和訊網(wǎng)消息 　"6.20錢(qián)荒"過(guò)去快一個(gè)月了,但此次流動(dòng)性危機(jī)對(duì)銀行業(yè)乃至金融業(yè)的風(fēng)控能力無(wú)疑是一次嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。中誠(chéng)信資訊副總裁郇公弟向和訊網(wǎng)表示：目前債券市場(chǎng)還沒(méi)有對(duì)沖工具，只能被動(dòng)接受利率變化，機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)債期貨有較大需求。比如前段時(shí)間的“錢(qián)荒”，利率波動(dòng)大，但錢(qián)荒為短期利率的波動(dòng)，此次推出的是五年期國(guó)債期貨，主要對(duì)沖中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)，還無(wú)法對(duì)沖短期利率風(fēng)險(xiǎn)，因此郇公弟呼吁中金所盡快推出多個(gè)不同期限的國(guó)債期貨品種。但海通期貨國(guó)債分析師帥之凰認(rèn)為，通過(guò)靈活調(diào)整國(guó)債期貨套保頭寸，便可達(dá)到對(duì)沖短期利率波動(dòng)的效果。

　　國(guó)債期貨可對(duì)沖錢(qián)荒風(fēng)險(xiǎn) 呼吁推出短期品種

　　帥之凰向和訊網(wǎng)表示，長(zhǎng)期利率和短期利率在資金面緊張的時(shí)候，相關(guān)性明顯，只要靈活調(diào)整套保頭寸，便可達(dá)到對(duì)沖短期利率波動(dòng)的效果。“國(guó)債期貨推出正當(dāng)時(shí)，正好可以對(duì)沖這類系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債期貨價(jià)格也能反應(yīng)短期資金面，否則長(zhǎng)期國(guó)債收益率幾乎不變，那國(guó)債期貨價(jià)格豈不是一成不變了？6月份剛好是國(guó)債期貨仿真1306合約交割月，缺錢(qián)的機(jī)構(gòu)如果手頭有可交割的現(xiàn)券，可以通過(guò)開(kāi)國(guó)債期貨空單，再交割現(xiàn)券，從而回籠資金 ?！?/p>

　　據(jù)介紹，6月份正好是國(guó)債期貨交割月，但在非交割月，通過(guò)賣(mài)出空單交割現(xiàn)券來(lái)回籠資金這一種方式則不再適用，但可利用賣(mài)出空單套保在國(guó)債期貨上獲利來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　帥之凰表示“市場(chǎng)上誰(shuí)都不愿放錢(qián)，短期利率飚漲，長(zhǎng)期利率雖然沒(méi)短期漲幅大,但也在上漲，這導(dǎo)致國(guó)債現(xiàn)券價(jià)格下跌。如果此時(shí)賣(mài)空國(guó)債期貨，在國(guó)債期貨就可以獲得盈利，從而對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)做空國(guó)債期貨，則不是為了賺錢(qián)，而是對(duì)沖現(xiàn)貨組合的損失。錢(qián)緊時(shí)不光是缺錢(qián)，現(xiàn)貨組合也在極速貶值，參與國(guó)債期貨市場(chǎng)套保則相當(dāng)于買(mǎi)了份保險(xiǎn)（放心保）。”

　　但帥之凰坦言：“對(duì)于一些很短期的短融央票，5年期國(guó)債期貨套保就沒(méi)什么效果了。如果能推出更短期的國(guó)債期貨則更好，因?yàn)槎唐诘膰?guó)債期貨對(duì)短期的債券組合的利率期限接近，相關(guān)性好且穩(wěn)定。用長(zhǎng)期國(guó)債期貨對(duì)沖短期，可以計(jì)算出相關(guān)系數(shù)，但是不穩(wěn)定，短期更容易受到當(dāng)天市場(chǎng)情緒，和買(mǎi)賣(mài)力量影響?！?/p>

　　國(guó)泰君安證券研究報(bào)告顯示，參考滬深300股指期貨的交易規(guī)模對(duì)國(guó)債期貨進(jìn)行測(cè)算。2013年1月-6月股指期貨的期現(xiàn)比在8.3左右，由于國(guó)債期貨保證金比例僅3%，顯著低于股指期貨的12%，理論上成交活躍度更高，期現(xiàn)比也應(yīng)該更高。2012年我國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨交易額達(dá)到9.19萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2013和2014年國(guó)債期貨交易額分別達(dá)到22萬(wàn)億元和92萬(wàn)億元。

