[轉] 上海證券：監(jiān)管層3400點附近發(fā)政策降溫信號

2015-01-26 09:01 來源： 中國證券網 瀏覽：225 評論：(0) 作者：開拓者金融網

我們一季度策略建議是：羅馬不是一天建成的，大盤階段高點離3478點不會太遠，大藍籌也要高拋低吸。這種策略建議應該說相當貼近近期的高位震蕩市。在春節(jié)來臨之際，我們進一步從“注冊制”、“貨幣放松”、“金融股”和“新三板”等因素出發(fā)，給出跨春節(jié)的策略建議——震蕩中尋找均衡，成長股戰(zhàn)場謀變。

市場支撐和壓力因素

我們認為，在近期市場高位巨幅震蕩背后，是一組清晰可見的支撐和壓力因素。對此正確理解，對形成跨春節(jié)正確的交易規(guī)劃至關重要。

證監(jiān)會主席肖鋼日前指出，推進股票發(fā)行注冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事，是涉及市場參與主體的一項“牽牛鼻子”的系統(tǒng)工程。我們理解，“牽牛鼻子”迎接最早下半年的IPO注冊制改革，使得對牛市行情節(jié)奏的調控，正成為政策面的現實選擇。因此，政策面對于券商兩融業(yè)務的規(guī)范，實質是在3400點附近發(fā)出了政策降溫信號，對券商與兩融業(yè)務本身影響不大。因為從兩融數據看，融資買入額與償還額的單日峰值已在去年12月9日1700-1800億元附近形成，目前（包括今年1月19日）下一臺階，在700-1200億區(qū)間波動，日融資余額則在10000億上方保持穩(wěn)定。

此外，去年四季度基金大舉增配金融股，金融行業(yè)持倉市值占比三季度末提高了11.15個百分點，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)配置比例高于金融的情況陡然逆轉。中國平安作為新晉基金第一重倉股，持倉市值高達520億元，四季度漲幅高達80%以上。但根據我們對基金大幅增倉行業(yè)下一季度的相對收益統(tǒng)計，均未能夠提供超額收益——短期內該買的都買了，需要歇一歇。

支撐因素主要來自市場對貨幣進一步放松的預期。雖然上周央行行長周小川提到，央行一直在保證市場資金流動性不要過量。但是春節(jié)前的內外因素變化，使得市場對于貨幣放松預期有增無減。首先，繼1月21日公告MLF操作后央行寬松再加碼，重啟逆回購，強化了市場“貨幣放松僅是短期延后而絕不會缺席”的判斷；其次，歐央行推出超預期規(guī)模的歐版量化寬松(QE)，也凸顯了目前全球除美聯儲外的貨幣放松大環(huán)境。在有增無減的貨幣放松預期下，金融板塊難以深調。

因此，從上述支撐和壓力因素的對抗中，我們可以判斷，近期市場發(fā)生的高位巨幅震蕩，意在找尋波動的均衡點，金融股再強，短期內也僅能導致大盤低點抬升，而不是醞釀新趨勢，未來波動趨勢趨向收斂。這個判斷對于跨春節(jié)交易規(guī)劃很重要，投資者對于金融板塊的階段交易策略應該是“追跌殺漲”，而不是順勢操作。

從中期波動的大框架看，若用技術分析語言表述，這里的巨幅震蕩是尋找波動均衡點的過程，大概率是某個級別的四浪調整，指數型牛市未完，震蕩只是提供了一個攤低金融股中期持倉成本的機會。

“謀變”的成長股主戰(zhàn)場

高層領導近日在達沃斯論壇上指出，要推動普惠金融發(fā)展，扶持中小銀行、民營銀行，發(fā)展多層次資本市場，使企業(yè)杠桿率通過資本市場的發(fā)展、通過直接融資逐步降低。我們理解為，這是從金融層面助推經濟結構調整的國家戰(zhàn)略表述。

我們在1月初時認為，不少連續(xù)殺跌的小票雖已經逐步滿足技術性反抽要求，但目前對于小票的大環(huán)境已變，技術性反抽能否換來穩(wěn)定的上升趨勢，依然存疑。近期小盤股在金融股“1.19大跌”過程中，獲得了一些資金回流形成的技術性修復，創(chuàng)業(yè)板指數與中小板綜指還創(chuàng)出了新高。但是我們還是堅持前期的觀點——在這樣一個高PE估值（創(chuàng)業(yè)板PE64倍，中小板PE41倍）的平臺上，很難對兩板小盤股的整體性行情有更高預期，除了注冊制即將帶來不確定供給壓力外，更重要的是整體PE估值僅20倍的新三板，隨著轉讓制度的完善、流動性的提升以及投資門檻的下降，新三板成為成長主戰(zhàn)場臨界點的時間正在臨近，建議投資者不要忽略這里可能存在的更大牛市。

就跨春節(jié)中小市值方面的結構機會看，市場對移動互聯網在金融、醫(yī)療領域的運用前景，已經有比較充分的反應。但上周樂視網首次向媒體公開了超級汽車“See計劃”的具體進展，并公布了全新的LeUI系統(tǒng)，將貫穿汽車、手機、TV等所有樂視智能終端。我們并不注重樂視網股價本身的積極反應，該事件給我們的重要提示是，移動互聯網的運用不可能忽視汽車這一重要的移動設備，更何況還有政府智慧交通政策的推動，因此車聯網主題的左側布局機會，可以納入跨春節(jié)交易規(guī)劃。

此外，高送轉、上海國企改革、中韓自貿區(qū)等結構性機會也是左側潛伏的方向。

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