[轉(zhuǎn)] 觀望情緒趨濃 國債期貨縮量震蕩

2015-01-22 09:01 來源： 中證網(wǎng) 瀏覽：281 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

21日（周三），在股市全線大漲、貨幣市場流動性收緊的背景下，國債期貨市場上謹慎氣氛逐漸趨濃，主力合約價格沖高回落、尾市收跌，成交量顯著萎縮。分析人士指出，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善、貨幣政策短期難以全面放松、春節(jié)前資金面存在不確定性，以及股債“蹺蹺板”等因素，短期內(nèi)將對債市行情形成制約；但市場對于經(jīng)濟增速中樞下移、無風(fēng)險利率下行的預(yù)期尚未根本改變，因此期債中長期仍有望延續(xù)震蕩上行格局，操作上可繼續(xù)短期觀望、中期逢低做多策略。

上攻遇阻 多頭無功而返

周三，受央行周二加量續(xù)做MLF傳聞的影響，國債期貨小幅高開，早盤圍繞上日結(jié)算價窄幅震蕩，午后在好于預(yù)期的新債招標結(jié)果刺激下，期價一度全線上行，但最終多頭仍是無功而返。

從主力合約表現(xiàn)看，TF1503盤中最高觸及97.590元，收報97.448元，全天較周二微跌0.028元或0.03%?？偝山缓涂偝謧}方面，三個合約全天共成交6069手，較周二萎縮1861手或23.5%，單日成交量降至1月13日以來的最低水平；總持倉量微增100手至2.28萬手。值得一提的是，雖然距離當(dāng)季合約交割的3月份仍有較長時間，但主力合約移倉跡象已經(jīng)日漸明顯，周三主力合約減倉269手，次季合約TF1506則加倉354手。

財政部周三招標發(fā)行了200億元7年期固息國債，獲得2.8倍資金認購，3.36%的中標利率略低于市場預(yù)期。受此提振，債券期現(xiàn)貨市場午后聯(lián)袂上漲，銀行間中長期國債收益率普遍小幅下行。截至當(dāng)日收盤，重要可交割券中，14附息國債24收益率全天微降1.5BP，14附息國債13下行2.5BP，14附息國債26下行1BP。

然而，雖然期債做多情緒一度受到新債發(fā)行結(jié)果提振，但最終仍未能扛住股市全線大漲引發(fā)的“蹺蹺板”效應(yīng)。周三A股市場高開高走、午后漲幅持續(xù)擴大，上證綜指全天大漲150點或4.74%。此外，市場人士指出，除了股市分流資金之外，當(dāng)日銀行間市場流動性有所收緊，主流資金利率全線上行，也給債市多頭帶來了不小的心理壓力。數(shù)據(jù)顯示，周三銀行間標桿品種——7天回購加權(quán)平均利率收報3.97%，已創(chuàng)下1月7日以來的最高水平。

基本面支撐 上升通道未破

目前來看，期債市場成交縮量、期價窄幅震蕩，凸顯出投資者謹慎觀望情緒較為濃郁。究其原因，直觀上看，一是股市持續(xù)逞強、股債“蹺蹺板”效應(yīng)作祟，二是隨著月末、春節(jié)臨近，加上有傳聞稱新一輪IPO申購或?qū)⒃诖汗?jié)前推出，投資者擔(dān)心資金面會持續(xù)收緊并沖擊資本市場。進一步看，則是源于近日，特別是去年12月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐后，市場上的經(jīng)濟基本面預(yù)期有所改善，貨幣政策短期難以全面放松的觀點有所升溫，從而制約了短期內(nèi)期債市場的做多熱情。

經(jīng)濟增長方面，國信證券最新發(fā)布的債市日評指出，從周二發(fā)布的去年12月數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)不僅強于前期，還強于市場預(yù)期，預(yù)計2015年1月份經(jīng)濟生產(chǎn)數(shù)據(jù)將延續(xù)改善，再考慮到基數(shù)效應(yīng)，今年一季度經(jīng)濟增長率也將比去年四季度出現(xiàn)回升。

貨幣政策方面，國信證券指出，當(dāng)前我國央行貨幣政策的寬松操作面臨兩重約束：一是，當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期較大，貨幣寬松無疑將強化貶值預(yù)期；二是，目前中國面臨較大債務(wù)風(fēng)險的環(huán)境下，預(yù)算軟約束問題制約了總量型寬松政策的出臺。中信期貨研究部則表示，短期來看，經(jīng)濟沒有進一步下滑，使得政策進一步放松的概率下降，預(yù)計近期貨幣政策仍將以定向為主。

值得關(guān)注的是，雖然當(dāng)前觀望氣氛較濃，但市場對中長期期債行情的看法普遍并不悲觀。分析人士指出，雖然短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善，但“新常態(tài)”背景下，機構(gòu)對于經(jīng)濟增速中樞下移、無風(fēng)險利率趨勢性下行的預(yù)期并未根本改變，因此債券市場牛市基礎(chǔ)也依然未變。

期債操作策略方面，綜合多家機構(gòu)觀點來看，基于短期擾動因素可能增多、中長期仍有望延續(xù)震蕩上行的判斷，采取“前期多單繼續(xù)持有、短線觀望為主、中線逢低做多”策略較為適宜。

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