楊柳晗 楊芮

　　國(guó)債期貨的推出對(duì)于保險(xiǎn)（放心保）資金投資渠道的拓寬意義重大，在險(xiǎn)資穩(wěn)定投資收益、對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)方面都將產(chǎn)生影響。

　　根據(jù)中國(guó)金融期貨交易所（下稱“中金所”）此前發(fā)布的《會(huì)員管理辦法》征求意見(jiàn)稿，非期貨公司申請(qǐng)交易會(huì)員資格，應(yīng)當(dāng)為依法核準(zhǔn)登記的金融機(jī)構(gòu)，且應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)主管部門及交易所規(guī)定的其他條件。

　　這意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨不僅要符合中金所的會(huì)員管理要求，還要滿足保監(jiān)會(huì)規(guī)定的條件。相比于銀行和券商，保險(xiǎn)資金對(duì)安全性的要求更高，有分析人士認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)可能將借鑒保險(xiǎn)資金參與股指期貨只限于套期保值的做法，而不允許出現(xiàn)投機(jī)行為，因此國(guó)債期貨究竟作用如何，還將取決于監(jiān)管層規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨的行為。

　　目前除了監(jiān)管層并未正式確定細(xì)則及相關(guān)交易指引外，技術(shù)門檻高、人員要求高等問(wèn)題也是目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在進(jìn)軍國(guó)債期貨中的挑戰(zhàn)。

　　此外，雖然證券公司持有的國(guó)債現(xiàn)券不到總量的1%，但是在國(guó)債期貨仿真交易市場(chǎng)，券商卻相當(dāng)活躍，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)活躍度并不高，參與者也較少。

　　中金所數(shù)據(jù)顯示，2012年共有400余家機(jī)構(gòu)投資者以客戶形式參與國(guó)債期貨仿真交易，其中包括了證券公司、商業(yè)銀行、投資公司、信托公司、保險(xiǎn)公司以及非金融類公司。從成交量來(lái)看，證券公司和銀行投資者是國(guó)債期貨仿真交易機(jī)構(gòu)投資者的絕對(duì)主力，總成交量占了全部機(jī)構(gòu)投資者的九成以上。

　　一位國(guó)債期貨分析師告訴：“相對(duì)于國(guó)債期貨的利率避險(xiǎn)功能，銀行和保險(xiǎn)這類機(jī)構(gòu)參與者更看重國(guó)債收益的穩(wěn)定性和市場(chǎng)的高流動(dòng)性，因此在國(guó)債期貨上市初期流動(dòng)性尚不是很大的時(shí)候，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與的積極性將受限，而與此同時(shí)為了防止大機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)的影響過(guò)大，在國(guó)債期貨交易初期中金所也有可能施加一定的限制?！?/p>