期貨交易是1848年由美國(guó)芝加哥的82位商人創(chuàng)造發(fā)明的。上個(gè)世紀(jì)70年代，外匯期貨、股票期權(quán)、長(zhǎng)期債券期貨產(chǎn)生；80年代，外匯互換、利率互換、期貨期權(quán)、利率互換期權(quán)產(chǎn)生；以及信用衍生品、能源衍生品、天氣衍生品等產(chǎn)生于美國(guó)。這些創(chuàng)新有一個(gè)共同的特點(diǎn)：產(chǎn)生于基層，都源自投資者、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、期貨交易所的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐。他們不斷滿足市場(chǎng)新的需求，不斷解決問題，不斷發(fā)現(xiàn)新的問題，逐漸豐富期貨以及資本市場(chǎng)的層次和結(jié)構(gòu)。那么，下一步美國(guó)的資本市場(chǎng)還會(huì)產(chǎn)生什么？

　　公開上市與員工持股

　　CME是世界最大的期貨交易所，每年有來自80多個(gè)國(guó)家、近10萬人參觀學(xué)習(xí)。在其發(fā)展進(jìn)程中，最為關(guān)鍵的兩步是公司制改革和上市。2002年，CME作為第一家上市的美國(guó)交易所公開發(fā)行股票，2007年并購(gòu)CBOT，2008年并購(gòu)NYMEX。

　　洲際交易所(ICE)于2000年成立，它是美國(guó)第二大衍生工具交易所。與CME一樣，ICE也是憑借2005年上市，不斷獲得實(shí)力而得到充分發(fā)展。盈透證券（Interactive Brokers）是美國(guó)最大的經(jīng)紀(jì)商之一，在全球19個(gè)國(guó)家100多個(gè)市場(chǎng)中心提供電子交易。盈透證券集團(tuán)公司也是上市公司，公司員工持股占80%以上。著名的高盛公司（Goldman sachs）,可以在全球50多個(gè)交易所進(jìn)行交易。高盛公司已經(jīng)上市15個(gè)年頭。

　　相比較而言，目前我國(guó)期貨交易所和期貨公司還沒有一家上市公司。期貨公司作為金融機(jī)構(gòu)，管理層和員工持股仍然存在障礙。增強(qiáng)自我發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，獲得超常規(guī)發(fā)展，公開上市和員工持股是最好的方式之一。

　　技術(shù)優(yōu)先與品種擴(kuò)充

　　CME有2500名員工，其中1800人是IT人員；高盛公司有3萬名員工，8000人是技術(shù)人員；ICE的1000名雇員中，有600人從事IT工作。亞達(dá)盟公司（ADM）技術(shù)員工占總?cè)藬?shù)的20%，公司技術(shù)系統(tǒng)共有20多種，每個(gè)季度都要進(jìn)行關(guān)鍵設(shè)備和系統(tǒng)的測(cè)試。JPMorgan每年投入大約一億美元進(jìn)行技術(shù)更新，目前它的結(jié)算單已經(jīng)作到可以根據(jù)客戶要求進(jìn)行個(gè)性化設(shè)計(jì)。未來我國(guó)期貨交易所和期貨公司的發(fā)展也要實(shí)施技術(shù)優(yōu)先的戰(zhàn)略，依靠技術(shù)不斷取得進(jìn)步。

　　CME有2000多個(gè)期貨品種，包括農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、利率、外匯、股指、能源、金屬、另類投資等多元化的產(chǎn)品系列。但部分品種上市之后，經(jīng)過10年甚至20年才趨于活躍，品種成功率也只有50%。據(jù)介紹，凡是推出來比較成功的品種均須同時(shí)考慮投資、投機(jī)、套利、期貨公司等因素。美國(guó)期貨新品種的推出只需向CFTC報(bào)備，無需經(jīng)過監(jiān)管部門批準(zhǔn)。CFTC有時(shí)候會(huì)利用一個(gè)月的時(shí)間征求市場(chǎng)意見。由此可見，我國(guó)期貨品種的開發(fā)上市仍然有百倍以上的空間。

　　OTC市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)管理

　　在美國(guó)，場(chǎng)外衍生品交易可以根據(jù)客戶的需要制定個(gè)性化的產(chǎn)品。據(jù)了解，美國(guó)場(chǎng)外衍生品交易額是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易額的十倍以上，場(chǎng)外未平倉(cāng)合約的價(jià)值也是交易所市場(chǎng)未平倉(cāng)合約價(jià)值的十倍以上。ICE的OTC市場(chǎng)每天結(jié)算的合約多達(dá)800到900個(gè)，期權(quán)和掉期交易是其主要交易對(duì)象。福四通等期貨公司的業(yè)務(wù)收入中大約一半來自場(chǎng)外交易。2008年金融危機(jī)以后，美國(guó)出臺(tái)“多德弗蘭克法案”，逐步實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外市場(chǎng)交易由交易所場(chǎng)內(nèi)清算。并規(guī)定，對(duì)于不通過清算所的交易，會(huì)收取更多的保證金。

　　我國(guó)也有大量的大宗商品電子交易市場(chǎng)。但這些市場(chǎng)一般小而分散，并且不在證監(jiān)會(huì)監(jiān)管范圍之內(nèi)，有時(shí)還會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事故。能否參考美國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，將場(chǎng)外市場(chǎng)通過期貨公司平臺(tái)，由期貨交易所統(tǒng)一結(jié)算，美國(guó)經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。