　　國(guó)債期貨或引流股市或股指期貨的部分資金

　　對(duì)于國(guó)債期貨是否會(huì)分流股市資金，郇公弟向和訊網(wǎng)表示,國(guó)債期貨核心投資者以機(jī)構(gòu)為主，持有債券現(xiàn)貨比較多，比如銀行、保險(xiǎn)，而這類機(jī)構(gòu)對(duì)股市參與程度不高，不會(huì)擠占股市資金。當(dāng)然不排除基金、券商參與會(huì)引流一部分資金從股市或股指期貨流向國(guó)債期貨，使股市小幅波動(dòng)，但總體影響并不大。

　　截至2012年末，債券市場(chǎng)債券托管量達(dá)26.0萬(wàn)億元，記賬式國(guó)債余額為7.07萬(wàn)億元，其中剩余期限4-7年的國(guó)債存量為1.9萬(wàn)億元，在剔除持有至到期賬戶中的國(guó)債，實(shí)際可交易的國(guó)債大約為2300億元。目前國(guó)內(nèi)各大銀行約持有市場(chǎng)上70%~80%的國(guó)債現(xiàn)券。

　　銀行持有現(xiàn)券過(guò)度集中是否會(huì)產(chǎn)生操縱現(xiàn)象？郇公弟認(rèn)為，銀行持有現(xiàn)券種類和數(shù)量很多。國(guó)債現(xiàn)貨上也不曾發(fā)生過(guò)操縱事件。然而，當(dāng)現(xiàn)貨量并不是那么充足，有可能有逼倉(cāng)隱患，但可能性不大。

　　對(duì)此，帥之凰則認(rèn)為：“一方面，銀行參與國(guó)債期貨有額度限制；另一方面，財(cái)政部定期發(fā)行新的債券可以有效防范現(xiàn)券不夠?qū)е碌谋苽}(cāng)現(xiàn)象。財(cái)政部九月預(yù)計(jì)推出七年期國(guó)債預(yù)發(fā)行，更多五年期、七年期國(guó)債也將發(fā)行，以配套國(guó)債期貨推出，成為最便宜可交割券?！?/p>

　　目前財(cái)政部采取定期滾動(dòng)發(fā)行制度，2013年計(jì)劃發(fā)行35期，其中每個(gè)月發(fā)行1期7年期國(guó)債、每?jī)蓚€(gè)月發(fā)現(xiàn)1期5年國(guó)債，全年兩個(gè)期限共發(fā)現(xiàn)約5400億元。

　　相比1995年國(guó)債期貨火爆場(chǎng)面，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期18年后重啟的國(guó)債期貨不會(huì)如此火爆，反而有可能遇冷。

　　目前擔(dān)任上海中期期貨夜盤(pán)部負(fù)責(zé)人的黃偉敏曾是國(guó)債327事件的親歷者，他當(dāng)時(shí)是金鵬期貨交易部經(jīng)理。“327事件最大的問(wèn)題是制度不完善，是先下單后交保證金，這也解釋了多空殺紅眼后為何尾盤(pán)有天量空單出現(xiàn)，這種透支或預(yù)支按照現(xiàn)在的規(guī)則根本不可能。當(dāng)時(shí)投資品種匱乏也讓國(guó)債期貨變成了爆炒對(duì)象，如今股市、債市、基金、信托、黃金等投資渠道如此豐富，國(guó)債期貨由于利率沒(méi)有完全放開(kāi)，波動(dòng)性小，缺乏炒作題材，未必會(huì)受到市場(chǎng)投機(jī)資金的青睞，國(guó)債期貨上市后難有活躍性。”

　　深圳一家知名私募也表達(dá)了對(duì)國(guó)債期貨觀望態(tài)度。以股指期貨投資見(jiàn)長(zhǎng)的福建滾雪球投資管理有限公司董事長(zhǎng)林波對(duì)和訊網(wǎng)表示：暫不會(huì)參與國(guó)債期貨，賺錢(qián)難度大，與股指期貨不同，國(guó)債期貨更難分析。