7月以來(lái)，滬膠主力1401合約延續(xù)今年的熊市格局并不斷創(chuàng)出新低，但自二季度以后，無(wú)論從下跌時(shí)間還是下跌空間看，均較一季度凌厲的走勢(shì)遜色許多。滬膠價(jià)格在7月10日下破17000整數(shù)位后，呈現(xiàn)低位減倉(cāng)的振蕩走勢(shì)，無(wú)論從技術(shù)角度判斷還是出于產(chǎn)業(yè)供需面的考慮，短期內(nèi)滬膠市場(chǎng)積聚了一定的反彈動(dòng)能。

　　供應(yīng)端或許已經(jīng)出現(xiàn)潛在變化

　　當(dāng)前正值全球割膠旺季，業(yè)界普遍認(rèn)為，受到上一輪全球擴(kuò)大種植面積的影響，近三年全球天然橡膠市場(chǎng)進(jìn)入供應(yīng)增長(zhǎng)最為集中的周期。但據(jù)筆者了解，截至目前今年的泰國(guó)天膠產(chǎn)量增長(zhǎng)并不如預(yù)期那樣好。主要是4月份宋干節(jié)過(guò)后泰國(guó)南部主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨導(dǎo)致割膠工作不連續(xù)，而東北部地區(qū)產(chǎn)量雖有所增加，但很容易被加工廠(chǎng)加價(jià)收走?？梢哉f(shuō)，目前泰國(guó)加工廠(chǎng)的開(kāi)工率不是很高，一方面是因?yàn)樵鲜召?gòu)困難，另一方面是現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷導(dǎo)致工廠(chǎng)加工后出現(xiàn)虧損，加工廠(chǎng)的采購(gòu)和生產(chǎn)情緒下降。雖然泰國(guó)目前的天膠實(shí)際供應(yīng)無(wú)法準(zhǔn)確考證，但隨著膠價(jià)的下跌，割膠工的積極性較往年肯定降低。由于膠價(jià)下跌以及天氣影響，過(guò)剩的天膠供應(yīng)端或許已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)潛在變化。

　　青島保稅區(qū)庫(kù)存小幅下降

　　今年上半年，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量首次雙雙突破1000萬(wàn)輛大關(guān)，分別達(dá)1075.17萬(wàn)輛和1078.22萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.8%和12.3%，增速高于預(yù)期。按照往年規(guī)律，下半年產(chǎn)銷(xiāo)量將高于上半年，這意味著如果沒(méi)有限制產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特殊政策出臺(tái)，今年全年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)有望雙破2000萬(wàn)輛。雖然國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，但是歐洲汽車(chē)市場(chǎng)遭遇了1993年以來(lái)最低紀(jì)錄。2013年上半年，歐洲汽車(chē)半年度銷(xiāo)售量急劇下降6.7%，由于歐元區(qū)失業(yè)率攀升，以及政府緊縮措施遏制消費(fèi)者支出，德國(guó)6月份汽車(chē)的銷(xiāo)量下降4.7%，法國(guó)和意大利的汽車(chē)銷(xiāo)量分別下降8.4%和5.5%。

　　從數(shù)據(jù)上看，下游消費(fèi)出現(xiàn)冰火兩重天，歐元區(qū)陷入寒冬，而中國(guó)以及北美地區(qū)仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，天膠市場(chǎng)仍呈現(xiàn)出供大于求局面。近期IRSG預(yù)測(cè)2013年全球天然橡膠盈余量為92000—284000噸，之前的預(yù)測(cè)為179000噸。去年全球天然橡膠盈余量為460000噸，如果今年下半年產(chǎn)膠區(qū)天氣不出現(xiàn)極端惡劣情況，全球增產(chǎn)已成定局。青島保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存由5月15日的36.3萬(wàn)噸降至7月15日的33.03萬(wàn)噸，雖然下降幅度不大，但是階段性對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的支撐作用還是會(huì)有所體現(xiàn)。

　　總之，滬膠近期的反彈是對(duì)今年上半年快速下跌的一種修復(fù)，此外，對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革的向好預(yù)期，以及供需面階段性利好的出現(xiàn)，也都刺激了滬膠價(jià)格上漲。但考慮到未來(lái)美國(guó)QE退出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，美元指數(shù)上升等宏觀(guān)背景，膠價(jià)上漲仍面臨巨大壓力，短期修正后難以徹底扭轉(zhuǎn)向下的大勢(shì)。操作上，建議維持短多中期偏空的思路，保值企業(yè)應(yīng)運(yùn)用好期貨對(duì)沖工具回避風(fēng)險(xiǎn)。

　　（作者單位：中財(cái)期貨）