開拓者量化網(wǎng) 資訊頻道 商品期貨 金屬 6月銅進(jìn)口驟增這次和真實(shí)貿(mào)易有關(guān) 融資銅比例已收縮

[轉(zhuǎn)] 6月銅進(jìn)口驟增這次和真實(shí)貿(mào)易有關(guān) 融資銅比例已收縮

2013-07-16 01:58 來源: 上海證券報(bào) 瀏覽:381 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  ⊙ 阮曉琴 ○編輯 龔維松

  中國海關(guān)近日出爐的數(shù)據(jù)顯示,6月銅進(jìn)口量再次驟增。是融資銅抬頭了?這是在4月商業(yè)銀行禁止為融資銅提供借款的背景下,中國銅進(jìn)口量的再次反彈。不過,據(jù)上證報(bào)調(diào)查,6月銅進(jìn)口真實(shí)貿(mào)易增多,而融資銅比例確實(shí)在收縮。

  中國海關(guān)上周數(shù)據(jù)顯示,6月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為37.99萬噸,為2012年9月以來的最高水平,即同比增加9.7%,環(huán)比上月上升5.9%。而今年5月,中國銅、銅合金及半成品進(jìn)口量為35.87萬噸,同比下滑14.5%。

  高盛分析認(rèn)為,中國狠打虛假貿(mào)易催生了“現(xiàn)金換銅”融資,高盛人員解釋道:一筆“現(xiàn)金換銅”融資交易有點(diǎn)類似于以下的步驟:第一步:國內(nèi)銀行開立信用證,獲得一筆3-6個(gè)月期外匯貸款;第二步:中國銅進(jìn)口商把實(shí)物銅進(jìn)口到中國后,進(jìn)一步在中國市場出售,進(jìn)而獲得了人民幣現(xiàn)金。第三步:銅進(jìn)口商在信用證到期的時(shí)候還款。那么,銅進(jìn)口商持有人民幣現(xiàn)金的3-6個(gè)月里,就能投資回報(bào)更高的人民幣資產(chǎn)。

  這與4月前盛行的融資銅操作手法差別非常大:中國進(jìn)口商通過信用證進(jìn)口銅后,銅材進(jìn)入中國保稅區(qū),進(jìn)口商再將這批銅向銀行質(zhì)押獲得現(xiàn)金,而且有時(shí)同批次融資銅反復(fù)質(zhì)押貸款,以獲得更多銀行資金。

  安信期貨銅業(yè)分析師佟玲認(rèn)為,6月份中國進(jìn)口商將銅進(jìn)口后,在市場上實(shí)現(xiàn)了銷售,即銅進(jìn)入了生產(chǎn)領(lǐng)域,而之前“融資銅”在保稅區(qū)倉庫里,并沒有被賣掉,而是被作為融資工具,多次質(zhì)押以從銀行獲得貸款。“6月銅貿(mào)易量是真實(shí)需求。”

  佟玲認(rèn)為,高盛所稱“現(xiàn)金換銅”是正常的貿(mào)易,只是進(jìn)口商充分靈活運(yùn)用了融資政策,即用借來的外匯做貿(mào)易,用賣銅后變現(xiàn)的人民幣做短期理財(cái)產(chǎn)品,提高資金收益。

  佟玲分析,6月銅進(jìn)口量驟增主要是倫銅與滬銅之前存在500至1000元/噸左右的價(jià)差,即進(jìn)口商發(fā)現(xiàn)倫銅更為便宜,加大從海外進(jìn)口在國內(nèi)銷售,導(dǎo)致貿(mào)易量增長。“他們利用了國內(nèi)國外兩個(gè)市場,利用了匯率差別和中國需求強(qiáng)勁。”

  經(jīng)過4月和6月兩次探底下跌繼而反彈,滬銅期價(jià)如今在每噸五萬上下震蕩。調(diào)研顯示,部分生產(chǎn)商認(rèn)為,銅價(jià)5萬以下跌不動(dòng)了,加之四季度是傳統(tǒng)的旺季,為此銅交易開始活躍。

  那么融資銅在銀行4月出臺(tái)圍堵政策(曾有《疑為消化融資銅 全球銅企五月集體刮起減產(chǎn)風(fēng)》)之后銷聲匿跡了嗎?

  答案是:沒有。首先仍有少數(shù)銀行為融資銅開著一扇門,業(yè)內(nèi)人士估算,融資銅經(jīng)歷了三階段:第一階段今年春節(jié)前,融資銅占銅貿(mào)易總量的90%;第二階段春節(jié)到4月份,融資銅占貿(mào)易總量80%;第三階段冰凍期,融資銅新政之后融資銅收縮至60%以下,不過最近有所回升,因?yàn)檫M(jìn)口銅打開贏利空間。

  令人欣慰的是,銀行融資銅政策收緊,以及銅價(jià)二季度下幅跌給企業(yè)提了個(gè)醒。一位分析師調(diào)研后發(fā)現(xiàn),國內(nèi)許多涉銅企業(yè)大幅削減了庫存。“有的企業(yè)至少去掉一半,由庫存支持一個(gè)月的生產(chǎn)降至只有一周的庫存。”

  佟玲預(yù)計(jì),中國銅企融資銅風(fēng)險(xiǎn)已在逐步釋放,銅價(jià)若再大幅下降,主要受影響的將是利潤問題,而不是融資銅帶來的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)問題。


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