[轉(zhuǎn)] 上市初期誰是優(yōu)質(zhì)客戶
即將上市的國債期貨對應(yīng)的現(xiàn)貨市場規(guī)模目前高達(dá)7萬億元。銀行、保險(xiǎn)(放心保)、券商、基金等“國債現(xiàn)貨大戶”們是否能夠快速進(jìn)入角色,走上利率風(fēng)險(xiǎn)對沖之路?除了大型機(jī)構(gòu)客戶外,是否還會有其他的優(yōu)質(zhì)客戶能夠在第一時(shí)間參與到國債期貨當(dāng)中去?這些問題成為近期業(yè)內(nèi)熱議的話題。
“國債現(xiàn)貨大戶”或?qū)⒙裏?/p>
“觀望”與“謹(jǐn)慎嘗試”可能是金融機(jī)構(gòu)在參與國債期貨初期的主要行動(dòng)準(zhǔn)則。雖然目前我國可流通國債余額高達(dá)7萬億元,但持有其中大部分份額的銀行和保險(xiǎn)公司,更看重國債收益的穩(wěn)定性和市場的高流動(dòng)性,其利用國債期貨避險(xiǎn)的需求可能并不會太大。這就注定了國債期貨上市初期,這些“國債現(xiàn)貨大戶”還難以成為主要客戶。
浙商期貨總經(jīng)理胡軍舉例說,如保險(xiǎn)公司,由于其更關(guān)注票面收益帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流,所以大多數(shù)公司可能會一直持有債券直至到期。“而這種現(xiàn)狀,將會隨著國內(nèi)利率市場化步伐的加快而逐步改變,在此過程中,期貨行業(yè)應(yīng)保持極大的耐心”。
同樣持有大量債券現(xiàn)貨的券商和基金參與國債期貨的步伐或許相對會稍快一些,但初期規(guī)??峙乱灿邢蕖H涨?,證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》和《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》的修改意見稿向社會公開征求意見,明確提出按照套期保值、控制風(fēng)險(xiǎn)、循序漸進(jìn)的思路,將平穩(wěn)運(yùn)行放在首要位置。市場預(yù)計(jì),與股指期貨上市初期類似,券商與基金參與國債期貨仍將呈現(xiàn)慢熱的發(fā)展態(tài)勢。
低風(fēng)險(xiǎn)更吸引高凈值投資者
那么,除金融機(jī)構(gòu)外,誰是國債期貨上市初期的“主力軍”呢?有市場人士認(rèn)為,國債期貨的第一批優(yōu)質(zhì)客戶包含兩類:一類是期貨市場原有的投機(jī)者,另一類是有利率避險(xiǎn)需求的現(xiàn)貨企業(yè)。其中,投機(jī)者在追求新品種上市初期各種盈利機(jī)會的同時(shí),會為市場提供大量的流動(dòng)性,從而推動(dòng)國債期貨市場的成熟。
海通期貨總經(jīng)理徐凌認(rèn)為,除了個(gè)人投資者外,國債期貨上市初期的主要參與者可能還包括一些私募。從現(xiàn)有合約設(shè)計(jì)來看,國債期貨參與交易的資金要求比股指期貨低,其風(fēng)險(xiǎn)度也更低,這對有一定風(fēng)險(xiǎn)偏好度的投資者和高凈值投資者的吸引力較強(qiáng)。
不過徐凌也表示,國債期貨的波動(dòng)性低,一般日波動(dòng)率不到0.1%,這方面對投資者的吸引力還有待于觀察。但今年利率市場的波動(dòng)較為明顯,預(yù)計(jì)一定程度上會提升國債期貨上市后交易的活躍度。
“對利率變化敏感的企業(yè)可能成為國債期貨參與者中另一支重要力量,不過他們需要期貨公司更好地引導(dǎo)與服務(wù)。”胡軍認(rèn)為,我國利率市場化步伐已經(jīng)啟程,面對變化的利率水平,貸款企業(yè)的盈利水平將受到巨大的沖擊,對這種風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避成為企業(yè)必須應(yīng)對的財(cái)務(wù)需求。
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