官平

　　近日，格林大華期貨研究員劉波接受中國(guó)證券報(bào)表示，膠價(jià)不會(huì)長(zhǎng)期跌破成本線，但目前總體供大于求，缺乏上漲的根本動(dòng)力，因此可能在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)在成本線上下浮動(dòng)。

　　中國(guó)證券報(bào)：據(jù)調(diào)研，海南出現(xiàn)了較為顯著的“棄割”現(xiàn)象，目前橡膠市場(chǎng)已經(jīng)嚴(yán)重倒掛，跌破成本線的狀態(tài)會(huì)長(zhǎng)久持續(xù)嗎？

　　劉波：國(guó)內(nèi)天然橡膠生產(chǎn)成本較高，導(dǎo)致了目前出現(xiàn)了期現(xiàn)貨倒掛、甚至跌破成本價(jià)格的情況。由于割膠產(chǎn)生了虧損，致使一些成本較高的膠園在2014年出現(xiàn)棄割現(xiàn)象。在一定程度上傷害了我國(guó)的天然橡膠產(chǎn)業(yè)和一些膠農(nóng)的利益。

　　以目前的供需狀況來(lái)看，跌破成本線的狀況不會(huì)長(zhǎng)久出現(xiàn)。

　　首先，天然橡膠屬于國(guó)家戰(zhàn)略物資，國(guó)家對(duì)天然橡膠產(chǎn)業(yè)的保護(hù)意識(shí)較強(qiáng)。為了盡量照顧膠農(nóng)利益，從2009年開(kāi)始，國(guó)家儲(chǔ)備局開(kāi)始對(duì)天然橡膠進(jìn)行收儲(chǔ)。從2014年來(lái)看，國(guó)家通過(guò)收儲(chǔ)，對(duì)天然橡膠價(jià)格產(chǎn)生了階段性的支撐作用。近兩年來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)每年對(duì)天然橡膠進(jìn)行收儲(chǔ)10-20萬(wàn)噸。

　　其次，上海期貨交易所的交割標(biāo)的是國(guó)產(chǎn)天然全乳膠和泰國(guó)3號(hào)煙片橡膠。國(guó)產(chǎn)天然全乳膠一年產(chǎn)量約為60萬(wàn)噸，海南地區(qū)產(chǎn)量約在30萬(wàn)噸。一旦出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，勢(shì)必導(dǎo)致可交割的天然橡膠數(shù)量減少，膠價(jià)會(huì)因此出現(xiàn)回升。而泰國(guó)3號(hào)煙片橡膠成本也比較高，膠價(jià)較低的情況下用于交割的數(shù)量也會(huì)減少。因此膠價(jià)如下跌過(guò)多，則會(huì)產(chǎn)生修正。

　　雖然膠價(jià)不會(huì)長(zhǎng)期跌破成本線，但目前總體供大于求，缺乏上漲的根本動(dòng)力，因此可能在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)在成本線上下浮動(dòng)。

　　中國(guó)證券報(bào)：由于近期日膠價(jià)格上升（2014年10月以來(lái)漲20%），馬來(lái)西亞、泰國(guó)又遭遇水災(zāi)，市場(chǎng)關(guān)于橡膠價(jià)格見(jiàn)底，“牛市”可期的說(shuō)法正在流傳，你如何看待這個(gè)觀點(diǎn)？橡膠市場(chǎng)走勢(shì)將如何演繹？

　　劉波：天然橡膠價(jià)格自2011年下跌以來(lái)，已經(jīng)跌了4年。我們認(rèn)為繼續(xù)下跌的空間不大，但是從供需角度看，牛市的基礎(chǔ)仍不具備。

　　首先，從供給方面來(lái)看，全球天然橡膠供給呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)。新膠樹(shù)不斷達(dá)到產(chǎn)量高峰。2006-2008 年全球主要天然橡膠生產(chǎn)國(guó)新種植面積出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，新種植面積分別達(dá)到32萬(wàn)公頃、39萬(wàn)公頃、43萬(wàn)公頃。目前這些新增膠樹(shù)均開(kāi)始割膠，因此這種增長(zhǎng)是剛性的。

　　其次從需求方面看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于放緩，歐洲日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，新興市場(chǎng)國(guó)家增速明顯放緩。這對(duì)下游汽車輪胎的需求造成打壓。尤其是我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速在未來(lái)1-2年內(nèi)將明顯放緩，輪胎的產(chǎn)能和消費(fèi)呈現(xiàn)飽和狀態(tài)，因此對(duì)天然橡膠的需求趨于平穩(wěn)。我國(guó)輪胎產(chǎn)量2014年1-10月份，國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量88944.54萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)11.4%。這與前幾年20%左右的平均增速相比，出現(xiàn)明顯回落。隨著美國(guó)對(duì)華輪胎“雙反”調(diào)查帶來(lái)的影響，這種回落趨勢(shì)將更加明顯。

　　再次從貨幣角度看，美國(guó)退出了大規(guī)模的量化寬松政策，中國(guó)的貨幣投放也趨于謹(jǐn)慎。因此對(duì)膠價(jià)的刺激并不強(qiáng)烈，很難出現(xiàn)2009年國(guó)內(nèi)4萬(wàn)億投資產(chǎn)生的效應(yīng)。

　　中國(guó)證券報(bào)：橡膠市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避有哪些渠道？上海橡膠期貨發(fā)揮了什么功能，還有哪些改善的空間？

　　劉波：天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，可以有多重方式進(jìn)行避險(xiǎn)。如可以通過(guò)簽訂遠(yuǎn)期合約、利用天然橡膠電子交易市場(chǎng)、利用海橡膠期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)。

　　近年來(lái)，上海天然橡膠期貨的影響力越來(lái)越大，它在發(fā)揮國(guó)際天然橡膠定價(jià)，為投資者提供套期保值渠道等重要功能。

　　上海期貨交易所推出的天然橡膠期貨目前已經(jīng)日臻成熟，受到廣大投資者認(rèn)可。期貨交易所的專家們通過(guò)充分調(diào)研，仍在不斷改進(jìn)上海橡膠期貨，使之更加適應(yīng)市場(chǎng)的需求。如將云南地區(qū)天然橡膠交割的貼水上調(diào)，增加夜盤(pán)交易，提高市場(chǎng)流動(dòng)性等等。

　　目前上海橡膠期貨的交割標(biāo)的為我國(guó)的國(guó)產(chǎn)全乳膠和泰國(guó)3號(hào)煙片橡膠，這就具有一定的局限性，也與實(shí)際用膠情況有差異。我個(gè)人認(rèn)為，應(yīng)該設(shè)置相關(guān)交易制度，便于其它膠種進(jìn)行套期保值。如在不同膠種與交割標(biāo)的間設(shè)置升貼水等等。同時(shí)，適時(shí)推出天然橡膠期權(quán)合約，使得天然橡膠的保值體系更加完善，工具更加豐富。