上周股指期貨出現(xiàn)先跌后大漲的走勢。尤其周四，IF1307漲幅為6.25%，滬指報2072.99點，上漲64.86點，漲幅3.23%。大盤和股指期貨出現(xiàn)大漲的時點恰巧在美聯(lián)儲主席周三的講話和李克強總理各地的座談會時期。里應(yīng)外合式的穩(wěn)定性宏觀信息，給了中國股指一次絕地反彈走勢。

　　今年以來外圍市場最確定的因素，一是美國經(jīng)濟持續(xù)向好，尤其是住房市場受到全球資金青睞。二是美聯(lián)儲一定會于2014年退出QE。與此相應(yīng)，全球投資市場的走勢一直是圍繞美股展開一張做多的角逐，圍繞退出QE的預(yù)期則在進行新興市場的資金大舉流出和大宗商品的做空操作。而伯南克10日的演講又轉(zhuǎn)向了鴿派的色彩：6.5%的失業(yè)率目標不會觸發(fā)加息，即便達到這一門檻，仍可能維持低利率，并暗示在可預(yù)見的未來都需要高度寬松的貨幣政策。伯老的這番話一改過去兩個月“偏緊”的口氣，令風(fēng)險資產(chǎn)立顯生機。美股繼續(xù)高歌猛進，屢創(chuàng)新高。歐洲市場“無視”三大評級機構(gòu)評級的變化和政局的變數(shù)，歐股一路上揚。金價市場一改前階段的頹勢，周內(nèi)收復(fù)失地逾50美元，至1280美元。外圍市場的雞犬升天，給了經(jīng)歷國內(nèi)股指崩潰式下跌后的市場心理一條緩沖帶。

　　而縱觀國內(nèi)，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)已然如預(yù)期的差強人意。經(jīng)歷620上海間市場同業(yè)拆借利率大幅飆升造成的恐慌情緒后，市場逐漸平息。對“克強經(jīng)濟學(xué)”的理解從最初的“不出臺經(jīng)濟刺激”、“去杠桿化”、“結(jié)構(gòu)性改革”，進而逐漸深入了解到其核心是圍繞“穩(wěn)增長”展開，所謂的自由放任中國經(jīng)濟硬著陸純粹是投行們的美好幻想！那么，李克強的經(jīng)濟治理思路到底怎樣的呢？我們希望做出客觀解讀，以此才能對市場做出客觀的預(yù)判。

　　首先，在對中國當前經(jīng)濟的認識上，李克強的認識是非?？陀^和深刻的。從近期出臺的一些列宏觀經(jīng)濟政策來看，李總理對國內(nèi)目前經(jīng)濟出現(xiàn)的癥狀有三點認識十分清醒。一是產(chǎn)能嚴重過剩，鋼鐵、煤炭、有色、水泥、新能源，這些過去10年高速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，基本都出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的情形，源于國內(nèi)近2年來經(jīng)濟增長速率低于8%，導(dǎo)致產(chǎn)能消能力不足難以為繼。二是，政府行政管控過多，李總理上臺之后就提出各級政府要簡政放權(quán)，過去傳統(tǒng)的政府體系過于龐大，中間環(huán)節(jié)人力物力消耗成本過于繁雜，對于市場經(jīng)濟真正的形成產(chǎn)生弊端。三是，金融風(fēng)險日益突出，6月中下旬的銀行資金短缺問題，以及總理三番五次的提到要盤活存量資金，顯現(xiàn)了對國內(nèi)金融機構(gòu)業(yè)風(fēng)險的擔憂和警覺，中國的銀行業(yè)又是國內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展的基石，在A股市場占據(jù)半壁江山。一旦風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)了泡沫（人民幣劇烈波動和熱錢快進快出），對整個實體經(jīng)濟會帶來嚴重的后果。上述問題，自金融危機后已然出現(xiàn)，但金融危機擾亂了中國改革的步伐。當前，李克強著力從以上幾點下工夫進行調(diào)整。

　　其二，在認識清除了中國經(jīng)濟的問題后，李克強的經(jīng)濟學(xué)政策立足點在“變”，但同樣重視“穩(wěn)”所提供的有利條件。金融危機以來，凱恩斯經(jīng)濟學(xué)在中國被發(fā)揮到極致，靠政府大舉刺激型的經(jīng)濟模式已然走到盡頭，經(jīng)濟學(xué)界對此爭論不休。（但事實是任何一種方法和理論都必須有其一定的背景和特定的歷史條件。）當前的中國，經(jīng)濟問題、政治問題、社會問題形成共振，而經(jīng)濟問題無疑是最關(guān)健的。李克強曾公開稱要改革利益格局比觸動靈魂都難。但是不改，中國經(jīng)濟就將繼續(xù)在原地打轉(zhuǎn)，因此一定要變。在國內(nèi)經(jīng)濟物價房價高企，工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，金融業(yè)資金內(nèi)部空轉(zhuǎn)，實體行業(yè)缺錢少糧等等矛盾點之間，“調(diào)結(jié)構(gòu)”成為最關(guān)鍵的變革項。市場一度對“調(diào)結(jié)構(gòu)”的思路感到困惑，認為李克強新政會導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展增速迅速下滑，甚至有投行認為今年三四季度中國GDP會降到5%以下。想當然，股指在620市場的催化劑下崩潰式下跌。但不久，李克強明確提出“宏觀調(diào)控要立足當前、著眼長遠，使經(jīng)濟運行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟增長率、就業(yè)水平等不滑出"下限"，物價漲幅等不超出"上限"。在這樣一個合理區(qū)間內(nèi)，要著力調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。”這樣一番給出市場合理預(yù)期的言論，讓市場對李克強新政有了更客觀全面的解讀。A股市場大受鼓舞。其背后隱藏的信息是：中國政府力推結(jié)構(gòu)改革，但絕不會走休克式療法。而市場基本領(lǐng)悟了政府的意圖，即克強經(jīng)濟學(xué)還是中國經(jīng)濟的穩(wěn)定器?！翱藦娊?jīng)濟學(xué)”的旗幟已經(jīng)豎起，習(xí)李政府的經(jīng)濟變革思路開始明確：以變革為核心，以穩(wěn)創(chuàng)造條件。

