[轉(zhuǎn)] 首只期權(quán)產(chǎn)品推出在即 藍(lán)籌估值再獲提振

2015-01-12 09:01 來源： 證券時報網(wǎng) 瀏覽：294 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

上周末，證監(jiān)會發(fā)布《股票期權(quán)交易試點管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點指引》，并自公布之日起施行。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸還表示，證監(jiān)會已批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易試點，試點范圍為上證50ETF期權(quán)，上市時間為2月9日。

豐富交易

期權(quán)交易試點的確定，也意味著中國資本市場的期權(quán)元年即將開啟，而已經(jīng)展開的金融改革進程也向前邁出了重要一步。

長期以來，A股市場投機氛圍濃厚，投資者在行情看漲時往往蜂擁而入，行情看跌時則奪路而逃，導(dǎo)致股價大幅動蕩。2010年推出的融資融券雖然在一定程度上改變了市場的交易機制，使得多年的單邊市走向了雙邊市，但由于受券源不足等條件限制，融資融券這把“雙刃劍”實際上在更多時候凸顯的是其助漲的一面。例如，在本輪行情中，滬深兩市的融資余額短期內(nèi)曾突破1萬億元，而融券余額仍然難以見長。

股票期權(quán)由于涉及的是股票權(quán)利的買賣，因此也被市場人士看成是完善雙邊市場的一項重要舉措。分析人士認(rèn)為，股票期權(quán)交易的推出，將促進市場從線性交易向非線性立體交易轉(zhuǎn)變，同時期權(quán)本身具有的價格發(fā)現(xiàn)功能也將促使現(xiàn)貨價格和波動率回歸合理水平。具體而言，價值投資者可以買入或賣出相對應(yīng)或者相近的股票期權(quán)進行套期保值，以避免股票下跌而帶來的損失，即鎖定投資收益，規(guī)避風(fēng)險。而這樣的操作，最終也有利于降低股價波動，有助于市場平穩(wěn)運行。

此外，期權(quán)豐富市場交易的另一個表現(xiàn)是，它本身是基于基礎(chǔ)產(chǎn)品推出的金融衍生品，圍繞期權(quán)創(chuàng)新，市場還可以推出保本產(chǎn)品、套利產(chǎn)品等各類創(chuàng)新產(chǎn)品，進一步豐富投資者的交易渠道和推動金融創(chuàng)新。

鋪路T+0

2014年開通的滬港通，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是中國資本市場由對外開啟一扇窗，走向了對外開啟一扇門，較大力度的改革至今已對市場產(chǎn)生了深刻影響。隨著年內(nèi)深港通被提上日程，資本市場加大對外開放已成趨勢。

值得注意的是，由于港交所以及境外主流資本市場均實行T+0的交易機制，因此，未來A股回歸T+0漸漸成為市場預(yù)期。本次監(jiān)管部門批準(zhǔn)上證50ETF期權(quán)于2月9日上市，跨境ETF、LOF于1月19日實行T+0交易，分析人士認(rèn)為，雖然監(jiān)管部門的政策短期與A股能否回歸T+0無關(guān)，但從長遠(yuǎn)看，此類政策無疑在為A股回歸T+0鋪路?？紤]到可操作性的難易程度，未來實行T+0交易的排序可能是先易后難，即跨境ETF、境內(nèi)ETF、藍(lán)籌、其余A股。

另外，從交易規(guī)則方面考量，股票期權(quán)的競價交易實行T+0回轉(zhuǎn)交易制度，即當(dāng)日開倉的合約當(dāng)日便可以平倉，這將為當(dāng)前T+1的股票交易回歸T+0注入新動力。此前，滬深300期貨合約上市后，由于現(xiàn)貨交易一直不能與之同步，仍實行T+1機制不變，已被不少投資者認(rèn)為是公平缺位的一種表現(xiàn)。

可以預(yù)見，上證50ETF期權(quán)上市，將再次讓A股回歸T+0的預(yù)期升溫。

提振藍(lán)籌

當(dāng)前，牛市預(yù)期越來越強烈，多空搏殺勢必也更加激烈。在這樣的背景下，股票期權(quán)交易的推出會給市場帶來哪些具體的影響呢？

從境外市場來看，期權(quán)上市普遍對整個股票市場產(chǎn)生了非常積極的作用，股價受刺激而上漲，成交量也出現(xiàn)大幅上升。不過，中信證券分析師提云濤認(rèn)為，初期上證50ETF期權(quán)對市場的直接貢獻可能會比預(yù)期要小，因為交易所希望新產(chǎn)品平穩(wěn)運行，對操作有所限制。當(dāng)然，長期來看將對A股產(chǎn)生很大影響。

綜合多位市場人士的觀點來看，上證50ETF期權(quán)的上市，最直接獲得利好的無疑是上證50指數(shù)成分股以及滬深300成分股等藍(lán)籌股。由于上證50ETF中70%是金融股，這將使得金融股具有很強的流動性溢價，其中權(quán)重較大的中國平安、中信證券等將會更受關(guān)注。同時，上證50ETF期權(quán)交易趨向活躍的話，那么基礎(chǔ)產(chǎn)品交易也將保持活躍，這將進一步提振作為藍(lán)籌股代表的滬深300成分股的估值。

其次，券商板塊以及期貨公司或者參股期貨的標(biāo)的也直接受益。除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，券商還可從事股票期權(quán)的做市商、自營業(yè)務(wù)，可以在衍生品基礎(chǔ)上推出更多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，收入渠道得以拓寬，經(jīng)營利潤有望增厚。不過，券商板塊累計漲幅已較大，估值跑到了盈利前面，后市難免震蕩。而期貨公司同樣有望在期權(quán)收益中分得蛋糕，相關(guān)個股如中國中期、廈門國貿(mào)等值得關(guān)注。此外，同花順、大智慧、東方財富等從事交易系統(tǒng)開發(fā)和維護的標(biāo)的也有望從中獲益。

對于期權(quán)交易會否引發(fā)市場資金大分流的現(xiàn)象，分析人士認(rèn)為，上證50ETF期權(quán)推出初期雖然會成為機構(gòu)對沖的主要工具，但由于設(shè)置投資者適格制度以及機構(gòu)受持倉量限制等，對市場資金的分流應(yīng)該比較有限。

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