[轉] 美聯儲退出QE項目需解決四大難題
被市場視作美聯儲與公共溝通非正式渠道而被稱為“美聯儲通訊社”的華爾街日報(WSJ)喬恩-希爾森拉特（Jon Hilsenrath）周二發(fā)表文章指出，美聯儲結束其規(guī)模龐大的債券采購項目的計劃將取決于如何解決包括就業(yè)市場，通貨膨脹和財政政策在內的四個經濟難題。
聯儲主席伯南克將在周三和周四兩天分別出席國會參眾兩院的聽證會，這將是他在聯儲相關計劃帶來的迷惑和不確定性造成市場過去幾周以來大幅波動之后，一個澄清美聯儲思路的好機會。
伯南克在上個月表示，如果經濟強度達到聯儲官員的預期，聯儲可能從2013年晚些時候開始減少每個月購買850億美元債券的項目規(guī)模，并且在2014年年中時候就完全結束這個量化寬松項目。
美聯儲的計劃將是和經濟增長的加速，超低的通貨膨脹率回到2%的目標值以及雇傭維持強勢表現高度關聯的。但是如果經濟狀況無法達成這些預期，美聯儲也有可能重新考慮計劃的時間框架。
以下是四個美聯儲官員在決定何時開始減少貨幣刺激力度時需要考慮的問題，這也是國會議員們可能在未來兩天向伯南克提出的問題：
就業(yè)增長是否可持續(xù)？
在過去九個月當中，美國經濟每個月創(chuàng)造略多于20萬的就業(yè)人口。但是最新的經濟預估顯示，這期間經濟增長的年化比例僅僅是不足1.5%。這兩組數據的表現是不相稱的。
經濟通常需要以高出很多的速度增長，才可以促使雇主以相當程度的速度來增加雇傭。伯南克在2012年3月的發(fā)言中曾指出，反常地經濟增長放緩和相對健康的雇傭增長曾使他感到困惑。他表示，雇主可能是在發(fā)現2007年到2009年經濟衰退期間解雇職員的速度太快之后在做一些補救。
伯南克最終得出結論稱，經濟增長需要更快速一些，雇主才會繼續(xù)增加雇傭人數。最新的數據顯示，經濟增長并沒有加速，也這使得就業(yè)增長的可持續(xù)性產生了疑問。
伯南克上周在波士頓發(fā)言指出，“我們的預期是，經濟增長已經有一定程度的加速。”如果他的判斷錯誤，聯儲官員可能不會同意開始縮減債券采購項目的規(guī)模。
失業(yè)率數字是否高估了勞動力市場的健康程度？
美聯儲將很多計劃和失業(yè)率指標進行了捆綁。伯南克和其他聯儲官員都指明了他們將會做出重要決策時候應該有的失業(yè)率點數——7%的時候會考慮結束債券采購項目，6.5%的時候開始考慮提高短期利率。
但是也有一些聯儲官員懷疑失業(yè)率數字是不是勞動力市場健康程度一個非常好的指標。過去一年以來，失業(yè)率已經從8.2%下降到了7.6%，這明顯是一個改善的跡象。但是失業(yè)率數字的下降有一部分原因是很多人退出了勞動力市場，也就是還有工作，或者是試圖尋找工作的人減少了，因此也不被計算在失業(yè)人口當中。
伯南克在6月的決策聲明新聞發(fā)布會上表示，“我們有失業(yè)，有兼職工作，也有人離開了勞動力市場，降低了參與率以及長期的失業(yè)率數字。”這意味著失業(yè)率“并不準確代表著勞動力市場的現狀。”
這些失業(yè)率閾值已經吸引了如此高的市場關注，換句話說，這也可能被證明對聯儲的決策來說，并沒有什么幫助的指導點。
通貨膨脹率是否會回到目標范圍？
作為聯儲青睞的通貨膨脹指標，個人消費開支物價指數在5月有1%的同比增長，遠低于2%的聯儲目標。周二數據顯示，另一個通貨膨脹指標，勞工部公布的消費物價指數在6月同比增長1.8%。
聯儲官員們表示，通貨膨脹率是受到一些臨時性因素的壓制，未來幾個月應該會回到2%的目標范圍。
但是也有私營部門經濟學家對通貨膨脹的低迷是否完全是因為臨時性因素提出了質疑。
甚至部分聯儲官員對此也有疑慮。圣路易斯聯儲主席詹姆斯-布拉德（James Bullard）在聯儲的6月例會中對決議投下了反對票。他在當時表達了對通貨膨脹率過低的不安，并要求會議決策聲明應該表達出這一擔憂。之后公布的會議紀要顯示，“很多委員擔心過低的通貨膨脹率，還有部分委員認為應該密切關注顯示通貨膨脹的下行趨勢可能長期持續(xù)的跡象。”
如果通貨膨脹率沒有回到2%的目標，美聯儲也可能在更長時間內維持債券采購。
是否還會有更多財政政策上的混亂？
美聯儲在2012年時候提出的經濟預測因為聯邦稅的增加以及開支的全面削減規(guī)模遠超過了聯儲官員的假定值而全部落空。
另一組重要的財政政策隱患也正在形成，包括了聯邦債務上限將在秋季被突破可能引發(fā)金融市場 的動蕩，以及伴隨10月1日的新一財年開始，將會啟動另一輪跨板塊的開支削減。國會還需要在那個時候批準為聯邦政府提供融資的立法，否則可能面對部分的政府停轉。聯儲可能發(fā)現，華盛頓的政客們才是經濟中最難以預測的部分，可能迫使聯儲官員重新考慮政策走向。
伯南克在上周也曾承認，“現在就對我們是否避開了財政逆勢作出判斷還為時過早。”
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