⊙ 阮曉琴 ○編輯 龔維松

　　中國海關近日出爐的數據顯示，6月銅進口量再次驟增。是融資銅抬頭了？這是在4月商業(yè)銀行禁止為融資銅提供借款的背景下，中國銅進口量的再次反彈。不過，據上證報調查，6月銅進口真實貿易增多，而融資銅比例確實在收縮。

　　中國海關上周數據顯示，6月未鍛造銅及銅材進口量為37.99萬噸，為2012年9月以來的最高水平，即同比增加9.7%，環(huán)比上月上升5.9%。而今年5月，中國銅、銅合金及半成品進口量為35.87萬噸，同比下滑14.5%。

　　高盛分析認為，中國狠打虛假貿易催生了“現金換銅”融資，高盛人員解釋道：一筆“現金換銅”融資交易有點類似于以下的步驟：第一步：國內銀行開立信用證，獲得一筆3-6個月期外匯貸款；第二步：中國銅進口商把實物銅進口到中國后，進一步在中國市場出售，進而獲得了人民幣現金。第三步：銅進口商在信用證到期的時候還款。那么，銅進口商持有人民幣現金的3-6個月里，就能投資回報更高的人民幣資產。

　　這與4月前盛行的融資銅操作手法差別非常大：中國進口商通過信用證進口銅后，銅材進入中國保稅區(qū)，進口商再將這批銅向銀行質押獲得現金，而且有時同批次融資銅反復質押貸款，以獲得更多銀行資金。

　　安信期貨銅業(yè)分析師佟玲認為，6月份中國進口商將銅進口后，在市場上實現了銷售，即銅進入了生產領域，而之前“融資銅”在保稅區(qū)倉庫里，并沒有被賣掉，而是被作為融資工具，多次質押以從銀行獲得貸款。“6月銅貿易量是真實需求。”

　　佟玲認為，高盛所稱“現金換銅”是正常的貿易，只是進口商充分靈活運用了融資政策，即用借來的外匯做貿易，用賣銅后變現的人民幣做短期理財產品，提高資金收益。

　　佟玲分析，6月銅進口量驟增主要是倫銅與滬銅之前存在500至1000元/噸左右的價差，即進口商發(fā)現倫銅更為便宜，加大從海外進口在國內銷售，導致貿易量增長。“他們利用了國內國外兩個市場，利用了匯率差別和中國需求強勁。”

　　經過4月和6月兩次探底下跌繼而反彈，滬銅期價如今在每噸五萬上下震蕩。調研顯示，部分生產商認為，銅價5萬以下跌不動了，加之四季度是傳統(tǒng)的旺季，為此銅交易開始活躍。

　　那么融資銅在銀行4月出臺圍堵政策（曾有《疑為消化融資銅 全球銅企五月集體刮起減產風》）之后銷聲匿跡了嗎？

　　答案是：沒有。首先仍有少數銀行為融資銅開著一扇門，業(yè)內人士估算，融資銅經歷了三階段：第一階段今年春節(jié)前，融資銅占銅貿易總量的90%；第二階段春節(jié)到4月份，融資銅占貿易總量80%；第三階段冰凍期，融資銅新政之后融資銅收縮至60%以下，不過最近有所回升，因為進口銅打開贏利空間。

　　令人欣慰的是，銀行融資銅政策收緊，以及銅價二季度下幅跌給企業(yè)提了個醒。一位分析師調研后發(fā)現，國內許多涉銅企業(yè)大幅削減了庫存。“有的企業(yè)至少去掉一半，由庫存支持一個月的生產降至只有一周的庫存。”

　　佟玲預計，中國銅企融資銅風險已在逐步釋放，銅價若再大幅下降，主要受影響的將是利潤問題，而不是融資銅帶來的現金流風險問題。