倉位增長4.1%至35691張期貨和期權(quán)合約。

　　市場人士表示，目前大宗商品市場走勢前景不確定性很大，但有一點(diǎn)越來越被業(yè)內(nèi)認(rèn)可，由于前期已經(jīng)做出較多消化，美聯(lián)儲在何時(shí)以何種方式逐步退出貨幣刺激政策對商品市場的影響將逐步減弱。

　　原油獲得強(qiáng)勁支撐

　　CFTC最新公布的數(shù)據(jù)顯示，隨著原油需求飆升，推動油價(jià)持續(xù)上漲，在截至7月9日的一周內(nèi)，對沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者持有的原油凈多倉位升高至兩年多來的最高水平。

　　市場交易人士表示，近期原油價(jià)格獲得了來自多方面的強(qiáng)勁支撐。僅在這份報(bào)告覆蓋的時(shí)間段內(nèi)，美國基準(zhǔn)原油西得克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)在紐約商交所就上漲3.93美元至每桶103.53美元，并于7月10日繼續(xù)上漲至106.52美元，為2012年3月27日以來的最高結(jié)算價(jià)。WTI期貨在7月12日的結(jié)算價(jià)為105.95美元，本月已累計(jì)上漲近10%，料下期報(bào)告中原油凈多倉位或?qū)⒗^續(xù)上漲。

　　分析人士指出，目前市場的燃料需求非常強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)第三季度的需求還將持續(xù)上升。各煉油廠還將提高產(chǎn)量以滿足不斷增長的需求。但是近期的數(shù)據(jù)卻顯示，美國商業(yè)原油的庫存在截至7月5日的兩周內(nèi)就下跌2020萬桶，為1982年以來的最大跌幅。長期需求的上升和短期庫存的下降無疑加大了原油價(jià)格上行的動力。

　　摩根士丹利的報(bào)告指出，在夏季將持續(xù)看到基本面對油價(jià)的支撐。包括美國夏天出游季的到來、汽油的低庫存以及未來突發(fā)事件造成供應(yīng)中斷。大摩認(rèn)為，今年下半年，原油的供需關(guān)系偏緊，油價(jià)走勢將繼續(xù)獲得強(qiáng)勁支撐。

　　位于休斯頓的能源顧問公司理珀(Lipow Oil Associates)總裁安迪·理珀表示，煉油廠將增加產(chǎn)量的預(yù)期，庫存下降，再加上地緣局勢動蕩，這些因素讓原油成為具有吸引力的投資選擇，因此對沖基金一直在增加原油的多頭頭寸，為該周凈多倉位上漲做出貢獻(xiàn)。此外，由于美聯(lián)儲主席伯南克在6月19日的表態(tài)中明確給出了退出量化寬松措施的時(shí)間表，之后引起了全球金融市場的劇烈波動，市場普遍預(yù)期伯南克隨后可能會做出“安撫”市場的表態(tài)，這也對7月9日當(dāng)周的原油多頭頭寸增加構(gòu)成支撐。

　　金市不確定性增大

　　CFTC數(shù)據(jù)還顯示，盡管對沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)第二周增加黃金凈多倉位，但是近期黃金市場乃至整體大宗商品市場的前景仍然具有較大不確定性。在截至7月9日的一周內(nèi)，盡管黃金凈多倉位增加，但是空頭頭寸也大幅增加。此外，18種美國交易的大宗商品的總凈多倉位下降3.4%，主要因?yàn)橛衩椎目疹^頭寸創(chuàng)下歷史新高。

　　市場人士指出，在這種大環(huán)境下，伯南克的“鴿派”表態(tài)以及導(dǎo)致的美元走弱，無疑將對黃金構(gòu)成短期利好，在下期報(bào)告中，黃金凈多倉位仍可能繼續(xù)增加。

　　國際金價(jià)自2008年到2011年9月期間，漲幅超過一倍，一度達(dá)到紀(jì)錄高點(diǎn)每盎司1923.70美元，但今年4月份后黃金步入空頭市場，部分投資者對黃金保值的功能失去信心。

　　伯南克在7月10日表示，美國“在可預(yù)見的未來，仍需要非常寬松的貨幣政策”。美聯(lián)儲6月份的貨幣政策會議紀(jì)要也顯示，許多官員希望待就業(yè)市場完全好轉(zhuǎn)后，再開始考慮收緊債券購買規(guī)模。這兩點(diǎn)淡化了市場對美國將立即削減購買資產(chǎn)規(guī)模的預(yù)期，在上周給全球金融市場帶來直接利好。

　　USAA貴金屬與礦業(yè)基金(USAA Precious Metals & Minerals Fund)基金經(jīng)理表示，盡管很難說大宗商品市場迎來春天，但伯南克的發(fā)言支持市場上對黃金和所有大宗商品的看多氣氛，美聯(lián)儲一直在努力暗示，收縮收購債券規(guī)模并不等于寬松貨幣政策立即退場，這點(diǎn)伯南克很堅(jiān)定，市場上的氣氛有些轉(zhuǎn)變。未來美聯(lián)儲何時(shí)、以何種方式逐步退出刺激政策對大宗商品市場的影響，“無論是正面的還是負(fù)面的，都將減弱。因?yàn)槭袌銮捌谝呀?jīng)對此做出了充分的消化”。