[轉(zhuǎn)] 期權(quán)類資管產(chǎn)品破繭 穩(wěn)健低風險成主流

2015-01-21 09:01 來源： 中國證券網(wǎng) 瀏覽：238 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

期權(quán)將至，市場參與各方無不摩拳擦掌。在這場創(chuàng)新爭奪戰(zhàn)中，目前證券公司可以說是枕戈待旦，而期貨公司也不甘落后，除了積極申請經(jīng)紀業(yè)務和做市商資格外，期權(quán)類資管產(chǎn)品研究也有所突破。

上證報日前了解到，期權(quán)類期貨資管產(chǎn)品已有所破繭。部分期貨公司期權(quán)類資管產(chǎn)品已設(shè)計完成，待期權(quán)正式推出后，即可上線；另有部分期貨公司尚處于研究階段，積極加快各項準備工作。

多位機構(gòu)人士表示，基于對期權(quán)初期流動性因素考慮，這些產(chǎn)品都會采取穩(wěn)健型、低風險交易策略；而在產(chǎn)品研究設(shè)計中，遇到最大問題在于如何將交易策略進一步豐富和完善，確保產(chǎn)品的有效性和穩(wěn)定性。

機構(gòu)準備進度不一

通過對多家期貨公司了解，期權(quán)類期貨資管產(chǎn)品目前準備的進度尚有差異。部分期貨公司對這類產(chǎn)品設(shè)計已經(jīng)完成，現(xiàn)處于“等待推出”階段，待上證50ETF期權(quán)正式推出后，即可進行資金募集；另有期貨公司正處于研究過程中，各項準備工作亦在積極推進。

華泰長城期貨資管人士說，目前還未完成以期權(quán)為主體的產(chǎn)品，但相關(guān)各項準備工作都在推進中。銀河期貨資管部人士表示，已經(jīng)有產(chǎn)品設(shè)計完成，資金也找到了募集渠道，只待期權(quán)正式推出，便可正式上線。

銀河期貨副總經(jīng)理韓笑冰介紹說，公司產(chǎn)品主要是根據(jù)期權(quán)無風險套利原理而設(shè)計的，交易標的包括ETF期權(quán)及其現(xiàn)貨，股指期權(quán)、股指期貨及其現(xiàn)貨，股票期權(quán)及其現(xiàn)貨。“之所以策略不集中在期權(quán)交易上，主要是擔心上市初期不夠活躍，給投資者收益造成影響，因此，采用混合策略確保投資者收益。”

此外，在策略上采取穩(wěn)健型交易策略，這是對期權(quán)上市初期行情趨勢的考慮，不適合采用比較極端的期權(quán)策略，確保產(chǎn)品初期的有效性和穩(wěn)定性。

據(jù)悉，多數(shù)期貨公司準備在期權(quán)上市初期推出低風險類型的權(quán)益類資管產(chǎn)品，主要是基于對流動性和市場風險的考慮。宏源期貨資管人士表示，鑒于期權(quán)初期的流動性因素，目前公司對期權(quán)類資管產(chǎn)品的準備還處于研究階段。“參與交易期權(quán)的門檻較高，預期初期投資者交易不會太多，流動性很難保證。此外，現(xiàn)有的產(chǎn)品策略還不夠豐富，無論是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品還是套利產(chǎn)品，都有待豐富和調(diào)整。”

與宏源期貨持相同態(tài)度的還有中信期貨、華泰長城期貨。中信期貨人士表示，由于上證50ETF期權(quán)尚未推出，與期權(quán)相結(jié)合的資管產(chǎn)品還處在準備階段，目前主要是復制傳統(tǒng)的期權(quán)交易策略。

產(chǎn)品策略仍需豐富

多位機構(gòu)人士表示，由于期權(quán)尚屬新品種，現(xiàn)有的交易策略已不滿足市場需求，權(quán)益類資管產(chǎn)品交易策略仍需進一步豐富和調(diào)整，這也是造成機構(gòu)對產(chǎn)品準備進度不同的主要因素之一。

中信期貨表示，資管產(chǎn)品在復制了傳統(tǒng)的交易策略與目前的市場交易結(jié)合后，很多策略都需要進一步完善和豐富。例如比較普遍的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在提供固定的收益基礎(chǔ)上需加上浮動收益，而浮動收益和滬深300指數(shù)的點位掛鉤，其特點是能夠更加準確反應投資者需求。但投資者需求是多樣化的，對波動率的需求、對不同時間段的交易策略，都難以在實際交易中得到滿足。

另有期貨公司人士表示，在通過復制現(xiàn)有的期權(quán)交易策略后，需要頻繁進行對沖操作，但同時也會增加交易成本。對期貨公司而言，復制期權(quán)策略也有一定風險，因為市場波動率風險是無法規(guī)避的，因此，除了尋找類似產(chǎn)品進行對沖風險外，仍需豐富和調(diào)整期權(quán)產(chǎn)品策略。

華泰長城期貨對此也認同，并表示待期權(quán)上市后，對現(xiàn)有的交易策略會進行調(diào)整和補充，包括趨勢性交易、套利交易和保值類策略。期權(quán)交易將改變傳統(tǒng)的多頭交易思維，會使得市場結(jié)構(gòu)尤其是波動率特性發(fā)生變化，進而可能會導致股指期貨交易策略的效果減弱或失效。因此，需要調(diào)整和補充股指期貨交易原有模型中的策略，嚴格論證新市場環(huán)境下模型的有效性，才能夠保證新產(chǎn)品適應于期權(quán)市場交易。

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