國(guó)債期貨即將上市的消息，無(wú)疑是現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)乃至整個(gè)金融行業(yè)最關(guān)注的話題。商業(yè)銀行是國(guó)債現(xiàn)貨的主要持有機(jī)構(gòu)，而對(duì)于商業(yè)銀行是以交易所會(huì)員還是期貨公司客戶的身份參與國(guó)債期貨，市場(chǎng)分歧較大。期貨日?qǐng)?bào)日前就此問(wèn)題采訪了海通期貨總經(jīng)理徐凌。

　　徐凌認(rèn)為，國(guó)債期貨是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要品種，上市、運(yùn)行是否成功，首先看風(fēng)險(xiǎn)是否可控，其次看功能是否發(fā)揮。提到國(guó)債期貨，投資者就會(huì)聯(lián)想到“327”國(guó)債事件，此次國(guó)債期貨上市，其風(fēng)險(xiǎn)控制受到社會(huì)各界更廣泛的關(guān)注。

　　如果商業(yè)銀行以交易所會(huì)員參與國(guó)債期貨，可以省去期貨公司手續(xù)費(fèi)，但“風(fēng)控難”問(wèn)題就可能比較突出。

　　徐凌說(shuō)，首先，商業(yè)銀行若以交易所會(huì)員身份參與期貨，缺少第三方監(jiān)控，風(fēng)險(xiǎn)難以隔離。類似案例在境外屢見(jiàn)不鮮，比如巴林銀行破產(chǎn)、法興銀行交易員違規(guī)交易造成重大損失等。但如果作為期貨公司的客戶參與交易，有了期貨公司協(xié)助控制，銀行的風(fēng)險(xiǎn)是可以隔離的。

　　其次，期貨市場(chǎng)是信息透明的市場(chǎng)，商業(yè)銀行因?yàn)橘Y金量較大，以交易所會(huì)員身份參與國(guó)債期貨，持倉(cāng)頭寸容易暴露，影響交易策略的執(zhí)行效果。而通過(guò)期貨公司代理，就可以在不同公司分倉(cāng)，解決上述問(wèn)題。

　　再次，若以交易所會(huì)員身份參與期貨，商業(yè)銀行需要建立一整套期貨研究、交易、結(jié)算、風(fēng)控、IT系統(tǒng)，這需要建立相應(yīng)的人員隊(duì)伍和內(nèi)控機(jī)制。而目前上述人才在期貨行業(yè)內(nèi)部本身就很缺乏，銀行一時(shí)將難以拉起運(yùn)作團(tuán)隊(duì)。

　　此外，徐凌認(rèn)為，銀行參與期貨的主要目的是套期保值，以交易所會(huì)員身份參與的話，事實(shí)上和期貨公司代理的客戶形成對(duì)手盤。銀行賣出套保在期貨端大幅盈利、投資者大幅虧損時(shí)，由于銀行倉(cāng)位是暴露的，市場(chǎng)對(duì)此類信息的解讀可能會(huì)對(duì)其帶來(lái)負(fù)面影響。

　　有部分銀行人士認(rèn)為，通過(guò)期貨公司做交易是“小馬拉大車”，但徐凌并不這么認(rèn)為。“這是不熟悉期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制和特點(diǎn)。”徐凌表示，期貨市場(chǎng)是高風(fēng)險(xiǎn)、高度專業(yè)化的市場(chǎng)，期貨公司20多年來(lái)逐步發(fā)展壯大，最大的優(yōu)勢(shì)就是熟悉期貨市場(chǎng)，有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)，術(shù)業(yè)有專攻，其專業(yè)優(yōu)勢(shì)是無(wú)法替代的。特別是2005年來(lái)券商系期貨公司產(chǎn)生后，與傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)期貨公司、現(xiàn)貨背景期貨公司共同推動(dòng)了行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，期貨公司的合規(guī)風(fēng)控能力、經(jīng)營(yíng)管理能力有了質(zhì)的提升。就海通期貨來(lái)說(shuō)，采用CTP交易平臺(tái)，報(bào)單能力可達(dá)到8000筆/秒以上，有效報(bào)單單程耗時(shí)僅2毫秒，通過(guò)千兆光纖局域網(wǎng)接入交易所，單點(diǎn)故障零切換，異地雙中心四系統(tǒng)互為備份，系統(tǒng)穩(wěn)定性強(qiáng)、容量大，可接納萬(wàn)億元級(jí)別資金入市。嚴(yán)格地說(shuō)，商業(yè)銀行參與期貨交易主要是套保，并非頻繁交易，對(duì)期貨公司系統(tǒng)的壓力不會(huì)比一個(gè)千萬(wàn)資金的高頻交易客戶大。“資金方面也無(wú)壓力，海通期貨的注冊(cè)資本是10億元，根據(jù)凈資本不得低于客戶保證金總額4%的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，可以容納250億元的客戶保證金，按照國(guó)債期貨50倍的杠桿，理論上可以覆蓋超過(guò)1萬(wàn)億元的套保頭寸，同時(shí)我們還可以繼續(xù)增資。”他說(shuō)。

　　徐凌告訴，對(duì)于國(guó)債期貨上市，期貨公司的準(zhǔn)備是非常充分的，在系統(tǒng)和交易規(guī)則方面，已經(jīng)經(jīng)過(guò)一年多的測(cè)試。研究方面，期貨公司普遍設(shè)有專門的國(guó)債期貨研究員，行業(yè)幾乎每天都有關(guān)于國(guó)債期貨的研究成果發(fā)表。投資者教育活動(dòng)也越來(lái)越密集，海通期貨幾乎每個(gè)月都有成規(guī)模的培訓(xùn)，上半年在不同城市舉辦了6場(chǎng)，各個(gè)營(yíng)業(yè)部還設(shè)有“期民學(xué)校”?？梢哉f(shuō)已經(jīng)萬(wàn)事俱備，只等上市。