　　其三，在具體政策上體現(xiàn)克強經(jīng)濟學(xué)的具體落腳點。近期政策組合拳出臺，其重點在：1.新城鎮(zhèn)化建設(shè)。這個課題是李克強在九十年代初，與厲以寧、孟曉蘇、李源潮、李克強所著的《走向繁榮的戰(zhàn)略選擇》就如何進一步加快經(jīng)濟改革，使中國經(jīng)濟進入良性發(fā)展的軌道等問題，進行了全面、系統(tǒng)和精辟的理論闡述，并就實踐的路徑進行了深入探討。李克強在其中對中國經(jīng)濟的二元化問題既進行了深入的分析，也給出了改進的具體方案。如今，再次提出“新城鎮(zhèn)”化建設(shè)，筆者相信其一脈相承的改革思路不會變化。因此，加大新城鎮(zhèn)建設(shè)，化解城鄉(xiāng)差距，進而縮小貧富差距將是其重點推進的工作之一。2.地方自行發(fā)債試點擴容步伐提速，這是地方發(fā)債試點運行兩年后首次出現(xiàn)擴容。政府的用意，一方面拉動經(jīng)濟增長，另一方面希望化解地方融資平臺風(fēng)險。與此密切相關(guān)的，是背后中國整體金融系統(tǒng)的穩(wěn)定和良性發(fā)展，這是推進新城鎮(zhèn)化建設(shè)的基礎(chǔ)！中國金融體系坐享其成的時間太久了，以至于失去了金融行業(yè)的立業(yè)之本：服務(wù)實體經(jīng)濟。反而成為與實體經(jīng)濟爭奪利益的大戶。在這點上，李克強著手進行調(diào)整，對國內(nèi)的貨幣市場提出：1.緊，就是不輕易放水；2.盤，盤活銀行間現(xiàn)有的存量。3.是引，把放貸的資金有效地投入到實體行業(yè)。

　　綜上所述，我們概括下“克強經(jīng)濟學(xué)”的幾個特點：一是在理論上，其核心是“變革”，但同時其對經(jīng)濟波動規(guī)律認識客觀，對宏觀政策的作用認識亦非常客觀。保持經(jīng)濟的合理波動區(qū)間，加大對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變革力度是根本。二在路徑選擇上，著力改革的是中國的金融體系，金融體系亦是利益集團的根本和核心力量。把金融體系的不斷自我擴張和對實體行業(yè)利益的剝奪重新歸還實體經(jīng)濟，成為其未來變革政策的支持力量而不是阻撓力量。著力點在“去杠桿”。三在具體政策上，著力點在“新城鎮(zhèn)化建設(shè)”。這其中，能夠把投資拉動經(jīng)濟的傳統(tǒng)中國經(jīng)濟模式變革成為以投資、消費為主的拉動模式，并實現(xiàn)城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的逐漸融合。而不是談投資色變。至于在具體行動上，李克強采用的策略是提綱挈領(lǐng)式的，抓住核心的金融問題，解決中國將來最大的風(fēng)險點，使其在可控的范圍內(nèi)。那么其他各項即將推進的改革才有實現(xiàn)的可能。經(jīng)歷了620事件后，金融體系已經(jīng)領(lǐng)悟了李克強的變革意圖，未來圍繞“去杠桿”的工作將有序推進。中國金融市場的風(fēng)險正在逐漸化解。在這基礎(chǔ)上，對各行各業(yè)進行政策性調(diào)整其才有可能。

　　筆者非?？春弥袊?jīng)濟的未來。李克強的戰(zhàn)略思路清晰，實施路徑清晰，且其對經(jīng)濟的客觀規(guī)律認識客觀系統(tǒng)。其反復(fù)強調(diào)政策要立足長遠，要有戰(zhàn)略眼光，這樣的意識是戰(zhàn)略家、政治家的眼光。而這些意味著中國經(jīng)濟未來的發(fā)展在頂層設(shè)計方面將有重大的進步。對于長期陷入泥潭的中國股指，我想用更長遠的眼光來看，我們正處于一輪牛市的起點。當然，道路是曲折的，前途是光明的。

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